有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9350元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至9050元/吨。

　　期货主力合约SI2609收跌0.3%至8250元/吨。主力持仓量增加1.44万手至27.95万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为800元/吨；华东地区421#基差为300元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为32406手，环比-42手，变化主要来自 建发天津东丽（-54手）。

　　【重要资讯】

　　1/7月份工业硅工业硅不同产区产量增减各异，北方少量产能检修或临停影响短期产量，川滇及内蒙运行产能增加产量提升，7月工业硅总产量环比6月表现增加。7月国内多晶硅产量继续上升，主要在于四川、云南等地存在产能爬产情况。目前看8月亦是增加趋势。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅供强需弱的基本面暂无改善迹象，其中，虽然西北等地区有检修减产情况，但西南进入丰水期后产量将逐月增加，同时下游有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量难以扭转库存累积的局势，因此预计价格反弹高度有限，价格总体仍处于区间震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于31000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于29750元/吨。

　　期货主力合约PS2609收涨1.45%至34250元/吨。主力持仓量减少0.12万手至12万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-3250元/吨；（基准合约为PS2609）。

　　目前仓单数量为56190吨，环比+30吨，变化主要来自 中储成都双流 永祥（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，22日在宁波举办的2026年光伏供应链发展论坛中，专家严主任在“多晶硅市场供应与产业发展”报告中提出-关于近期热议的多晶硅能耗指标，之前能达到6.4kgce/kg标准的产能占比大约80%，而最新的6.3kgce/kg能达到企业或50%，这意味着能耗标准一旦执行，若不技改，或有半数企业无法达标而面临淘汰。

　　据SMM向企业了解，相当一部分企业基于当下行情和资金技术情况，无技改意向。"

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅价格当前处于低位水平，因此对一些利多消息较为敏感，能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。但一方面能耗限额于2027年执行，对目前产量过剩改善有限，且眼下需要面对丰水期的复产压力（价格拉升会刺激复产），。另一方面，终端需求端也无明显回升信号，致使整个产业链仍处于负反馈中。综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过近期的过剩压力致使价格弱势运行。操作上，可等待丰水期价格企稳后逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套可做好分批止盈设置，11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至143000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1000元至139000元/吨。期货主力合约LC2609收涨1.2%至143300元/吨。主力持仓量减少0.42万手至37.1万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-300元/吨。

　　目前仓单数量为40865吨，环比-158吨，变化主要来自 遂宁天诚（-175吨）、中远海运镇江（-150吨）、建发上海（-110吨）、中远海运南昌（+200吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET7月22日讯，20日JordProxa宣布被选为Lilac Solutions的技术和设备合作伙伴。JordProxa是澳洲一家提供设计、设备与系统整合的工程技术公司。Lilac Solutions是一家领先的直接锂提取 (DLE) 技术供应商，其位于犹他州大盐湖的一期商业碳酸锂工厂将用于锂下游转化工艺，该工厂计划每年生产 5000吨电池级碳酸锂，并计划于2028年实现首次锂生产。二期扩建将使总产能达到每年2万吨LCE。（中联金）

　　2、外电7月21日消息，2025年津巴布韦向中国出口锂辉石精矿113万吨，占当年中国锂精矿进口总量约15%。当地政府不断推动矿产本土化加工政策，行业机构预测，到2030年，津巴布韦硫酸锂出口量有望达到34.4万吨。硫酸锂可进一步加工成电池级锂产品，本土转化将改变单纯出口原矿的贸易结构。津巴布韦政府计划从2027年1月起实施锂精矿出口禁令，以推动本土加工。锂矿商已请求延期，但矿业部长坚持最后期限不变。新增铁路运输通道降低了物流成本和时间，有助于为2027年1月锂精矿出口禁令生效前提高锂硫酸盐产能做好准备。（上海金属网编译）

　　【交易策略】

　　分析：日内关于供应扰动的消息（海外锂矿扩产推迟、津巴布韦到矿不及预期致使国内锂盐厂因缺矿停产等），强现实加码，预计7-8月库存去化幅度较大。 不过考虑到3季度包括津巴布韦锂矿运回等供应恢复（大厂锂矿实际复产进展需要以公司公告为准）、仓单7月底强制注销，以及7-8月检修的产能于8-9月陆续恢复，预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。另外近期有对明年需求增速大幅放缓/甚至降速的悲观声音，致使价格走势承压。因此近期行情围绕强现实-弱预期进行博弈。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待。其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们仍维持三季度偏震荡运行，四季度震荡向上的看法，整体持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：轻仓试多（分批加多），需做好仓位管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：强现实-弱预期下近远月价差偏强，11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/仓位管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约探底回升，价格整体反弹动能有限。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1210-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1270元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约237元/吨，华中重碱09合约基差约137元/吨，基差环比小幅回落。价差方面，纯碱09&01价差约-67元/吨，环比略有走强。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1560张，增量主要分布在河北一三三处、河北中储、中远海运以及衡水棉麻。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，连云港碱业预计7.25日恢复。甘肃氨碱源检修推迟至8月7日。内蒙古化工计划8.8-8.13检修。供应端，近期检修企业少，延续高位，日产量接近11万吨。下游需求一般，按需为主。浮法玻璃市场，华北市场稳定为主，市场成交尚可，下游适量采购备货。华中市场价格持稳运行，中下游拿货理性。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面低位震荡，价格跌势有所趋缓。现货市场下游采购较为谨慎，新单签订节奏迟缓，市场交投氛围清淡。基本面来看，弱需求、高库存令纯碱市场承压，但目前绝对估值相对偏低，价格继续下探动能或趋缓，预估短期有望低位磨底震荡概率较大。套利方面，弱需求拖累下纯碱 09&01价差弱势震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合继续反弹上扬，价格底部回升。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约19元/吨，河北09合约基差约29元/吨，基差环比继续回落。价差方面，UR09&01价差约3元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6084张，环比上期减少110张，减量来自云图控股，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量153.17万吨，较上周期增加12.28万吨，环比增加8.72%。本周期国内尿素生产企业库存继续积累，目前库存水平已明显超于去年同期。当前出口集港暂未形成大规模放量，外销对国内产能的分流作用有限，国内农业需求逐渐进入扫尾阶段，工业需求恢复节奏偏慢，终端支撑力度不足。企业库存增加的省份：安徽、甘肃、河南、黑龙江、湖北、江苏、内蒙古、宁夏、山东、山西、陕西、四川、云南。企业库存减少的省份：海南、河北、青海、新疆、重庆。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面受出口预期提振而持续反弹，价格环比小幅上移。基本面来看，供强需弱格局并未实质改善。本周尿素市场依旧延续高日产、弱需求格局，产业库存环比继续攀升，绝对量压力凸显或部分弱化盘面反弹动能。目前市场回暖更多源自外部情绪提振，预估短期盘面价格反弹空间或有限。套利方面，UR09&01价差延续低位调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609夜盘收跌0.71%至4192元/吨。7月22日，沥青现货价山东4380（-5）、华北4500（±0）、华东4660（±0）、华南4500（-10）元/吨，华东山东现货价差280元/吨（+5）。

　　【基差及月差】

　　山东08、09、10、11、12合约基差分别为47、253、428、546、643元/吨；

　　08-09、09-10、10-11、11-12月差分别为206、175、118、97元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0432。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单11290吨（±0），厂库仓单20110吨（±0），总计31400吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东齐鲁石化常减压装置7月21日晚停产沥青，正常日产2200吨，库存低位。

　　山东需求一般，高价资源成交不佳，个别炼厂近日限量发货，个别炼厂计划沥青复产，炼厂产量保持平稳；华东需求低迷，贸易商出货一般，供应量有增加预期；华北需求释放有限；东北送到成本偏高，现货可售库存低位；西北主力炼厂生产节奏平稳，产销平衡，厂库中位，需求逐渐释放，社会库存有所消化，终端对高价资源接受有限，采购节奏偏谨慎；华南降雨持续，需求清淡，个别中石油炼厂竞拍一批沥青；西南川渝需求疲软，部分社会库下调出货价，成交低价资源为主，重庆前沿库库存低位，云贵需求清淡，主力炼厂计划下月复产，且排产量较大。

　　【逻辑分析】

　　齐鲁石化停产沥青，山东个别炼厂近日限量发货，个别炼厂计划沥青复产，炼厂产量保持平稳。西北需求逐渐释放，其他地区需求相对一般。美伊局势仍较为紧张，沥青价格跟随原油波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨4.21%至95.5美元/桶，WTI主力收涨2.29%至86.48美元/桶，SC2609夜盘收涨1.05%至565.3元/桶。

　　【价差】

　　SC2608-2609月差16.4（+18.5）；SC2609-2610月差-1.5（+1.5）；SC2610-2611月差-0.4（+0.9）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗称，如果伊朗的桥梁或发电厂遭到袭击，伊朗将切断美国地区盟友的电力供应；若美国兑现威胁，伊朗将切断海湾地区全部石油流动，并打击该地区的石油、天然气、电力及经济基础设施。霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，如有任何船只须通过该海峡，必须经由指定航线，并依照此前公布的通行安排行驶。伊朗表示，目前未与美国进行谈判，与美国进行信息交流是可能的。

　　也门胡塞武装称，为回应其所称沙特对也门实施的封锁，并落实其以封锁回应封锁的行动原则，胡塞武装对两艘沙特油轮发动军事打击。遭袭船只分别为“ENCELIA”号和“LAYLA”号，因违反胡塞武装此前发布的红海航运禁令，胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹及无人机对两艘油轮实施打击，袭击引发两艘船只起火。胡塞武装当天迫使约10艘船只掉头返航。如沙特对也门发动新的军事行动，胡塞武装将对沙特境内目标发动更大规模打击。

　　EIA，截至7月17日当周，美国国内原油产量减少6.3万桶至1379.8万桶/日；商业原油库存增加201.0万桶至4.12亿桶，增幅0.49%；战略石油储备减少505.7万桶至3.114亿桶，降幅1.6%；库欣原油库存-67.4万桶，汽油库存+76.5万桶，精炼油库存+139.5万桶，取暖油库存+23.1万桶，新配方汽油库存±0万桶，精炼厂设备利用率环比-0.1%至96.1%；投产原油量-5.8万桶/日，汽油产量+6万桶/日，精炼油产量+9万桶/日，原油进口+48.5万桶，成品油进口+28万桶/日，原油产量引伸需求1931.7万桶/日，车用汽油总产量引伸需求975.39万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求532.27万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　特朗普淡化与伊朗立即展开谈判的可能性，胡塞武装称袭击两艘沙特油轮，警告或对沙特境内发动更大规模打击，霍尔木兹海峡的通行量大幅下降，多艘油轮正在绕道曼德海峡，胡塞武装因红海航运禁令对两艘沙特油轮发动军事打击。叠加黑海码头油轮遭到袭击，里海管道联盟暂停了从哈萨克斯坦的石油运输，并停止接收来自哈萨克斯坦的石油，油价延续涨势。地缘风险集中释放，原油价格偏强运行，警惕地缘溢价回落的风险。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行，警惕地缘风险回落；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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