2026年5月16日有色-铝

　　美伊冲突或升级，流动性收紧预期升温，

　　铝价承压下行

　　供给：

　　进口矿价环比持平至67美金，几内亚限制铝土矿出口政策久未落地，政策预期有所减弱。本周冶金级氧化铝产量环比+2至179万吨，对应电解铝周度产量86.9万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位，铝供应持稳上行，周度产量环比几近持平至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。美国已拒绝伊朗就结束战争提出的书面方案，如后续战事升级，中东铝供应仍有进一步下行风险。

　　需求：

　　2026年1-3月，全球电解铝表观需求为1754.1万吨，同比增-1.8%。其中国内电解铝表观需求1080.8万吨，同比-0.6%，海外电解铝表观需求678.2万吨，同比-1.9%。国内铝周度表需环比+16至100.7万吨。

　　成本与利润：

　　电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14350元/吨、15800元/吨，原料端氧化铝、预焙阳极环比持平，煤价小幅上行，成本环比几近持平，冶炼利润高位运行。

　　库存：

　　本周铝锭+铝棒社会库存环比-7至168.4万吨，现货维持贴水。LME库存环比-1.2至34.4万吨，海外库存低位去库。

　　结论：

　　美国已拒绝伊朗就结束战争提出的书面方案，美伊冲突恐升级。10年期美债收益率向上突破4.5%，30年期收益率站上5.0%，流动性收紧预期升温，宏观环境整体偏空。铝国内周度表需走强，从内外价差维持高位给出铝材出口利润和市场调研来看，铝材出口传导仍然是流畅的，随着铝材出口逐步增加，库存有望延续去库，沪铝仍可轻仓低位试多。国内氧化铝过剩产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期久未兑现，新投+复产致氧化铝周度产量环比回升，现实过剩压力增大，氧化铝期价偏弱下行。

　　风险提示：

　　风险：全球经济衰退，美联储加息

　　黄一帆

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