【盘面回顾】国内盘：沪铝主力合约周度收于24,970元/吨，环比前一交易日下跌90元/吨，跌幅0.36％，持仓减少，成交量小幅收缩。

　　LME铝：周度收于3,598美元/吨，环比上涨1.50％，LME铝库存周度去化至37.63万吨的偏低水平。

　　沪伦比值：当前比值约6.94，进口窗口关闭。

　　相关品种：氧化铝主力合约周度收于2,822元/吨，环比前一交易日下跌5元/吨；铝合金期货主力合约收于23,510元/吨，跟随电解铝波动。

　　现货基差：华东现货贴水约140元/吨；LME铝现货升水约35美元/吨。

　　【产业信息】宏观层面：中东地缘局势反复仍是宏观核心变量。美伊谈判未果，霍尔木兹海峡海上封锁常态化加剧了市场对供应链断裂的担忧，美元指数走高对有色板块整体施压。本周（4月27日—5月1日）全球金融市场将迎来阶段性关键窗口，美联储FOMC利率决议（北京时间周四凌晨2点）将公布，目前市场普遍预期美联储将维持利率不变。另外美国一季度GDP、ISM制造业PMI等重磅经济数据亦将密集出炉，宏观情绪或阶段性成为主导有色板块短期走势的核心变量，需重点关注降息预期变化和中东局势新动态对风险偏好的传导。

　　产业层面：供应端，中东地区铝厂因天然气中断出现规模化减产，阿联酋EGA停产、巴林Alba铝业减产，合计影响产能约300万吨，全球电解铝市场已出现实质性供应缺口。LME库存持续去化至37.63万吨的低位水平，注销仓单占比较高，海外现货偏紧格局进一步巩固，对LME铝形成较强支撑。国内电解铝产能高位运行，西南地区复产持续推进，行业开工率维持98%的高位，供给弹性极为有限。需求端，国内铝加工龙头企业周度开工率环比微降至64.6%，下游消费旺季兑现不及预期。铝锭社会库存周度累库4.2万吨至146.5万吨，库存拐点迟迟未至，五一节前备库需求持续性存疑，高库存对沪铝形成实质性压制。整体呈现“海外紧、国内松”的结构性分化格局。

　　资金情绪：沪铝持仓周度有所缩减，资金在假期前趋于谨慎，内弱外强特征明显，多空围绕地缘供给溢价与国内累库现实持续拉锯。

　　【南华观点】本周铝产业链的核心驱动在于地缘供给支撑与国内累库压制的持续拉锯——中东铝厂减产推升LME铝及成本支撑线，但美元偏强叠加国内社库高位震荡压制沪铝上行空间，内外分化格局短期难以扭转，预计铝价高位区间震荡。氧化铝方面，几内亚铝土矿发运缩量及海运费维持高位支撑成本，但因新产能投放与高位库存压制价格弹性，氧化铝价格上下有限。铝合金方面，废铝成本偏高叠加社会库存偏低，方向性仍紧密跟随原铝波动。策略方面，短期以区间震荡思路应对，重点关注本周美联储决议和中东局势进展对情绪的影响，注意控制假期前的仓位风险。

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