有色金属

　　 SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9000元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.24%至8280元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为720元/吨；华东地区421#基差为320元/吨，(基准合约为SI2605)。

　　目前仓单数量为23478手，环比+588手，变化主要来自建发天津东丽、中储陆通(四经支路1号，各+216手)。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅整体处于下有支撑，上有压力的格局。供应端，目前未有硅企自律细则，然再过2个月西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅产量不及预期，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　 PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　 N型多晶硅致密料现货价格下跌750元至34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1000元至34000元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.93%至32700元/吨。

　　【基差仓单】

　　 N型多晶硅致密料基差为1800元/吨；(基准合约为PS2605)。

　　目前仓单数量为35730吨，环比+870吨，变化主要来自建发包头晶诺品牌(+570吨)、中物流(石河子)晶诺(+300吨)。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，近期4月减产基地增加，4月多晶硅产量或不及预期，预计产量将跌至9万吨之下。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，去产能将以市场化形式进行(能耗控制预计在三季度之后展开)。基本面看，下游需求疲弱，电池厂新增订单收缩，硅片企业有减产计划。供应端，4月减产企业增加致产量不及预期，多晶硅的高库存压力可能因此有一定缓和。不过5-6月份西南将逐步进入丰水期，需关注实际多晶硅总体产量变化。目前，因为上下游基本面无亮点，多晶硅价格暂难看到好转迹象。

　　单边：已有空单分批止盈。新单观望。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例(总体水平不宜过高)。

　　套利：新单观望。

　　 LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌500元至158500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌500元至155000元/吨；期货主力合约LC2605收跌0.64%至158320元/吨。

　　【基差仓单】

　　 SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为180元/吨。

　　目前仓单数量为23654吨，环比+2146吨，变化主要来自遂宁天诚(+750吨)、中远海运镇江(+480吨)、象屿速传上海(+340吨)。

　　【重要资讯】

　　2026年3月智利合计出口锂盐3.88万吨LCE，环比增加14.3%，同比增加51.3%。其中碳酸锂出口量为2.86万吨，创单月出口量新高，占比73.5%；该月硫酸锂出口量继续保持高位，达到1.65万实物吨；氢氧化锂出口1912实物吨，保持低位。

　　2、据乘联分会统计，4月1-6日，全国乘用车市场新能源零售8.6万辆，同比去年4月同期下降24%，较上月同期增长3%；4月1-6日，全国乘用车厂商新能源批发7.3万辆，同比去年4月同期下降39%，较上月同期下降14%。

　　【交易策略】

　　分析：市场认可2026年储能高景气对碳酸锂需求的提振，叠加全球能源安全布局将加大储能/新能源车等需求，低买策略因此受到青睐。原本锂矿供应亦维持增长的预测，然供应端间歇性扰动，导致价格弹性较大，需关注澳矿是否会因柴油供应而降负荷运营(近期有消息表示矿企压力增加)、津巴布韦锂矿出口禁令解除进度(目前市场预期4月或落地，有解除禁令条件的文件流传)、江西锂矿换证进展(有消息表示可能会停产)以及中东局势变化(目前出现可进行外交谈判的希望)。市场小作文较多，需要理性看待。

　　总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，不过供应端高频变化及不确定性导致价格波动较大，稳健型参与者需注意把握操作节奏。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保(参与交割)，下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源化工

　　 SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约继续下探，价格重心进一步下移。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱05合约基差约101元/吨，华中重碱05合约基差约1元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱05&09价差约-64元/吨，小幅走强。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为4766张，环比前期增加676张，增量来自中远海运176张，银河德睿500张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，天津碱厂设备问题，负荷下降。内蒙古博源银根化工近期产量提升。目前纯碱产能利用率79.11%，负荷波动不大，相对平稳。下游需求弱，按需居多，低价补库为主。浮法玻璃市场，沙河市场仍低价成交为主，尤其大板成交价格持续小幅阴跌。华东市场整体出货偏淡，中下游刚需拿货。华中市场出货欠佳，湖北地区部分企业外发价格下调20元/吨，其余价格暂稳。

　　【交易策略】

　　中东局势仍存变数，情绪切换或加剧盘面波动弹性。基本面来看短期变化不大，纯碱供给端整体较为充裕，而需求端持续疲弱，浮法玻璃日熔量不断回落，重碱需求缩量明显，短期产业仍将面临去库压力进而令价格承压。后续来看外部情绪扰动叠加弱现实拖累，预估纯碱价格仍或面临下行调整风险。套利方面，近期纯碱05&09价差跌势有所趋缓，短期或延续低位震荡。

　　 UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约低开后小幅冲高回落，价格震荡下行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约63元/吨，河南05合约基差约435元/吨，基差环比明显走强。价差方面，UR05&09价差约-37元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为10320张，环比上期减少17张，减量来自云图控股117张，增量来自河北东光100张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，尿素企业总库存量55.21万吨，较上周期增加1.61万吨，环比增加3.00%。本周期国内尿素企业库存止跌小涨，主要因个别外围区域需求阶段性减弱，企业库存呈现不同幅度小涨。主产销区尿素工厂基本无库存或处于低位库存，库存波动较小。企业库存增加的省份：甘肃、河南、江西、辽宁、宁夏、青海、陕西、四川、新疆。企业库存减少的省份：安徽、海南、河北、黑龙江、湖北、内蒙古、山西。此外本周尿素企业预收订单天数6.94日，较上周期减少1.12日。从订单变化来看，主要因西北主力尿素工厂订单减少所致，主产销区工厂因货源紧张也多控制接单为主，整体推进尿素主流订单天数减少。

　　【交易策略】

　　现阶段外部情绪依然不稳，中东战局变数重重扰动市场节奏。外盘尿素依旧坚挺，国内相对维稳运行为主。就尿素自身供需来看，本周产业库存环比小幅增加，农业需求基本结束，目前多工业刚需支撑为主。虽现货市场压力不大，但鉴于外部情绪切换频繁以及国家保供稳价政策影响，短期尿素或维持宽幅调整。套利方面，UR05&09价差延续窄幅调整。

　　 BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　 BU2606夜盘收涨1.24%至4088元/吨。4月8日，沥青现货价山东4260(-100)、华北4400(-50)、华东4570(-70)、华南4540(-40)元/吨，华东山东现货价差310元/吨(+30)。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为137、164、145、278、374元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为27、-19、133、242元/吨；

　　 BU与SC主力比价0.8614。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单34320吨(-500)，厂库仓单48390吨(±0)，总计82710吨(-500)，爱思开宝盈注销500吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东需求释放缓慢，部分贸易商及期现商陆续释放低价资源，炼厂库存低位运行，高价资源接受度欠佳；华北需求端释放缓慢，主力炼厂暂不出货，贸易商现货报价较少，资源供应偏低；华东主营炼厂开工、库存低位，浙江贸易商出货价坚挺，终端需求启动缓慢，实际成交未有明显改善；华南部分期现商释放低价资源，实际成交少，需求释放缓慢，主营炼厂沥青停产停销，资源紧张；东北现货供应有限，贸易商继续稳价待市；西北主力炼厂沥青低产或停产，库存可控，项目动工较少，高价资源接受度欠佳；西南川渝需求清淡，成交少，重庆前沿库库存低位；云贵主力炼厂出货价格坚挺，开工低位，现货流通资源不断收紧。

　　【逻辑分析】

　　美国和伊朗进入谈判环节，暂停袭击为期两周，原油价格大幅下跌，沥青原料担忧稍有缓解，跟随下行。当前各区域需求均释放缓慢，成交少，高价资源接受度欠佳，同时供应偏低，库存不高，沥青前期涨幅不及原油，因此，跌幅也不及原油，估值上修。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：多沥青空原油持有；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现正套可考虑获利离场观望；

　　期权：买看跌持有。

　　 SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格下跌，Brent主力收跌6.5%至96.7美元/桶，WTI主力收跌12.54%至96.5美元/桶，SC2605夜盘收涨2.27%至635.1元/桶。

　　【价差】

　　 SC2605-2606月差19.8(+9)，SC2606-2607月差14.7(-0.2)，SC2607-2608月差-2.8(-16)。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶(±0)。

　　【重要资讯】

　　伊朗方面，停火期间，将继续监督霍尔木兹海峡的所有海上运输。若停火框架协议达成，或在与美会晤前开放霍尔木兹海峡。若美不接受十点计划，最高领袖将不会批准停火协议。伊朗防空系统正在拦截无人机，但这些无人机的发射地点仍不明确。伊朗拉万炼油厂发生爆炸，爆炸源尚不清楚，美以否认参与袭击。伊朗锡里岛发生数起爆炸。伊朗正考虑对以发动打击，因其违反在黎巴嫩的临时停火协议，只有在黎巴嫩实现停火的情况下，伊朗才会在巴基斯坦与美国进行会谈。

　　特朗普表示，伊朗计划中的大部分要点已完全谈妥，将与伊朗讨论关税和制裁事宜，铀浓缩将被禁止，美伊两周的停火不包括黎巴嫩和黎真主党。

　　阿曼方面称已签署与海上运输相关的协议，规定通过霍尔木兹海峡不收取任何费用。伊朗方面表示，尚未出台正式的收费方案及标准，将参照目前世界上其他水道的通行收费标准以及国际法来做出决定。在以色列对黎巴嫩发动袭击后，霍尔木兹海峡的油轮通行已受阻，并迫使油轮返航。

　　沙特东西向石油管道沿线多个泵站中的一个遭无人机袭击，受损程度有限，管道并未关闭，沙特延布港的石油装运按正常节奏继续进行。科威特石油公司和能源部的多处设施于周三遭到伊朗无人机袭击。

　　 EIA，截至4月3日当周，美国国内原油产量减少6.1万桶至1359.6万桶/日；商业原油库存增加308.1万桶至4.65亿桶，增幅0.67%；战略石油储备减少173.9万桶至4.133亿桶，降幅0.42%；库欣原油库存+2.4万桶，汽油库存-158.9万桶，精炼油库存-314.4万桶，取暖油库存+23.3万桶，新配方汽油库存-0.8万桶，投产原油量-12.9万桶/日，汽油产量-21.4万桶/日，精炼油产量+0.9万桶/日，原油进口-75.8万桶，成品油进口+21.9万桶/日，原油产量引伸需求1948万桶/日，车用汽油总产量引伸需求944.46万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求563.61万桶/日。

　　美联储会议纪要显示，绝大多数官员认为通胀缓解的步伐可能慢于预期，这主要源于三项相互交织的担忧：关税对商品价格的影响可能需要更长时间才能消退；油价对核心通胀的传导效应；以及多年通胀率高于目标水平，导致通胀预期更容易受到新一轮冲击的影响。石油冲击可能导致通胀进一步上升，从而有理由加息。

　　 EIA年度能源展望，预计美国原油产量将在2030年代中期下降，同时预计到2030年全球原油期货价格将维持在每桶70美元以下。预计到2050年，美国原油日产量将在1240万至1270万桶之间，低于2025年的1360万桶，其中二叠纪盆地将占据陆上产量的主要部分。美国国内生产商还将面临优质钻探区块供应减少的问题。到2050年，石油及其他液体燃料的消费预计将较2025年下降11%至23%，主要原因是电动汽车使用增加。预计布伦特原油期货价格在2030年前将维持在每桶70美元以下，在2030年代后期预计将升至75美元以上，支撑2040年代大部分时间内原油产量回升，但到2050年产量预计将再次下降。该预测未将美伊停火协议纳入考虑。

　　【逻辑分析】

　　美国、伊朗暂停袭击为期两周，从4月10日开始谈判，伊朗公布十点计划核心内容。情绪面上，地缘风险担忧大幅缓解，油价下跌。供应端来看，前期冲突造成的霍尔木兹海峡通行不畅导致部分产油国原油产量被迫下降以及石油设施受损等，均抬升中长期原油价格中枢。由于停火协议尚未达成，且小冲突不断，原油价格预计在利空情绪释放后，仍以振荡运行为主，警惕特朗普TACO行为。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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