能化早评 | 2026年3月24日

　　原油

　　供应端：目前主要因素在于中东战争的升级，霍尔木兹海峡仍然封锁。战争双方进入边打边谈节奏，美军一边在进行新的军事集结，有可能在近期发动针对霍尔木兹海峡控制权的地面行动，同时特朗普表示与伊朗的谈判已经展开且进展良好，双方将派官员在巴基斯坦进行会面，但伊朗方面对此强烈否认。

　　库存价差：截至3月13日，EIA原油库存上升620万桶，汽油库存下降540万桶/日，馏分油库存下降250万桶/日。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期主要变化是美国一方面军事集结让市场认为会有一个数周的困难军事行动，另一方面又释放谈判进展的信息但伊朗方面并不承认，因此盘面上呈现大幅波动无方向的状态，后续或需等到军事行动或谈判进一步展开后才能判断战争是会长期化还是短期结束。

　　PX浙石化200万吨装置近日停车，装置原计划3月中停车30-40天，目前重启时间待定。（占国内产能4.5%）

　　PTA因上游原料供应原因，逸盛新材料700万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。后续逸盛其余工厂视原料情况调整开工率。（占国内产能2.2%）

　　1、地缘战争持续-亚洲炼厂原料断供，化工降负减供。周末美伊朗战争持续预期上升，海峡持续封闭预期上升；日韩已计划4月开始第二轮降负；国内近期多个炼厂也开始计划。

　　2、原油大涨。伊朗战争引发原油脉冲式上涨。战争仍有升级预期。

　　3、国内下游价格传导正常，库存低；但终端有部分不接受高价，有原料储备用完即停工预期。目前新订单确实开始受影响，但终端开工及下游到终端库存均不高。

　　结论：隔夜特朗普发文美伊正在谈且有进展，战争预期下降，带动能化回调。伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨抬升成本估值，二是霍尔木兹海峡海峡封闭，影响中东出口，同时带来亚洲炼厂缺原料降负。原油受预期压制，亚洲第一轮降负兑现后，国内目前供应实际受影响还不大；若海峡仍持续封闭，进入4月，第二轮亚洲炼厂大降负将正式开始。

　　乙二醇韩国一套18.5万吨装置计划本周末停车，该装置目前负荷5成。

　　供应端：隆众数据，截止3.20日，开工率58%（-2）。短期中东出口受阻影响国内10%供应，但中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。

　　需求端：截止3.20，聚酯开工率83.2%（-0.5）。终端纺织周度开工51.4%（+0.4%）。下游价格传导流畅，新订单转降，但库存同比低；终端负反不明显馈。

　　库存端：本周开始预计到港大降，截至3月23日，华东主港库存升2.8万吨至104万吨，主因上周到港仍较高。

　　观点：隔夜特朗普发文美伊正在谈且有进展，战争预期下降，带动能化回调。美伊战争持续预期上升，乙二醇中东产能占比19%，全球缺口加剧，有出口预期；同时亚洲乙烯第二轮降负驱动仍在。若海峡持续关闭，05合约驱动仍在。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊战争持续预期上升，海峡持续封闭预期上升。影响我国7%供应；影响全球供应17%。中东甲醇总产能占全球17%，海峡持续封闭下，东南亚甲醇缺口较大，国际价格持续大涨。

　　3、估值上升，化工、燃烧比价上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工及燃烧性价比均较高，同时聚烯烃持续上涨，持续抬升甲醇上边际（目前到3300），同时上周转口东南亚窗口打开。

　　结论：隔夜特朗普发文美伊正在谈且有进展，战争预期下降，带动能化回调。近一周甲醇大涨主因美伊战争持续预期上升，东南亚缺货加剧价格爆涨，国内甲醇开始有转出口预期；同时MTO也无负反馈压力；上涨逻辑从进口减少-比价优势-出口预期。只要海峡还未通行，国内外缺口持续，甲醇将始终偏强，但也要注意当前估值计价较充分。

　　后续关注：海峡通行情况；伊朗装置重启情况（已传多个装置重启，核心看能否发运出）；MTO装置情况。

　　硅 链

　　1、反内卷无预期，成本支撑弱。反垄断整改后，收储不乐观无预期。需求弱，低价抢售，完全成本无支撑，关注现金流成本3.5万元/吨支撑情况（行业最低现金流为通威和协鑫在2.7，大全、新特、特变等在3.5以上）。

　　2、需求很不乐观，供增需弱。需求远不及预期，库存持续上升，硅料及下游持续跌价。四月开始出口退税取消，战争影响海外运输，出口订单已有明显下降；弱宏观背景内需预期也较差，二季度供增需弱格局明显。

　　3、监管限仓严，流动性持续下降，仓单量高。广期所监管严格，流动性仍被严重控制，持仓持续下降。同时预计后续交割规则也将也更贴近现货，仓单难有溢价。

　　4、美伊战争持续影响预期上升，降息预期下降、衰退担忧上升，有色板块集体走弱。

　　结论：反内卷无预期，供需又远不及预期，流动性差，供增需弱逻辑驱动；只能通过价格倒逼供应，至新的平衡。目前行业成本未有一致性约束，见底预计要到现金流成本或供需有持续好转、收储有真实进展才行。

　　后续关注：多晶硅开工、库存情况；终端装机情况；收储进展。

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