有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.84%至8850元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为400元/吨；华东地区421#基差为0元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为13943手，环比+288手，变化主要来自 中物流（乌鲁木齐，+276手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂东部减产一半炉子（减量约6万吨）。需求端，多晶硅2月产量或进一步下滑，有机硅也低负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，预计2月当月供<求，将有助于库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌1000元至50500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1500元至49500元/吨，期货主力合约PS2605收跌4.45%至47140元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3360元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为25260吨，环比+990吨，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 新特能源（+990吨）。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应对多晶影响较小，且下游组件、电池片仍延续减产策略，多晶硅整体处于供需双弱格局。中长期看，近日工信部召开光伏行业企业家座谈会强调坚决破除行业“内卷式”竞争，需要关注行业“反内卷”方式及进展，行业内要实现“反内卷”与“反垄断”的再平衡，预计其对价格短期影响有限（前期被透支）。另外抢出口退潮后的需求存在回落可能，现货价格能否挺住有一定挑战；同时关注期货交割品变化。盘面看，期货价格跌破震荡区间下沿，价格走势或延续弱势。不过考虑到政策面不确定性，单边操作上需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游下调买保比例。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌7500元至160500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌7500元至157000元/吨；期货主力合约LC2605收跌10.08%至148200元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为12500元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为12300元/吨。

　　目前仓单数量为30631吨，环比+420吨，变化主要来自 中远海运南昌（+240吨）、外运龙泉驿（+170吨）。

　　【重要资讯】

　　1、上海金属网讯，1月30日，天齐锂业公告称，经过初步调试，泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批符合标准的化学级锂精矿产品。后续，项目将加紧进行产能爬坡，争取按计划完成项目达产后续工作。同时，公司将持续调试和优化该项目，以实现产品的连续稳定生产。

　　2、据上海金属网讯，PLS正评估重启年产20万吨的Ngungaju工厂（2024年12月停产），该设施可在四个月内恢复生产；Mineral Resources将Wodgina和Mt Marion矿山2026财年产量指引上调至45-49万吨，并考虑重启Bald Hill矿山；IGO旗下Greenbushes矿山CGP3扩建项目已于圣诞节前投产，新增年产能50万吨。Liontown公司称Kathleen Valley地下锂矿达到"拐点"，正研究将年产能扩至400万吨。澳大利亚锂业公司Elevra Lithium(ASX:ELV)北美锂业(NAL)业务季度营收与毛利创历史新高，同时宣布加速产能扩张计划，目标在2027年中期实现锂辉石年产量提升15%-20%。但公司下调2026财年产量指引至18-19万吨(原计划19.5-21万吨)，反映近期运营挑战。

　　3、据上海金属网讯，智利国有矿业公司Codelco与化工集团SQM在Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP、Linklaters及Carey三家律所的法律支持下正式成立锂业合资公司，标志着智利迄今为止规模最大的公私合作伙伴关系落地。新公司将整合Codelco的矿产资源与SQM的化工产能，预计将提升智利盐湖锂资源开发效率。此次合作涉及圣地亚哥、纽约、伦敦等多地律所协同，凸显项目跨国法律架构复杂性。PPP模式成功落地将重塑南美锂供应链格局，加速全球能源转型关键材料供应多元化。

　　玻利维亚乌尤尼盐湖锂开发面临宪法第条法律障碍，该条款明确规定锂资源属于国家战略资产禁止外资直接开采。总统Paz需通过全民公投或修宪程序才能开放投资，但当前其政治联盟在国会席位不足。Benchmark Mineral Intelligence锂分析师Federico Gaston Gay指出，短期可能通过特许权例外条款规避法律限制，2024年阿根廷推出的RIGI投资保护模式可作参考。目前玻利维亚锂业公司(YLB)负债累累，虽承诺不私有化但鼓励公私合营。

　　4、1月30日，国家发展改革委、国家能源局联合发布的《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（以下简称《通知》）提出，要建立电网侧独立新型储能容量电价机制。对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。另外长期看，国家层面首次确认了新型储能的容量价值，这为未来储能装机增长提供了政策支持，不过同时需要注意，严格的清单制管理对准入项目有着清晰要求。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。国内固废治理计划或制约部分产能(目前没有落实到具体企业的停产通知)，不过新增产能规划、前期已投产能爬坡，以及近期有企业准备复产/矿山计划复产，供应端暂无需过度担心。近期下游有逢低补库意愿，需注意春节补库后需求可能会有空窗期。

　　综合看，交易所监管趋严以及全市场同步回调，碳酸锂难独善其身而表现弱势，新资金介入需要谨慎。

　　单边：稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约弱势回落，日内价格反弹动能有所趋缓。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1200-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约16元/吨，华中重碱05合约基差约-24元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱03&05价差约-35元/吨，纯碱05&09价差约-62元/吨，弱势震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约1779张，环比上期增加240张，增量来自河北中储，目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，近期纯碱市场走势淡稳，下游需求一般，下游原材料库存有增加，节前补库。装置方面，江苏井神预计2月1日恢复。徐州丰成设备计划2月4日检修。南方碱业计划2月1日开始检修。目前纯碱产能利用率84.98，开工窄幅波动。浮法玻璃市场，华北市场稳定为主，部分规格市场价格较为灵活，下游刚需采购，订单扫尾为主。华中市场湖北多数企业原片价格上调，中下游拿货理性，刚需为主。

　　【交易策略】

　　近期纯碱市场震荡调整，价格跟随市场情绪窄幅调整。就其基本面而言，弱现实拖累盘面反弹动能。目前下游需求延续疲态，玻璃日熔量低位波动使其对原料需求不足。供给端缩量无法抵抗弱需求冲击，产业累库压力随着节日临近而逐步凸显。整体而言，现阶段纯碱供需整体偏弱，市场情绪切换对短期价格波动形成较大影响。节前我们预估纯碱盘面反弹动能或相对有限，延续震荡调整运行概率较大。套利方面，短期纯碱05&09价差延续偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约高位下挫，价格上冲动能趋缓。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1750-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1790元/吨附近，菏泽市场参考价格1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约0元/吨，河南05合约基差约-20元/吨，基差环比走强。价差方面，UR03&05价差约-23元/吨，UR05&09价差约25元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约12690张，环比上期减少9张，减量来自安徽中能。目前仓单主要分布安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前主流区域报盘稳中偏强运行，但下游跟进情绪不足。山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量970吨，较上周减少870吨，环比跌47.28%。短期部分企业开工下降，下游采购多比较谨慎，以消化库存为主，节前逢低适量补货。装置方面，内蒙金新故障短停，美氰、建峰、联合、鄂绒月底月初将陆续恢复生产；天源、金象计划2月上旬能出产品。尿素行业日产21.11万吨，尿素产能利用率87.01%。

　　【交易策略】

　　近期市场调整拖累下尿素价格亦出现高位调整，价格反弹动能弱化。受企业待发订单支撑，现货市场依然坚挺，但下游对高价趋于谨慎。基本面来看，随着春节假期临近，需求端补货或边际弱化，叠加目前高负荷压力，供需或阶段性趋弱。此外近期市场外部情绪降温进一步加剧盘面下行压力，预估盘面弱势震荡运行的概率较大。套利方面，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，后续UR05&09价差或偏强震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨1.02%至3459元/吨。1月30日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3260（+50）、3300（±0）、3270（+60）、3270（+40）元/吨，华东山东现货价差10元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-104、-128、-123、-125、-115元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-24、5、13、-2元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9798。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单13580吨（±0），厂库仓单28480吨（±0），总计42060吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　未来原料供应不稳定，山东多数炼厂及贸易商出货价格继续推涨，主营炼厂库存消耗完毕，高价资源未有实质成交，部分贸易商出货价格陆续回调；华东中下游采购积极性一般，主力炼厂库存低位；华北实际需求低迷，高价无成交，市场现货流通资源较少；东北区外沥青资源送到价格上涨；西北刚需停滞，部分冬储备货需求，中下游按计划陆续入库，采购积极性一般，入库速度较缓，主力炼厂稳定生产，出货较为平稳；华南部分中石化炼厂汽运、船运及火运价格上调50-100元/吨，部分中下游观望情绪加重，现货流通资源偏紧；西南川渝需求停滞，中下游无备货需求，云贵受天气影响，需求缩减，主力炼厂维持低产且2月排产量较低。

　　【逻辑分析】

　　市场担忧未来原料断供，沥青现货价格上涨，但高价资源成交一般，且抑制中下游采购积极性，各地刚需陆续结束，仅华南需求相对较好，西北中下游冬储按计划入库。原油价格回落，沥青盘面支撑走弱，绝对价格仍以弱势振荡对待。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：期现正套持有；

　　期权：累沽持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　上周五外盘原油价格上涨，Brent主力收涨0.17%至69.83美元/桶，WTI主力收涨0.35%至65.74美元/桶，SC2603收跌0.17%至470元/桶。

　　【价差】

　　SC2603-2604月差-0.7（+1.5），SC2604-2605月差-1.6（-0.2），SC2605-2606月差-2.5（-0.8）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国财政部更新与伊朗相关的制裁名单，制裁两家据悉与伊朗伊斯兰革命卫队有关联的实体。伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国人这次发动战争，将引发地区性冲突。

　　2、哈萨克斯坦田吉兹（Tengiz）油田产量恢复。

　　3、2月1日，OPEC+举行线上会议，评估全球市场状况与前景，与会八国重申了2025年11月2日作出的决定，即由于季节性因素，将在2026年3月暂停增加产量。与会八国再次强调，此前每日165万桶的减产额度可能根据市场发展情况部分或全部恢复，且将采取渐进方式。各国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续努力维护市场稳定的同时，重申采取谨慎态度和保持充分灵活性的重要性，以便继续暂停增产或取消额外减产措施，其中涵盖2023年11月宣布的每日220万桶的自愿减产额度。该组织将于2026年3月1日举行下一次会议。

　　4、俄罗斯政府1月31日宣布，为缓解库存积压压力，将解除针对石油生产企业的汽油出口禁令，对非生产型企业的汽油出口禁令将持续至2026年7月底。

　　5、贝克休斯，截至1月30日当周，美国石油钻井总数411口，前值411口。

　　6、洲际交易所ICE，在截至1月27日的一周内，布伦特原油投机者将净多头头寸增加29947手至246917手；柴油投机者将净多头头寸增加7479手至74062手。

　　【逻辑分析】

　　伊朗地缘风险有所消退，美国冬季风暴影响短暂，哈萨克斯坦Tengiz油田产量恢复，OPEC+潜在增产，原油供应充足，需求疲软，供需过剩，油价在弱基本面压制下，仍以偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：偏空对待；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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