据天风研究消息，近日，宏观经济显现回暖迹象，伴随降准降息政策空间打开，普林格周期的先行、同步与滞后指标均出现回升。其中，12月制造业PMI大幅回升，自2025年3月以来首次回归扩张区间，成为经济景气度回升的关键信号。

关键指标显示经济底部特征。12月社会融资规模增量为2.2万亿元，比上年同期少6462亿元。结构上，新增政府债券同比少增走阔，但新增人民币贷款同比转正，信贷结构好转。具体而言，企业新增中长贷同比转正，新增企业短贷同比多增回升；居民端，新增居民中长贷同比持平。

市场寻底与业绩拐点的核心逻辑。分析指出，判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。历史经验显示，当经济周期处于普林格阶段2-4（即同步指标上行阶段）时，股票市场均有不错表现。

结合先行指标提高判断前瞻性。由于同步指标的拐点通常落后于指数底部，仅依靠其判断需要更长的验证时间，容易产生偏误。因此，结合先行指标判断经济底部更具前瞻性。分析认为，突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，而居民中长贷是更为核心的指标。权益市场寻底期时，居民中长贷与企业中长贷在同比意义上均倾向于出现回升。

资金价格是高频先行观测点。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。

政策与市场环境提供支撑。岁末年初A股市场量价回升，迎来开门红。1月14日，融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在适当降低杠杆水平，促进市场稳定健康发展。1月15日结构性降息落地，为后续进一步的降准降息操作打开了政策空间。

原文：天风·策略 | 普林格与盈利周期跟踪—降准降息打开空间（来源：天风研究）