2026年开年以来，A股市场表现强势，上证指数于新年第一个交易日站稳4000整数关口，随后于1月9日强势站上4100点，创逾十年新高。截至1月12日收盘，上证指数录得17连阳，2026年前六个交易日涨幅达4.95%；中小盘股表现更为强势，中证500、中证1000涨幅均超10%。

　　图1 A股主要指数涨跌幅（2026/1/5-2026/1/12）

　　驱动因素一：政策发力叠加春节假期靠后，市场提前开启春季行情交易

　　历年来A股市场普遍存在明显的春季行情，春季行情通常始于春节前夕，至两会召开后告一段落。2026年作为“十五五”开局之年，政策发力明显前置。2025年12月31日，国家发展改革委、财政部于2025年12月31日联合发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提前下达2026年第一批超长期特别国债625亿元，专项支持“两新”政策，支持领域则在原有基础上，新增覆盖多项民生与安全支出。2026年1月12日，工信部等八部门于1月12日联合发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，明确到2027年建成全球领先的AI与制造业融合生态。同时，我国向国际电信联盟（ITU）提交超20万颗低轨卫星频轨资源申请，从国家战略层面为商业航天、卫星制造、地面终端等产业链迎来强支撑。在政策的催化下，人工智能与航空航天板块涨幅明显，2026年前六个交易日，中证人工智能指数与国证航天航空指数涨幅分别达到10.54%、21.82%。此外，今年春节假期与全国两会召开时间临近，也催化增量资金提前进场布局，截至1月9日当周，北向资金成交再度活跃，2026年第一个交易周合计成交16357.54亿；融资余额进一步上升，突破2.6万亿，录得26099.35亿。政策靠前发力配合增量资金进场，为2026年初A股春季行情提前开启产生关键作用。

　　表1 历年A股春季行情上证指数涨跌幅

　　图2 A股成交总金额及陆股通成交金额

　　图3 A股两融余额

　　驱动因素二：通胀修复与PMI回升带动股市向汇率收敛

　　从历史经验来看，A股走势与人民币汇率有着较强的正相关性，人民币汇率走强在一定程度上暗示经济基本面向好，强势的人民币也将吸引外资流入A股市场。2025年11月21日以来人民币对美元呈现出明显的单边升值态势，但同一时期上证指数在11月14日盘中创下十年高点后步入回调。2025年末汇强股弱这一现象背后的主要原因在于宏观基本面偏弱和出口商结汇与美联储降息的共同作用。2025年三季度以来持续走弱的经济基本面在四季度对股市开始形成压力，而国内出口企业在前11个月累积了超1万亿美元的贸易顺差在年底结汇高峰期到来后对人民币汇率起到了明显的拉动，同时美联储于2025年9月开启降息后美元走弱也催生出口商结汇动机。

　　由于股市与汇市长期的正相关性，使得两者短期走势的背离最终都将出现其中一方向另一方收敛。从国家统计局公布的12月PMI，我国12月三大PMI指数均回到扩张区间，制造业PMI终结连续8个月的收缩态势。物价方面，12月份国内CPI、PPI均走高，CPI同比涨幅扩大，环比由降转涨，PPI同比降幅收窄，物价在反内卷以及扩内需政策下呈现明显修复。在通胀回升与景气回暖的背景下，股市开始逐步向汇市收敛。

　　图4 美元兑离岸人民币汇率与上证指数

　　图5 三大官方PMI指数

　　图6 CPI、PPI同比走势与剪刀差

　　总结与展望：

　　整体来看，当前A股在热门题材的驱动下持续走高，春季行情较往年相对前置，增量资金持续入场叠加政策暖风频吹为A股牛市的二阶段提供了上涨动能。同时，人民币汇率此前持续升值带来的积极情绪因素在经济基本面复苏的背景下得以释放，股汇之间呈现股市向汇率收敛的态势。

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