国际大豆供需格局总体宽松，关注南美天气扰动。2026年全球大豆供应预计维持宽松格局。美国大豆丰产格局稳固，但价格上行仍受全球供应宽松抑制；巴西大豆产量仍处创纪录水平，出口节奏保持强劲；阿根廷播种进度加快，虽新作面积略有下调，但整体供应充足；中美经贸关系进入“交易式管理”新阶段，大豆采购协议执行情况将成为影响美豆出口与价格结构的关键。拉尼娜仍可能对南美单产构成扰动，需持续关注天气演变对全球供应预期的调整。

　　国内大豆进口维持高位，豆粕库存压力制约价格上行。2026年中国大豆进口量预计再创新高，供应节奏呈现“前低后高”特征。一季度到港偏紧或对近月价格形成支撑，但随着南美新作上市，后续到港压力渐显。油厂压榨量延续高位，豆粕库存预计逐步累积。饲料需求在养殖业温和复苏背景下保持稳定，但低蛋白日粮推广持续推进，豆粕添加比例有望进一步下降，需求端拉动有限。全年豆粕市场预计延续供强需弱格局，价格上行空间受压制。

　　生猪产能缓慢去化，价格预计在低位区间震荡筑底。能繁母猪存栏虽已回落至正常保有量附近，但因生产效率提升，2026年上半年生猪出栏仍将保持充裕，供给压力持续。政策层面延续“反内卷”导向，推动行业降体重、限二育、稳产能，二次育肥对价格的扰动减弱。需求端随季节性波动，节假日消费可带来阶段性支撑，但在供应宽松背景下反弹幅度有限，产能去化速度将是影响下半年猪价走势的关键。

　　总结及策略推荐：豆粕方面，全球供应宽松、国内库存累积的基本面下，整体上行空间有限，重点关注南美天气炒作、中美采购协议执行情况等边际变量。生猪方面，上半年供应压力依旧，价格预计低位震荡，可关注季节性消费回暖带来的反弹机会，同时密切跟踪产能去化进程与政策引导效果。

　　风险点：贸易谈判(影响多维度)、南美种植季天气异常(利多豆粕)、国内大豆到港超预期(利空豆粕)、生猪产能去化超预期(利多猪价)。