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证监会主席肖钢在12月21日的第十二届全国人大常委会第十八次会议上就《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》作出说明：与股票发行核准制度相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度。

交银国际认为，证监会宣布重启IPO的同时，也逐步向注册制靠近，如中小市值股票不再询价而直接定价，2016年IPO节奏提升，可为券商带来可观收益。目前债券市场火爆，“十三五”提到增加直接融资比例，在目前收益率下降的情况下企业直接发债意愿增强，也将成为未来主要的盈利点。未来我们认为大型券商在注册制下更有优势，不仅在于投行的能力，也在于资本实力更强。

两融余额温和回升，预计未来会保持合理水平。融资融券业务在2014年中期开始起步，到2015年6月余额达到顶峰的2.27万亿，随后大幅下降，目前已降至1.2万亿左右的水平。交银国际认为，2016年两融的额度高峰应该不会超过2015年6月份的水平，但会高于目前的水平。场外配资已经清理完毕，合计场外场内的杠杠水平较为合理。若2016年整体市值扩大，两融余额水涨船高可期，但在收紧杠杆的政策下，规模不会过高。

2016年注册制的推出一定是影响证券行业最深远的大事，也会超过短期成交提升带来的影响。除此之外，券商代客理财，个股期权实施，非常时期的衍生品交易放开以及制度规范都是利好券商股的正面因素。我们认为券商业绩在2016年大幅爆发的情况很难发生，但不代表券商不会有行情。从最近的A股券商表现来看，政策的推出对券商估值的影响最大。

“十三五规划”明确提出要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。开发符合创新需求的金融服务，推进高收益债券及股债相结合的融资方式。推进汇率和利率市场化，提高金融机构管理水平和服务质量，降低企业融资成本。影响在于：1、券商投行业务被IPO所推动;2、债券业务将占相当大的比例;3、创新业务受到鼓励，既有产品设计能力和资本实力的券商可以推出股债结合产品满足企业融资需要。这些都会潜移默化地拉动券商业务水平并合理化收入结构。

交银国际重点推介个股：海通证券。像海通证券这样的大型券商业务结构均衡，抵御市场波动能力强。由于其已经实现A+H股上市，具有较好的融资能力，2015年上半年也通过增发H股增加了自身资本实力。其股份回购计划和员工持股计划已获通过，未来也将可能成为股价的催化剂。

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