焦炭：后续需密切关注元旦假期期间成材市场库存累积情况，以及节后首周钢厂的开复工节奏与采购态度。

　　黄金：近期金融市场氛围偏暖，黄金价格也大幅上行，在快速上涨的行情中，黄金大幅调整也实属正常。预计贵金属市场短期仍将维持偏暖格局。

　　沪镍：短期来看，沪镍或延续震荡偏强走势，需密切关注印尼政策的具体落地细节。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【焦炭】【黄金】【沪镍】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　铂钯出现分化，沪银收长上影显韧性

　　今日国内期货市场呈现显著结构性分化，贵金属及部分能化品走强，而钯金则因资金获利了结及供需宽松承压。

　　沪银主力合约涨2.64%，收17397元/千克，收长下影线显示韧性较强。驱动逻辑包括美联储降息预期强化、美元指数回落，叠加国内现货偏紧，推升价格上行。

　　钯金主力合约大跌，收1780元/克。前期因俄罗斯供应担忧及氢能产业预期持续冲高，今日受外盘拖累，国内资金获利了结，目前按外盘期价计算，内盘能存在一定程度的溢价。

　　沪镍主力合约跌1.22%，收125410元/吨。印尼镍矿配额缩减政策落地后，市场焦点回归过剩现实，不锈钢需求疲软，供需宽松压制价格。

　　后市需重点关注几大信号：1）美联储1月议息会议措辞，验证降息预期能否持续支撑贵金属；2）乙二醇华东港口去库进度；3）印尼镍矿实际减产执行情况及不锈钢消费复苏信号；4）钯金等贵金属波动风险，警惕资金快速进出引发价格异动。

　　12月25日席位动向

　　徽商席位加多纯碱

　　东财席位加多玉米

　　平安席位加多鸡蛋

　　瑞银席位加多菜粕

　　摩根席位加多PTA

　　乾坤席位加多铁矿石

　　国君、东证、申万席位加空螺纹钢2605

　　国君、东证、中信席位加空玻璃2605

　　海通、中信、光大、永安席位减空纯碱2605

　　报告日期 | 2025年12月24日

　　Z0023017

　　当日(20251224)，期货品种焦炭j2605合约呈现震荡走势，最低跌至1723点，最高上涨至1759.5点，合约价格较上一交易日上涨0.20%，收于1746点。成交量16601手，较上一交易日增 28 手；持仓量 28726 手，较前一交易日减 552 手。

　　图1：焦炭j2605分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　焦炭期货12个合约，价格呈现近弱远强的正向市场格局。全天各合约涨跌不一，涨跌幅度在-4.5点到16点之间。品种持仓量34552手，较上一交易日减少1561手，其中焦炭j2601合约持仓量减少最多，减少1024手。

　　图2：焦炭期货日行情表

　　数据来源：大连商品交易所

　　据同花顺期货通行情数据，近5个交易日，主力合约焦炭j2601基差值小幅震荡，最大值-57.5元/吨，最小值-256元/吨，当日为-256元/吨。

　　3.1 现货资讯

　　12月24日，赤峰地区焦炭市场行情持稳运行，当前市场报价：准一级冶金焦出厂现汇含税价1710元/吨。

　　3.2 产业资讯

　　12月24日，新疆地区煤矿产销基本面无明显变化，保持常态化运行状态，本周产量整体稳中有持；值得注意的是，当地铁路运费出现小幅上调，该因素对新疆煤炭的疆外贸易往来带来一定影响。

　　2025年12月24日，焦炭期货主力合约收盘报1759.5元/吨，涨幅0.20%，日内价格波动极小，清晰地反映了节前市场多空力量趋于平衡、交投意愿下降的状态。

　　短期来看，市场关注点将转向节后钢厂复产的原料补库需求以及年初可能的产业政策动向。

　　中长期视角下，终端消费的复苏强度与行业产能过剩的长期结构矛盾，依然是决定价格中枢水平的关键。

　　后续需密切关注元旦假期期间成材市场库存累积情况，以及节后首周钢厂的开复工节奏与采购态度。

　　黄金

　　报告日期 | 2025年12月24日

　　咨询证号 | Z0015736

　　1. 外盘和上期所期货盘面情况

　　周二伦敦现货黄金震荡；当日（2025年12月24日周三）沪金高位大幅震荡。当日沪金2602主力合约，盘中最低在1000.50元/克，最高至1022.88元/克，收盘在1014.68 元/克，较前一交易日上涨0.44元/克，涨幅0.04%。美国三季度GDP数据好于预期，引发黄金盘中短线下跌，但随后金价反弹回升并创下历史新高。

　　图1：上期所黄金期货主力合约分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：纽商所黄金期货主力合约价格走势分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图3：上期所黄金期货合约行情图

　　来源：上期所，价格：元/克，交易单位：1千克/手，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算；成交额单位为万元，单边计算

　　2. 宏观和基本面

　　三季度美国GDP同比增长4.3%，增幅超出市场预期，且为2023年第三季度以来最快增速，主要受强劲的消费者支出和出口大幅反弹推动；不过，随着生活成本上升及近期政府关门事件影响，经济增长动能似乎有所减弱。

　　这一强劲的经济数据打压了美联储1月降息的市场预期，导致昨晚黄金盘中短线下跌。目前市场普遍预期美联储2026年将实施2次降息，叠加美联储重启扩表后市场流动性偏向宽松，美元指数持续走软，为黄金价格提供了下方支撑。

　　特朗普称，不认同其观点的人永远不会被任命为美联储主席；美联储候选人哈赛特预测，本月底美国新增非农岗位或重回10万人以上，同时他认为美联储在降息进程上已远落后于当前经济形势；美国财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%的区间展开讨论。

　　市场对美联储独立性的担忧抑制了美元指数上行，当前货币政策立场中鸽派仍占主导。日本央行强烈警告：政府拥有自由出手采取果断外汇干预行动的空间，这一表态一定程度上抑制美元指数，并驱动贵金属。

　　黄金当日处于高位宽幅震荡，与白银及铜大幅走高形成鲜明对比。近期金融市场氛围偏暖，黄金价格也大幅上行，在快速上涨的行情中，黄金大幅调整也实属正常。预计贵金属市场短期仍将维持偏暖格局。

　　沪镍

　　报告日期 | 2025年12月24日

　　1. 市场概述与行情回顾

　　当日（20251224）国内有色金属市场集体走强，沪镍期货领涨板块，迎来强势反弹。沪镍主力2602合约收盘报128,000元/吨，日内最高价130,880元/ 吨，日线收大阳线，日内涨幅4.68%，成交1095301手。

　　图1：沪镍主力合约收盘价走势

　　数据来源：文华财经

　　1.2 现货市场数据

　　12月24日镍现货市场均大幅上涨。电解镍现货均价130200元/吨；金川镍现货均价133550元/吨；进口镍现货均价127200元/吨，分别较昨日上涨4950元/吨、4800元/吨和4950元/吨。

　　2. 影响因素分析

　　消息端：印尼镍矿政策扰动成为核心驱动，印尼矿商协会明确2026年镍矿产量配额拟定2.5亿吨，较2025年3.79亿吨大幅削减34%，这一旨在提升资源价值、强化产业链控制的政策，引发了市场对长期供应收紧的强烈预期，是驱动今日镍价飙升的最关键因素。

　　供应端：截至2025年12月24日，当前LME镍库存仍处高位254,604吨，但沪镍仓单下降193吨至21,947吨，显示交割压力边际缓解。

　　需求端：下游补库启动，部分电池厂与不锈钢厂开始“逢低备货”，电解镍现货成交顺畅，市场情绪由“观望”转向“抢筹”。

　　3. 结论与展望

　　综合来看，沪镍主力合约在印尼超预期减产政策的刺激下走出强势上涨行情，突破关键技术位。当前市场交易的核心逻辑已从“高库存现实”暂时切换至“未来供应紧缩”的强烈预期。短期来看，沪镍或延续震荡偏强走势，需密切关注印尼政策的具体落地细节。