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　　沪铝：中长期来看，需求结构性增长叠加供给刚性，行业利润修复确定性增强。

　　沪镍：综合而言，供应过剩格局短期难改，镍价靠近成本边际但又缺乏上涨驱动，短期预计持续低位震荡。

　　纯碱：长期来看纯碱供应仍面临较大压力，新增产能陆续投放，需求端又难有明显增长，库存仍处于高位。

　　沪铝

　　报告日期 | 2025年02月20日

　　咨询证号 | Z0019820

　　沪铝主力合约价格今日震荡上行走势，成交量相比上个交易日放量。al2504持仓量244,271手，成交量142,780手，涨幅0.68%。

　　宏观方面，美国制造业PMI重回扩张区间，叠加“二次通胀”预期升温，工业金属金融属性增强，但美国对进口铝加征25%关税的行政令落地，短期对全球贸易流向扰动有限。

　　现货方面，LME铝库存降至56万吨，海外需求韧性支撑铝价，与国内库存分化加剧。

　　截至2月17日，电解铝社会库存增至84.1万吨，无锡、佛山等主要消费地累库显著，反映节后需求复苏滞后。

　　供需方面，随着氧化铝企业复产，几内亚矿石运输恢复，价格回落导致电解铝生产成本压力缓解，当前运行产能接近天花板，供给弹性受限。

　　传统领域需求维稳，新兴领域爆发，但是新能源汽车轻量化趋势驱动铝材渗透率提升，预计2025年需求量同比增29%。

　　综合而言，沪铝持仓量连续不断增加，成交量放大，多空博弈加剧，期价不断试探BOLL布林带上轨压力，中长期来看，需求结构性增长叠加供给刚性，行业利润修复确定性增强。

　　沪镍

　　报告日期 | 2025年02月20日

　　作者 | 曹柏泉

　　市场行情，2月20日，电解镍现货均价125075元/吨；金川镍现货均价126075元/吨，进口镍现货均价124025元/吨，较昨日分别上涨100元/吨、50元/吨及50元/吨。

　　消息端，2月18日，据世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2024年全球镍矿供应过剩13.67万吨。

　　供应端，印尼镍矿2025年开采配额2.985亿吨，高于2024年的2.7189亿吨，高于市场预期。

　　由于印尼国内矿商利润充足，没有减产意愿，政府也没有削减配额措施。国内精炼镍节后复工节奏较快，开工率甚至高于1月份的92.23%。

　　需求端，目前基建工地开工率较低，不锈钢延续累库状态，抑制对镍需求。三元电池装机占比下降，新能源汽车对镍需求没有明显增长。

　　综合而言，供应过剩格局短期难改，镍价靠近成本边际但又缺乏上涨驱动，短期预计持续低位震荡。

　　数据来源：国金期货行情软件

　　纯碱

　　报告日期 | 2025年02月20日

　　作者 | 何宁

　　：国内华北地区轻质纯碱报价约1450-1550元/吨，重质碱价格约在1500-1600元/吨，华中地区轻质纯碱价格约在1300-1450元/吨，重质碱价格约在1400-1450元/吨。

　　：当前纯碱中上游库存处于近年同期高位。在西北地区、西南地区和华北地区库存压力较大，这些地区的厂家下调价格以加快出货，减轻库存压力，中游库存也较高，维持缓慢出货节奏，社会库存持续增加。

　　：近期徐州有个别纯碱装置有停车检修计划，供应端虽有小幅减量，但整体仍在高位。

　　当前低价区厂家存在检修、减产计划，随着德邦新产能投放，后续检修和减产意愿可能进一步增强，供应端的不确定性也随之增加。

　　：随着地产竣工数据下行，浮法玻璃价格继续下滑，光伏玻璃面临低利润和高库存的困境，需求端持续承压。

　　目前周内浮法玻璃日熔量约15.6万吨，光伏玻璃日熔量约8万吨，产量相对稳定，下游刚需拿货。

　　纯碱05合约价格季节图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　纯碱 库存季节图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　二、盘面分析：

　　今日纯碱期货主力合约截至收盘：最新价为1532元/吨，开盘价 1502元/吨，盘中最高价达到1542元/吨，最低价为1502元/吨。

　　从成交量来看，全合约总计成交150.67万手，比上一日新增33.21万手，市场活跃度明显提升。

　　在持仓方面，全合约前20名席位多头持仓76.04万手，比上一日增加2.29 万手；空头持仓94.89 万手，比上一日增加2.09 万手。

　　纯碱05合约日K走势图

　　数据来源：国金期货博易大师

　　三、总结：

　　纯碱期货市场因供应端因素出现明显上涨，但现货市场较稳定。

　　长期来看纯碱供应仍面临较大压力，新增产能陆续投放，需求端又难有明显增长，库存仍处于高位。

　　虽然短期有装置检修预期支撑价格，但基本面弱势及库存压力使得价格上方空间有限。

　　后续需密切关注装置检修进度、下游需求恢复情况以及库存变化等因素，这些将对纯碱市场走势产生关键影响。

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