摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股延续震荡格局，全市场日均成交额为1.76万亿元，较上周减少1925亿元，市场成交活跃度回落。三大指数涨跌不一，其中上证指数上涨0.03%，收盘点位为3890.45点。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所上升，期指端的交投情绪有所上升。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.55%、-3.67%、-6.08%、-9.62%，分别较上周变动0.22%、-1.36%、-2.07%、0.30%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.27倍、1.46倍、2.24倍、2.41倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.84%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.37%，较上周末下行1BP。国债长短期利差较上周末上行1BP。。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.50万亿元，周一到周四融资净买入额为-12亿，资金参与情绪小幅回落。

　　经济基本面，2025年11月金融数据方面，M1及M2同比均有所回落，资金活化程度进一步减弱；社融增量同比有所增长，居民信贷需求边际走弱。经济数据方面，生产端工业及服务业增速小幅放缓，需求端投资及消费边际走弱。生产端，规模以上工业增加值当月同比边际回落0.1%，服务业生产指数当月同比边际回落0.4%。三大需求方面：1)、投资端累计同比降幅继续扩大，地产端销售延续走弱态势；2)、社零增速边际走弱，消费提振政策效应持续放缓；3)、出口当月同比5.9%，增速较前值上升7.0%。财政数据方面，一般公共预算收入增速边际回落，财政支出降幅收窄。

　　总体来看，本周A股整体呈现先抑后扬的“V”型震荡走势，指数在周初承压调整后于下半周强势反弹，资金托底效应显著。板块层面，在扩内需与反内卷政策预期推动下，此前表现偏弱的消费、周期等板块迎来修复性反弹；而受海外市场风险偏好回落等因素影响，科技成长板块出现阶段性回调。从本周披露的经济数据来看，当前经济基本面仍呈现为边际放缓特征，其中内需端边际走弱态势较为明显，为后续宏观政策进一步发力打开空间。展望后市，临近年底，市场进入跨周期平稳过渡阶段，短期增量信息或相对有限，预计A股将延续震荡走势。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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