摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈缩量震荡上行走势，全市场日均成交额为2.33万亿元，较上周减少2768亿元，市场交投情绪有所回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周显著下降，期指端的交投情绪亦有所回落。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差变动不一，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.93%、0.07%、-7.14%、-15.34%，分别较上周变动0.95%、1.43%、-0.19%、-7.16%。

　　估值角度，各指数PB较上周均有所上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.28倍、1.46倍、2.27倍、2.49倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.88%，较上周末上行5BP；1年期国债到期收益率期末值为1.40%，与上周末持平。国债长短期利差较上周末扩大5BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.34万亿，周一到周四融资净买入额为524亿，资金参与情绪向好。

　　经济基本面，2025年8月，进出口方面，以美元计价，出口增速边际下滑，进口增速低位徘徊。通胀数据方面，PPI同比降幅收窄，CPI同比增速转负，核心CPI同比继续小幅上行。宏观政策面，财政部部长蓝佛安于十四届全国人大常委会第十七次会议上作报告时指出，将把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，不断完善政策工具箱，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，在稳就业、稳企业、稳市场、稳预期上持续下功夫。

　　总体来看，本周，权益市场呈现阶段性特征：周一至周三呈窄幅震荡下行态势，周四迎来显著反弹，周五则再度回归震荡回调走势。当前处于政策与经济数据空窗阶段，市场整体情绪延续前期乐观基调，但资金层面的观望心态有所升温。展望后市，短期维度，在外部干扰因素相对有限、投资者情绪趋于平静的环境下，市场大概率延续震荡格局，等待新的基本面或政策面信号指引；中长期视角，随着宽松宏观环境的持续发力，叠加促消费、反内卷等积极政策的引导支撑，市场震荡向上的概率相对更高。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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