核心逻辑：

宏观博弈与技术面超卖共振，短期反弹与中期避险支撑并存

一、宏观与政策：关税扰动与联储博弈主导情绪

贸易摩擦升级成为影响市场情绪的重要因素。欧盟正积极探索对美国关税的广泛反制措施，而美国财长贝森特强调 “优先高质量交易而非 8 月 1 日截止期”，谈判陷入僵局，进一步加剧了市场的避险需求。同时，印尼 19% 的对美关税可能于 8 月 1 日生效，叠加特朗普向美联储主席鲍威尔施压（共和党议员指控其 “作伪证”），政策的不确定性持续推升黄金的避险溢价。

美联储政策预期方面，7 月维持利率不变的概率高达 97.4%，但市场对 9 月降息的概率押注升至 57.2%。尽管美国 6 月 CPI 同比 2.7% 显示通胀有所缓和，但债务压力却在激增，2025 财年赤字 1.34 万亿美元，同比增长 5%，长期降息预期对金价构成支撑。

二、技术面与资金行为：超卖反弹与多空博弈

价格与指标信号显示，沪金主力合约周内震荡下行，7 月 26 日夜盘收于 774 元 / 克，周环比下跌 1.4%，RSI 指标跌破 30 进入超卖区间，短期存在技术性反弹需求。关键支撑位下移至 770 元（对应伦敦金 3350 美元），若失守可能打开下行空间；上方阻力位在 780-785 元（20 日均线压力区）。

资金动向方面，7 月 24 日单日资金净流出 17.31 亿元，主要由空头增仓主导，但持仓多空比仍达 3.27（前 20 名期货公司多头 22.27 万手 vs 空头 6.81 万手），这反映出主力资金对中期趋势尚未转向悲观。SPDR 黄金 ETF 持仓连续五日减持，累计减少 12.6 吨，短期投机盘撤离与央行购金（中国上半年增持 18.97 吨）形成对冲。

三、供需基本面：库存分化与结构性矛盾

库存变化呈现分化态势，上期所黄金库存延续回升趋势，显性库存压力边际增加；而 LBMA 黄金库存维持高位（23790 吨），交易所仓单稀缺，可交割资源紧张限制了金价的下行空间。全球央行购金持续，上半年全球净增持量同比增长 14%，与 ETF 减持形成 “实物强、纸黄金弱” 的分化格局。

需求端受到多方面扰动，地缘风险溢价仍存（中东冲突、关税博弈），但美元指数最高反弹至 97.97（周环比 + 0.14%）压制了金价弹性。

四、后市展望

短期：在技术超卖与避险情绪的支撑下，预计沪金主力合约2510将出现反弹，波动区间为 750-790 元 / 克，突破 780 元需要宏观利好配合。

五、风险提示：

上行风险：欧盟对美关税反制超预期、地缘冲突升级触发避险潮。

下行风险：美元指数突破 98.5 技术阻力、SPDR 持仓加速减持。

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