有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9800元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9550元/吨，期货主力合约SI2601收涨0.16%至9130元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为420元/吨；华东地区421#基差为-130元/吨，（基准合约为SI2601）。

　　目前仓单数量为6596手，环比-32959手，11月28日是仓单注销期。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，川滇地区在11月底及12月初有新一轮季节性减产，工业硅总供应量呈现收窄趋势。12月多晶硅企业排产预期有增有减，开工变动或主要集中在内蒙、新疆等地，与11月份相比，预期对工业硅消费量减量有限。硅片降价无法刺激更多需求的逻辑已经明朗，目前价格是踩踏下跌所致，部分现金流紧张的企业急于兜售硅片回笼资金。预期硅片12月将大幅减产，市场有料和没料的企业采取的策略将发生改变。

　　【交易策略】

　　分析：西南地区枯水期减产，工业硅产量下滑，同时成本随着电价上涨而抬升。而需求端，预计多晶硅12月排产相对11月消费工业硅的减量有限，有机硅联合减产计划于12月执行，据SMM预估12月对工业硅单月消费量影响在0.44万吨。根据测算后12月工业硅供应过剩程度较11月仍收窄。综合看，预计工业硅向下空间有限。

　　单边：小仓位多单持有，并做好盈亏管理。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收涨2.15%至56425元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-5425元/吨；（基准合约为PS2601）。

　　N型多晶硅致密料基差为-3490元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为3990吨，环比-17880吨。11月28日是仓单注销期。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，12月国内需求不及预期，组件企业减产力度快速增强，预计国内组件排产将下降至37GW左右。

　　【交易策略】

　　分析：收储暂无新进展，而光伏作为此次反内卷标兵，其政策落地执行概率大，头部企业领导也表示反内卷是未来高质量发展要解决的主要矛盾，只是何时何种程度存在不确定。需关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。

　　另外12月多晶硅企业排产预期有增有减，总体较11月减量放缓。而需求端增长乏力，光伏主材各环节排产继续下滑。多晶硅供应过剩格局难以扭转。综合看，基本面过剩、“反内卷”悬而未决，多晶短期价格波动较大。

　　单边：剩余轻仓多单持有。

　　期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨450元至93750元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨450元至91300元/吨；期货主力合约LC2605收涨0.63%至96420元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-890元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-2670元/吨。

　　目前仓单数量为5441吨，环比-21340吨，11月28日是仓单注销期。

　　【重要资讯】

　　1、多氟多11月29日在互动平台表示，公司六氟磷酸锂产线目前满负荷运行，市场需求旺盛，明年预计继续保持上升趋势。

　　2、据工信微报，11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，工信部部党组书记、部长李乐成指出，党中央对动力和储能电池产业发展高度重视。李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。要坚持创新引领，加大研发投入，补齐短板弱项，提升企业核心竞争力。要强化产业链协同，加强合作，发挥协同增量效应，提升产业链自主可控水平，塑造发展新优势。行业协会要深化产业发展情况跟踪研究，加强行业自律，推动构建协作共赢产业生态。工业和信息化部将科学编制“十五五”产业发展规划，加大技术创新支持，强化标准支撑引领，提升产业治理现代化水平，为产业高质量发展创造良好环境。

　　3、雅化集团(002497.SZ)发布投资者关系活动记录表公告称，公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。

　　【交易策略】

　　单边：碳酸锂四季度基本面供需双强状态未改变（12月需求环增基本在预期内，也有平台给的排产微环降），当月供<求带动库存持续去化，对价格有一定支撑。不过部分资金过于超前计价未来预期，以及大厂锂矿采矿证申请被受理，考虑到采矿证以及安全生产许可证等办证流程还需一定时间，年内复产预计有一定难度，不过盘面多空博弈激烈会导致碳酸锂波动加大，新单操作宜观望。

　　单边：新单观望，等待逢低多机会。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游需择机适量调高买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合可进入交割，或止盈（有现货销售渠道），卖03-买05反套组合继续持有。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约小幅冲高回落，盘面整体低位这震荡。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1190-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约123元/吨，华中重碱01合约基差约23元/吨，基差维稳运行为主。价差方面，纯碱01&05价差约-58元/吨，环比变化不大。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约5579张，环比减少7张，减量来自东海资本。目前仓单主要分布在中远海运、河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，内蒙古博源银根化工产量下降。天津碱厂复产预期延迟下月中旬。井神存检修预期。目前纯碱开工率75.27%，开工率下降，个别企业检修。浮法玻璃市场，沙河地区工厂出货较好，华东市场窄幅整理，刚需拿货为主。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面整体偏弱，价格继续弱势下探。尽管纯碱开工、产量环比回落一定程度缓解产业库存压力，但玻璃市场检修降负预期下，下游玻璃需求欠佳令原料端反弹动能受限。后续来看，需求端支撑乏力恐或延续，但鉴于目前纯碱绝对估值已处于相对低位，且产业持续亏损现状，预估盘面继续下探空间或有限。套利方面，纯碱01&05价差震荡调整。期权方面，暂谨慎观望为宜。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素主力01合约继续反弹上扬，价格重心稳步上移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1610-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1660-1670元/吨附近，菏泽市场参考价格1640-1650元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-7元/吨，河北01合约基差约3元/吨，基差略有走强。价差方面，UR01&05价差约-66元/吨，环比小幅回落。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约7587张，环比上期增加406张，减量来自云图控股99张，增量来自四川农资250张，宁陵史丹利105张，衡水棉麻150张。目前仓单主要分布云图控股、四川农资。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1480吨，较上期增加220吨，环比涨17.46%。个别复合肥开工有波动，整体延续现状，尿素继续逢低适量采购，保持一定的库存水平。此外近期东北尿素到货量：16.5万吨，较上周减少8.5万吨。下游基于价格持续走高抵触情绪显现，新单跟进相对谨慎，整体到货量有明显减量。

　　【交易策略】

　　储备需求阶段性释放以及复合肥负荷季节性回升给予盘面利多提振，加之市场对于后续气头装置减产缩量乐观预期，使得短期尿素盘面表现较为坚挺。后续来看，我们认为目前估值下尿素价格有望延续抗跌性，但短期还需关注高日产对于反弹空间抑制，价格有望偏强震荡概率较大。价差方面，UR01&05价差或偏强运行。期权方面，暂谨慎观望为宜。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2601夜盘收至2996元/吨，沥青盘面继续小幅上行。11月28日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2990（-20）、2990（-10）、3240（±0）、3100（±0）元/吨，华东山东现货价差250元/吨（+20）。

　　【基差及月差】

　　山东12、01、02、03、06合约基差分别为107、93、83、59、8元/吨；

　　12-01、01-02、02-03、03-06月差分别为-14、-10、-24、-51元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9007。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4690吨（±0），厂库仓单2200吨（±0），总计6890吨（±0），仓库仓单分布在江苏，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　浙江温州中油沥青装置计划12月初停产沥青，正常生产时日产1000吨，具体复产日期未定，当前库存低位。

　　江苏新海石化一套300万吨/年常减压仍未复产沥青，原日产4000吨左右，间歇生产，预计12月份暂无排产计划。

　　山东赶工需求逐步减少，炼厂库存低位，无停产及转产计划；华北主力炼厂生产稳定，交付前期合同，限量发货，下游需求清淡，采购积极性偏低，贸易商降价刺激销售；华东主力炼厂主发船运，库存可控，部分社会库有出货压力；华南终端采购谨慎，个别海南炼厂继续下调出货价，多数炼厂高价资源出货不佳。

　　【逻辑分析】

　　供应端，温州中油12月初停产沥青，山东炼厂无停产及转产计划，华北炼厂稳定生产，炼厂库存低位及限量发货对现货价格有支撑。需求端，气温下降，终端采购谨慎，且偏好低价资源。原油价格疲软，抑制沥青价格，仍以弱势振荡为主。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：中期持续关注03、06做多基差机会；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　周五外盘原油下跌，Brent主力收跌0.95%至62.32美元/桶，WTI主力收跌0.12%至58.48美元/桶，SC2601收涨0.44%至455.9元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.3（+0.3），SC2602-2603月差-1.1（+0.4），SC2603-2604月差-0.3（+1.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、OPEC+周日会议上同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制。根据另一份声明，此前于2023年4月和11月宣布额外自愿调整产量的八个欧佩克+国家，即沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，这八个国家重申了2025年11月2日的决定，即由于季节性原因，将暂停2026年1月、2月和3月的增产。

　　2、委内瑞拉向OPEC抗议，指控美国试图以武力干预的方式控制委内瑞拉拥有的全球最大石油储量。

　　3、伊朗伊斯兰革命卫队在波斯湾水域扣押了一艘载有35万升走私燃料的外籍油轮，该艘油轮悬挂斯威士兰国旗，共有13名外籍船员，目前这艘船已被转移到伊朗南部港口，正在卸货。

　　【逻辑分析】

　　周日的OPEC+会议符合预期，维持明年一季度暂停增产计划不变，委内瑞拉和伊朗消息面小幅提振外盘原油周一早盘。原油基本面暂无变化，美国产量高位，OPEC+12月依然增产，供应充足，OPEC+暂停明年一季度增产，需求较弱，原油供需过剩。原油价格振荡，中期仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期反弹，中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：卖看涨期权持有，可持续关注。

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