机构每日观点

 1. 国贸期货11月24日发布报告认为，沪金主力价格报926.94元/克，周度下跌2.75%，期现基差扩大至-5.01元/克，显示现货贴水加深；COMEX黄金非商业净多持仓周度减少20952张，降幅8.28%，反映投机情绪降温；上期所黄金库存维持90.426吨，无变化，供应端无扰动。内外价差由-2.34元/克收窄至-0.15元/克，表明内外盘价差修复，但国内价格仍显著弱于外盘。当前价格下行压力主要来自海外金价回落及投机多头减仓，国内现货贴水扩大抑制套利买盘，短期缺乏上行驱动。

2. 中信期货11月25日发布报告认为，原油：地缘溢价回落，俄罗斯石油出口受制裁及炼厂遭袭影响，浮仓约5000万桶潜在释放压力；美国积极促成俄乌和谈，若达成将显著增加全球供应。库存持续累积，国际原油期货周度下跌。需求端平稳，中国10月原油加工量6343万吨，同比增长6.4%；1-10月累计同比增长4%。欧洲汽油需求温和回升，意大利10月销量增4.3%。当前价格受供给端扰动边际减弱主导，浮仓落地进度为关键变量。策略：维持60-65美元/桶区间震荡判断，警惕委内瑞拉地缘新扰动引发短期波动。

3. 宝城期货11月25日发布报告认为，焦煤：供应端，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.8万吨，周环比增0.1万吨，同比减3.8万吨；蒙煤加速通关支撑供应宽松。需求端，下游焦化厂与钢厂焦炭日均产量合计108.89万吨，周环比降0.28万吨，钢厂盈利率降至37.66%，需求改善预期弱化。港口及钢厂焦煤库存虽未提供具体数值，但市场提降预期已提前透支。价格方面，甘其毛都口岸蒙煤报价1330元/吨，周持平，京唐港山西产焦煤报1790元/吨，周跌2.19%。策略：焦煤期货延续偏弱震荡，逢高沽空，关注年末煤矿减产及政治局会议前政策预期变化。风险：年末生产目标完成后的产量骤降或阶段性扰动供应。

4. 宝城期货11月25日发布报告认为，铁矿石：现阶段需求走弱，而供应维持高位，基本面偏弱，价格承压；全国45港铁矿石库存持续高位，247家钢厂铁矿石库存未见明显去化，港口到货回升加剧库存压力。主力期价收于790.5元/吨，日涨0.44%，量增仓缩，市场情绪回暖未能驱动基本面改善。套利逻辑切换提供短期支撑，但缺乏持续性。策略：震荡区间内高抛低吸，关注钢材生产节奏与钢厂补库意愿。风险：钢厂限产加码或港口到货持续超预期。

5. 广发期货11月24日发布报告认为，铁矿石：供给端全球发运量环比回升，45港到港量下降；需求端钢厂利润率小幅下滑，日均铁水产量236.3万吨，周度微降0.6万吨，五大材产量回升至849.9万吨，表需大幅改善。港口库存小幅下降，疏港量增至329.9万吨，钢厂权益矿库存回落。盘面贴水下震荡，基差普遍收窄，5-9价差扩至25.5元/吨，9-1价差收窄至-55元/吨。当前钢厂利润与库存水平不足以触发负反馈，缺乏宏观驱动下难现单边行情，预计维持震荡偏多格局。