新旧动能切换，2026聚焦四大主线

今天的盘面很有意思，虽然成交额缩量了2000多亿，但两市有超过4200只股票飘红，指数也全线收涨。

军工、船舶制造爆发，航天航空板块大涨近5%，AI应用方向也是热火朝天；反倒是前几天热闹的锂矿、能源金属今天在调整。这种“缩量普涨”外加“板块轮动”的局面，恰恰印证了我上一期的观点：市场并没有死，它只是在做一个深蹲，资金正在从无序博弈转向有逻辑的结构性布局，是为了2026年跳得更高。

上一期咱们聊了宏观和大类资产配置，很多朋友在后台问我：“宏观的大道理我都懂，但看着今天军工涨、明天锂矿跌，手里的钱到底该往哪个坑里放？2026年，真正的‘黄金坑’到底在哪儿？”今天，咱们不聊虚的，结合各大券商几十份还墨迹未干的研报，我把明年的机会提炼成了四句口诀：硬科技的矛，反内卷的盾，资源的压舱石，复苏的烟火气。我们要做的，就是在这些板块里，找到那些逻辑最硬、估值低位、确定性最高的资产。

首先，还是得看那把最锋利的“矛”——科技。大家看到今天船舶、航空航天的大涨了吗？这绝不是一日游，这是“大国重器”逻辑的预演。2026年的科技逻辑将不再是讲故事，而是实打实的“订单落地”和“国产替代”。看看这组数据：东吴证券预测，到2030年，我国AI用电量要增长170%。这说明什么？说明算力不再是摆设，而是像水电煤一样的刚需。OpenAI这些巨头都在翻倍投算力，国内的阿里、腾讯也在跟进，阿里千问下载量一周破千万，这就是信号。

这背后，云计算、算力基础设施这些“卖铲子”的领域，订单正在拿到手软。更有意思的是国产替代。过去我们说国产芯片替代率是从0到1，现在是从30%向50%突破。这是一个质变的过程。还有智能汽车，华为Mate系列带动的不仅是手机，更是整个智能终端产业链的复苏。所以，科技这条线，我看好两个核心方向：一个是AI算力与云计算，这是硬基建，确定的增量；另一个是高端制造与智能终端，比如今天爆发的军工装备、航天航空、低空经济，以及技术落地最快的创新药领域。

接下来这个逻辑，正是2026年最大的预期差所在：“反内卷”。虽然今天锂矿、能源金属在回调，但这恰恰是黎明前的黑暗。过去两年，光伏、电池这些行业，大家杀价杀红了眼，利润薄得像纸一样。但现在，风向变了。政策开始强力干预，“高耗能、低效率”的产能正在加速出清。中泰证券最新观点也提到，反内卷政策会聚焦在那些具备全球主导权的领域。

光伏行业，很多人觉得还在ICU里，但其实头部企业的市占率正在提升，随着技术迭代，比如Topcon、HJT技术，毛利率预计能从低谷回升。当一个行业停止流血，开始结痂的时候，往往是利润弹性最大的时候。同理还有电池板块，虽然还在调整，但随着产能出清和下游新能源车的需求回暖，活下来的龙头就能躺着赚钱。这就叫：不需要需求暴涨，只要供给减少，剩者即为王。

如果说科技是进攻，那资源就是防守。“十五五”规划里反复提两个词：“能源安全”和“资源安全”。有色金属，特别是铜、铝这些工业金属，还有黄金。很多人觉得它们是周期股，但在我眼里，它们是通胀时代的“硬通货”。现在的逻辑是：海外矿企在减产，开采成本在上升，而AI数据中心、新能源车、人形机器人，哪个不需要大量的铜和稀有金属？需求在涨，供给在缩，这就是最朴素的供需紧平衡。

最后，我们不能忽视红利资产和内需复苏。在利率下行的年代，那些股息率能做到5%、6%甚至更高的央企红利资产，简直就是“类债券”神器。不管市场怎么震荡，这块资产就是你账户里的“定海神针”。同时，随着促消费政策的落地，家电出海、创新药复苏，这些也是值得关注的“烟火气”。

逻辑盘清楚了，最后我们来落地。很多朋友会说：“逻辑我都信，但A股几千只股票，指数也几百个，我还是不知道买哪个。”确实，现在指数的数据参差不齐，自己去挑很容易踩坑。我们一直强调“不赌个股，配置为王”。我们在管理基金组合时，也是严格沿着上述四大逻辑来筛选底层资产的。

翻了翻我们组合的持仓方向，对应了刚才说的这几条主线，给大家做个参考。

如果你风险偏好较高，看好2026年的成长性，可以参考我们在R3级的基金组合叩富定盈中的配置思路：重点布局了云计算与恒生科技方向，比如深港云计算ETF和恒生科技ETF，为了抓住AI算力和互联网大厂的复苏红利；同时配置了高端制造与新能源方向，比如智能汽车指数、光伏产业ETF和新能源电池ETF，虽然它们还在磨底调整，但正如我刚才说的，“反内卷”逻辑下，这里是赔率最高的区域；另外还配置了港股通医药卫生ETF，看重的是人口老龄化背景下的刚需和估值修复。

叩富定盈组合持仓标的及跟踪指数估值 数据截止20251120 大何奔腾制图

如果你更求稳，或者想给账户加个安全垫，可以参考我们在另一只基金组合叩富稳盈的布局思路：重仓了红利压舱石，比如港股通央企红利ETF，这是为了在震荡市里拿到确定的股息回报，先立于不败之地；同时配置了资源通胀方向，比如有色金属ETF，这是为了对冲潜在的通胀风险，抓住资源紧缺的红利；当然，为了平滑波动，还配置了短债和信用债基金，确保在极端行情下也能睡得着觉。

叩富稳盈组合持仓标的及跟踪指数估值 数据截止20251120 大何奔腾制图

所以说，投资是一场长跑，不要被眼前的一两根阴线吓破了胆，也不要因为今天的普涨就盲目乐观。站在2026年的门槛上，我们看到的不是危局，而是新旧动能的惊险一跃。地产的引擎虽然熄火了，但云计算的引擎正在点火，有色金属的底座正在夯实，光伏电池的反内卷红利正在释放，央企红利的安全垫正在铺厚。无论是选择进攻性更强的方向，还是追求稳健的红利方向，核心都是要在模糊的未来中，抓住确定的逻辑。