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　　===本文导读===

【板块分析】十二五收官之年地方环保投资加大 4主线掘金受益股

　　【个股研报】迪森股份：高增长依旧可期 | 长青集团：业绩拐点与外延扩张预期

　　十二五收官之年地方环保投资加大 4主线掘金受益股

　　我国将在2016年启动全国碳市场，全国碳交易市场的首批行业企业将由电力、冶金、有色、建材、化工等5个传统制造业和航空服务业，年排放量大于2.6 万吨的企业构成，碳市场排放量可能涉及30亿吨至40亿吨；安徽省第一批城市基础设施PPP项目(补充项目)近日发布，补充项目涉及到宿州、宣城市、铜陵市，共31个项目，总投资140.36亿元。

　　作为十二五的收官之年，国家和地方层面都相继加大环保的投资力度，并出台政策支持行业规范化发展，依旧看好行业的发展前景。选股方面，长城证券认为，污水厂提标改造+ppp模式带来的机会，强烈推荐碧水源；平台型环保公司借助资金、技术等优势能更好抢占市场份额，强烈推荐三维丝、维尔利；看好生物质能行业的龙头企业，强烈推荐迪森股份、长青集团；国企改革标的，强烈推荐洪城水业、韶能股份。(证券时报网)

　　碧水源：14年利润增长10-30%

　　14 年净利润预增10%-30%

　　碧水源发布14 年业绩预告，净利润同比增长10%-30%，对应EPS 0.83-0.99元，低于市场预期(瑞银证券预测利润增长48%，Wind 一致预期预测增长44%)。公司第二期股权激励行权条件是14 年利润增长不低于25%。

　　非公开增发可能成为业绩增速的分水岭，预计15 年增长加速

　　公司去年12 月公告拟非公开增发融资不超过79 亿元，披露了总计98 亿元的募集资金投向项目，其中仅16 亿元是纯EPC 项目。从14 年行业的趋势和包括碧水源在内的龙头公司订单构成来看，环保企业投资运营污水厂(BOT/PPP)的模式已确立为行业趋势。我们认为增发完成后，碧水源不仅可以完成募投项目，更加充足的资金储备以及新股东可能带来的影响力都有助于公司获取更多项目。我们预计15 年是污水行业投资的高峰期，碧水源有望增长加速。

　　看好碧水源PPP 背景下的轻资产模式

　　碧水源以往奉行轻资产模式，市场担心PPP 环境下公司资本沉淀于运营项目，影响利润增速。我们的观点：1)资产变重在一定程度上不可避免，因此非公开增发后公司有望加快增长；2)相比其他许多工程类公司，碧水源相对有资金优势；3)我们认为PPP 模式下碧水源会主要把运营资产放在下属公司，母公司仍以提供膜技术工程和产品为主，通过母公司、合资公司和项目多级贷款，最大程度发挥资金效用，碧水源仍能保持较高的资产回报率和利润增速。

　　估值：目标价39.7 元，“买入”评级

　　我们参考A 股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价，基于34 倍2014 年PE 得出目标价39.7 元。(瑞银证券)

　　迪森股份：业绩符合预期，高增长依旧可期

　　投资建议

　　预计14-16 年eps 分别为0.22、0.41、0.66，对应pe 为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　长城观点：

　　业绩符合预期：公司主要受项目建设期的增值税退税金额减少、政府补助下降和年度期权费用分摊所致，2014 年实现归母净利润为6289-6902 万元，同比去年调整后的净利润(7669 万元)下降18%至10%，业绩符合预期。由于发生同一控制下的企业合并(收购迪森设备100%股权，预计迪森设备2014 年扣非后净利润为1167万元)，非经常性损益对公司净利润影响为1100-1400 万元，去除非经常损益的影响，公司扣非后净利润预计为5189 至5502 万元，同比下降19%至14%。

　　从季度数据来看，由于并表迪森锅炉，公司四季度实现归母净利润2189 至2802 万元，同比增加56%至100%，而四季度扣非后净利润为789-1102 万元，同比下降44%至21%。行业规范化发展，公司未来依旧可期：去年12 月国家能源局、环保部发布关于加强生物质成型燃料锅炉示范项目建设管理的通知用以规范

　　行业的排放、监管标准等，避免过去掺煤、排放不达标等行业乱象，迪森股份有望借助规范化的操作和资金优势不断扩大市场份额，加上前不久非公开发行方案的推出(预计对应BMF 年用量为100 万吨左右，是目前年利用量的3 倍)，我们认为公司订单有望迎来爆发式的增长，未来依旧值得期待。

　　投资建议：预计14-16 年eps 分别为0.22、0.41、0.66，对应pe 为60X、33X、20X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，看好公司作为龙头企业的发展前景，给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：项目进度不达预期。(长城证券)

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