2025年三季度的A股市场，以科技成长板块的绝对强势构筑了结构性牛市格局。科创50指数与创业板指单季度涨幅逼近50%，通信、电子行业涨幅超40%，人工智能、半导体等赛道成为资金虹吸的核心洼地。与之形成鲜明对比的是，传统行业与中小盘股表现疲软，中证2000、万得微盘股指数涨幅不足20%，流动性分层现象达到阶段性极值。这种极致分化的交易结构，在公募基金抱团、产业趋势明确、资金追求确定性等多重因素叠加下持续强化，但历史经验反复证明，A股市场的风格钟摆从未长期停留在一端。

进入11月，市场风格切换的信号开始集中显现。11月10日至14日当周，创业板指领跌市场，科技成长板块集体承压，而纺织服饰、商贸零售等大消费板块逆势走强，周期与金融风格同步回暖，呈现出清晰的“高低切”特征。这一转变并非偶然，从内在逻辑看，前期科技板块拥挤度已处于90%以上的历史高位，估值消化需求迫切；而10月CPI同比由负转正，叠加四季度消费旺季来临，低估值消费板块的边际改善具备了基本面支撑。从资金流向观察，北向资金11月净流入规模达186亿元，重点加仓白酒、家电等消费白马股，而公募基金也开始降低TMT板块配置比例，转向电新等成长景气扩散领域。

风格切换的深层动力，源于市场对均衡收益的重新追求。当前沪深300指数ERP（股权风险溢价）处于10年均值附近，意味着市场整体估值并未脱离合理区间，股票相对无风险资产的超额收益补偿回归常态。在这种背景下，资金不再执着于单一赛道的极致演绎，而是开始挖掘被流动性边缘化的估值洼地。截至9月30日，万得微盘股指数PB仅2.45倍，低于中证1000与中证2000指数，前期被压制的小微盘股正积累配置价值。同时，“十五五”规划政策部署推进与美联储降息预期，为市场提供了更宽松的宏观环境，助力资金从集中走向分散。

展望后续行情，风格均衡化将成为四季度核心主线，但这并不意味着科技成长的终结，而是景气赛道的扩散与低估值板块的修复并行。对于投资者而言，既可以关注半导体、新能源等主线中具备技术优势的细分龙头，把握景气扩散带来的机会；也可布局基本面扎实、估值处于历史低位的消费、周期板块，捕捉估值修复行情。在轮动加速的市场环境下，盲目追高或固守单一风格均非明智之举，精准把握板块轮动节奏、聚焦业绩确定性，才是穿越风格切换的关键。

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