测试：通过下列所给的价格，你能发现其中的套利机会吗？
Futures price=119.00

Time to expiration =2 months What might you want to do?

Are these prices logical?

我们能看到在执行价为115元下的看涨期权是7.95，在这7.95元里其中4元（119-115=4）是看涨期权的内在价值，3.95元（7.95-4=3.95）是时间价值。我们知道在现实的期权交易中，各种期权通常是以高于内在价值的价格买卖的。如果从这个角度出发，现在你还能找出有套利机会的期权吗？
让我们再来看看120元的期权，因为它高于标的价格119元，所以这个期权它是一个虚值的期权，而虚值期权的内在价值是为0的，那么在这里剩下的5.5元都是时间价值。同理，可得出看涨期权在执行价125、130的内在价值都为0元。
如果单纯的从期权是以高于内在价值的价格买卖的这个角度来看，显然，我们是无法在看涨期权中找到套利机会的。同样，在看跌期权中我们也无法找到这样的套利机会。
这时我们可以从跨式期权的角度去考虑。跨式期权它是在同一个执行价格下的看涨期权和看跌期权所组成的一个组合。下列是跨式组合后的表格数据：
用9.9元的价格可以买入执行价为115元的看涨期权和看跌期权，同样也可用10元买入执行价为120元的看涨期权和看跌期权。但是我们会发现这样的大小关系是不符合正常逻辑关系的！因为标的价格是119元，在离标的价格最近的地方也就是执行价为120元时，它所花的钱应该是最少的，事实却不是。
越靠近ATM的straddle应该是最便宜的，把这个思想带入的话，我们应该买入115元的跨式期权，卖出120元的跨式期权。这种套利风险是比较低的，但不能完全说它是无风险的，因为标的价格是会变动的，所以这个策略是需要进行对冲的。
我们得出的结论：

策略1： •  越靠近ATM的straddle，肯定越便宜；越远离ATM的straddle，越贵

             •  本策略入场后，需要进行delta hedge，不然不能保证盈利

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