有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9700元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨，期货主力合约SI2601收跌0.6%至9100元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为350元/吨；华东地区421#基差为-200元/吨，（基准合约为SI2601）。

　　目前仓单数量为47253手，环比-157手，变化主要来自 新疆戈恩斯（-180手）、广东炬申、中储无锡（各-40手）。

　　【交易策略】

　　分析：近期西南地区枯水期开始减产（周产量环降），而需求端，西南地区多晶硅也有减产预期，届时关注北方多晶硅是否有复产情况，若多晶硅总产量出现大幅度下滑，可能会冲击工业硅在光伏领域的需求。另外关注工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的进展，以正式文件为准。综合看，平枯水期工业硅成本抬升将对工业硅价格形成支撑，不过多晶硅的减产预期或导致向上驱动偏弱。

　　单边：多单持有，并做好止盈/损设置（止损可设在震荡区间下沿）。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：421#买现卖期正套组合持有。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收涨2.66%至56410元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-5465元/吨；（基准合约为PS2512）。N型多晶硅致密料基差为-5410元/吨；（基准合约为PS2601）。

　　目前仓单数量为28770吨，环比+780吨。变化主要来自 国贸泰达包头 永祥（+750吨）。

　　【重要资讯】

　　1、10月各家硅片企业小幅提产，产量环比上升约4.4%。11月，上游政策面对原材料价格产生支撑，硅片转入成本定价逻辑，11-12月硅片企业或将适当减产。

　　2、10月各家组件企业产量维持下降预期，但实际减产量较月初预计不足，下游终端需求较9月有所增加。对11月组件排产预期来看，预计环比10月开工下降2.43％。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅弱现实-强预期博弈并未结束，光伏作为此次反内卷标兵，其政策落地执行概率大，只是何时何种程度存在不确定，近期关于收储平台成立的消息卷土重来（某企业领导表示联合体搭建预计年内完成），再加上传闻下游接仓单，对多晶硅价格有明显提振。不过需要关注相关会议并跟踪政策细则的真实情况。

　　另外西南枯水期来临，当地多晶硅将陆续减停产。而需求端增长乏力，组件因成本压力增加以及订单收缩，排产将下降。供需双降，多晶硅可能仍呈过剩。综合看，基本面过剩与“反内卷”政策预期博弈，导致单边操作有一定难度。

　　单边：轻仓多单持有，并做好风险管理。

　　期权：持有卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨550元至80550元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨550元至78350元/吨；期货主力合约LC2601收跌3.14%至80780元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为-170元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-230元/吨。

　　目前仓单数量为27621吨，环比-20吨，变化主要来自 外运龙泉驿 （-20吨）。

　　【交易策略】

　　单边：在碳酸锂涨至敏感位置时，日内有消息流传大厂锂矿复产，因此多头止盈致使价格大幅回撤。不过其复产未有证实，且当前需求高景气度下，即使大厂复产，供需依然偏紧，只是紧张程度有收敛。

　　具体看需求端，消费处于旺季，动力及储能所需正极材料排产继续环增，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年；且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生新能源汽车一波需求前置，因此预计2025年四季度新能源汽车需求维持高景气度，11月目前给到的排产数据依然可观，预计当月仍为供不应求。综合看，当前基本面在供需双增后，年内平衡表倾向于偏紧状态，从而对碳酸锂价格有支撑。

　　另外，因为海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量，供应增长的压力会随着价格拉涨而加大价格波动。

　　单边：总体持回调加多思路。获利丰厚的持仓可部分止盈，并适量逢低加多，持仓需做好风险控制和仓位管理。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理（可滚动操作）。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游中等比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：期现正套组合的持仓可持有进入交割或者止盈（有现货销售渠道）。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约弱势回落，价格小幅下移。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1210-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1250-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约75元/吨，华中重碱01合约基差约-25元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱01&05价差约-91元/吨，延续弱势运行。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约8551张，环比上期减少324张，减量来自中远海运255张，银河德睿69张。目前仓单主要分布在安阳万庄和中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面安徽红四方设备恢复，河南骏化下月中旬计划检修。下游需求不温不火，月底补库，低价成交尚可，个别碱厂控制接单。浮法市场来看，沙河市场大稳小动，部分品牌价格松动，市场价格重心略有下移，企业出货情况不一，低价成交为主。西南及华南区域浮法玻璃价格暂稳运行，两地深加工订单整体未有明显好转反馈，担忧涨价持续性。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面再度弱势回落，虽成本支撑部分弱化价格下行动能，但供需疲软现状拖累纯碱价格难改弱势。随着装置逐步恢复纯碱供给端增量渐显，而下游浮法、光伏玻璃市场则需求改善欠佳，供增需弱恐令产业累库压力增加进而使得盘面承压。基于此，预估后续纯碱价格或延续弱势调整概率较大，建议偏空思路为宜。套利方面，纯碱01&05价差反套谨慎持有，期权方面可轻仓关注主力卖出看涨机会，注意风险控制与止损。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期弱势调整，日内价格偏弱运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1540-1600元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1590元/吨附近，菏泽市场参考价格1560元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-35元/吨，河北01合约基差约-15元/吨，基差环比微降。价差方面，UR01&05价差约-78元/吨，环比弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约1455张，主要分布在四川农资705张，安徽中能700张。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，主流区域工厂报盘有让利松动表现，下游及贸易商缺乏持续跟进动力。农业走货零星跟进中，工业需求迟迟难以释放，需求面整体对价格难以形成支撑。装置方面月初预计天泽、华阳、日月、兖矿等装置陆续将恢复生产，奎屯、新冀预计上旬恢复。尿素行业日产18.88万吨，尿素产能利用率80.69%。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面小幅冲高回落，整体维持弱势调整。基本面来看，存量装置逐步恢复，供给端增量压力渐显。需求端来看，农业需求弱化，工业需求存季节性增量预期，复合肥负荷提升给予原料部分利多支撑，但需求端整体持续性相对不足。鉴于新增产能释放预期以及需求支撑持续性不足等因素拖累下，预估尿素去库压力不减，价格恐难改弱势。此外出口方面的扰动也将阶段性影响盘面波动节奏，建议维持偏空思路为宜。价差方面，UR01&05价差反套谨慎持有，期权方面可轻仓适时关注主力卖出看涨机会，注意风险控制与止损。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2601夜盘收涨0.74%至3268元/吨，沥青价格跟随原油振荡。10月31日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3230（-40）、3250（-30）、3470（±0）、3450（±0）元/吨，华东山东现货价差240元/吨（+40）。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为9、49、58、50、32元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为40、9、-8、-18元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9657。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单7120吨（-2000），厂库仓单3000吨（±0），总计10120吨（-2000），分布在广东、江苏、山东。

　　【重要资讯】

　　山东供应充足，部分厂家及贸易商有出货压力，贸易商低价出货意愿增强，继续降价促进销售；华北主力炼厂交付前期合同，继续释放11月底合同3250元/吨，实际大户商谈优惠，中下游拿货谨慎，贸易商继续下调出货价格，河北主力炼厂11月初有减产计划；华东金陵石化短期停产，中下游刚需为主，消耗社会库资源；华南天气平稳，需求缓慢释放，主力炼厂库存无压力，现货流通资源减少，出货量较前期有所增加，部分项目或有赶工需求。

　　【逻辑分析】

　　沥青基本面暂无变化，成本端原油价格疲软，抑制中下游提货积极性，且随着气温下降，道路施工需求逐步萎缩，中下游刚需为主，社会库存持续消耗。外盘原油在OPEC+明年Q1停止增产驱动下或有短暂反弹，沥青价格或跟随上移，中期仍以弱势振荡为主，关注后续冬储情况。

　　【交易策略】

　　单边：短期反弹，中期弱势振荡；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格反弹，Brent主力收涨0.86%至64.58美元/桶，WTI主力收涨0.98%至60.88美元/桶，SC2512收涨1.07%至463.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2512-2601月差-0.2（-1.4），SC2601-2602月差0（-0.4），SC2602-2603月差-0.4（-0.2）。

　　【仓单】

　　原油总仓单420.2万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、OPEC决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，下一次会议将于2025年11月30日举行。另外，OPEC从俄罗斯、伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼等五个国家收到了最新的减产补偿计划，以弥补超过目标的产量，时间表涵盖了从上个月到2026年6月的这段时间。

　　2、在西方国家制裁下，土耳其最大的几家炼油厂正在购买更多非俄罗斯石油。土耳其和印度等国家一直是俄罗斯原油的主要买家，土耳其炼油厂现正在采取与印度类似的措施，这表明美国、欧盟和英国为打击俄罗斯原油销售、切断其对乌冲突资金来源所采取措施的影响正在显现。土耳其最大的炼油厂之一，由阿塞拜疆国家石油公司（SOCAR）控股的SOCAR土耳其爱琴海炼油厂（STAR），近期已购买了来自伊拉克、哈萨克斯坦及其他非俄罗斯生产国的四批原油，预计12月到港。另一家主要的土耳其炼油企业Tupras，正在增加与俄罗斯乌拉尔原油品质相似的非俄罗斯原油的采购，例如伊拉克原油。

　　3、科威特石油公司预计将于11月11日前重启祖尔炼油厂的原油装置。

　　4、美媒10月31日报道特朗普已决定攻击委内瑞拉。在此之前，美国在加勒比海南部地区进行了前所未有的军事集结，其中包括将“福特”号航母战斗群从地中海重新部署到委内瑞拉附近海域参与军事行动。受此影响，油价上涨，委内瑞拉目前的石油出口量约为70-90万桶/天。但随后，特朗普否认其已决定对委内瑞拉境内军事目标实施打击。

　　5、截至10月31日当周，美国石油钻井总数414口，前值420口。

　　6、据ICE，在截至10月28日的一周内，布伦特原油投机者将净多头头寸增加119046手至171567手；柴油投机者将净多头头寸增加33930手至79696手。

　　【逻辑分析】

　　OPEC+12月延续13.7万桶/天的增产，符合市场预期，但明年Q1停止增产，供应端有一定利好，但考虑到需求淡季停止增产，预计对油价的利好有限，叠加原油需求疲软，油价上方空间有限。另外，库存不高给到油价以支撑，原油价格短期在OPEC+明年Q1停止增产驱动下预计重心略有上移，但中期仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：短期利多，中期仍逢高偏空；

　　跨期套利：内盘原油逐月套利暂且观望；

　　期权：卖看涨期权持有。

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