能 源 化 工

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力09合约弱势下探，重心继续下移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1820-1860元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880-1890元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约53元/吨，河南09合约基差约53元/吨，环比前期继续走强。价差方面，UR07&09价差约13元/吨；UR09&01价差约96元/吨，环比延续偏强震荡。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量7548张，环比上期减少25张，减量来自云图控股5张，安徽中能10张，宁陵史丹利10张。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，目前尿素企业预收订单天数5.94日，市场交易情绪降温，下游补仓谨慎，尿素企业新单推进一般。一部分前期订单兑现，新增订单有限，导致尿素企业订单量有所减少。东北尿素到货量9万吨，较上期减少3万吨，环比减少25%。基于场内下游跟进缓慢，场内交投情绪也逐渐走弱，新单成交减少，对于外围的需求采购量也有减少。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面弱势震荡，盘面波动率随着情绪降温而下降，价格逐步转向基本面供需逻辑。近期供需表现来看，存量装置开工环比明显提升致使供给端压力渐显，日产高于历史同期，短期市场较为宽裕。下游需求整体表现一般，多刚需采购为主，夏季肥需求释放较缓致使尿素产业库存环比再次回升。此外港口库存亦逐步增加。鉴于供增需弱现状以及外部情绪影响弱化，预估短期盘面恐上行驱动不足，价格震荡回落的概率较大。价差方面，产业库存增加以及出口不及预期部分令近月承压，后续还需关注夏季肥释放节奏，预估短期UR09&01价差恐窄幅震荡。

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，纯碱09合约价格承压均线弱势下探，价格再创新低。现货市场来看，据隆众资讯数据显示，华北地区重碱价格1500元/吨，华东地区重碱价格约1450元/吨，华中地区重碱价格约1400元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，华北重碱09合约基差约197元/吨，华中重碱09合约基差约97元/吨，环比继续走强。价差方面，纯碱09&01价差2元/吨，环比窄幅整理。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前仓单量约147张，环比上期持平。目前仓单主要集中在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，目前纯碱企业出货量69.90万吨，环比增加4.81%；纯碱整体出货率为105.30%。下游需求整体表现平稳，对原料采购多保持刚需，低价成交居多。目前纯碱开工率76.63%，金山逐步提量，双环提量，整体产量增加。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面弱势格局未有改善，价格持续探底。基本面来看，虽现阶段装置检修缩量使得存量负荷持续下移，但装置检修带来的阶段性缩量持续性有限，后续装置恢复预期以及新装置投产致使供给端依然较为宽松，阶段性供需改善的持续性恐不足。需求方面支撑依然乏力，产业库存环比小幅回落但缩量较为有限。供需同弱无法对于盘面形成有效提振。此外，近期纯碱成本持续回落促使成本端支撑不断下调进一步加剧价格下探动能。中长期来看纯碱供需宽松大格局未变，现阶段产业利润仍存进一步压缩空间，预估后续价格或延续偏弱震荡。价差方面，现阶段SA09&01价差波动弹性相对有限，短期或窄幅震荡。

　　有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区有机硅用421#现货价格持平于10800元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于8650元/吨，期货主力合约SI2507收涨0.44%至7915元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为735元/吨；华东地区有机硅用421#基差为2085元/吨，（基准合约为SI2506）。

　　目前仓单数量为65568手，环比+270手，变化主要来自中储大场310（+432手）、国储835（-48手）。

　　【重要资讯】

　　1、有机硅周内开工率环比小增，部分单体企业装置检修结束，行业开工率预计升至60％以上。

　　2、根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在23670吨，周环比+100吨。云南样本硅企周度产量在1180吨，周环比+30吨。四川样本硅企周度产量在1085吨，周环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅处于供需双弱格局，虽然部分单体企业检修结束，但在库存高压下，也难以扭转价格弱势。且价格拉涨后西南丰水期以及新疆大厂的复产是潜在的供应压力，抄底需谨慎。同时，当前价格亦跌破大厂现金成本，追空亦需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业在远月合约上适量卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业可按订单适量买入保值。

　　套利：买现-卖06月及之后合约组合继续持有进入交割（有仓单注册能力）。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于32000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格持平于35500元/吨，期货主力合约PS2506收涨0.03%至36090元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅料基差为-1695元/吨；（基准合约为PS2506）。N型多晶硅料基差为-590元/吨；（基准合约为PS2507）。

　　目前仓单数量为1410吨，环比+30吨；变化主要来自国贸泰达包头 大全品牌（+30吨）。

　　【交易策略】

　　分析：虽以硅片排产及单耗测算，呈现5月单月供<求状态（本周库存+1至26万吨），但在需求处于下滑状态以及西南丰水期有潜在供应增量，基本面对价格存在压制。近期仓单量在陆续增加，但挤仓风险并未完全退去。另外关注硅料厂后续生产商谈及执行情况，若减产力度可观，多晶硅供需格局有望得到较大程度改善。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：多晶硅下游企业低比例买保，上游企业中等比例卖出保值。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)持平于63050元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)持平于61450元/吨；期货主力合约LC2507收跌1.9%至60960元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2507的基差为2090元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2508的基差为950元/吨。

　　目前仓单数量为35773吨，环比-90吨，变化主要来自遂宁天诚、五矿无锡、中远海运南昌 （各-30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、因全球原材料供应链调整、第三方调查机构不足，欧盟本计划于今年8月实施的电池供应链尽职调查拟被延期两年；原计划于今年2月执行的企业提交碳足迹报告也因细则未出台而延期，中国锂电池企业对欧出口得到缓冲时间。这两个事项的延期，对中国锂电池出口欧盟是好消息。欧盟是中国锂电池最大的出口市场，中国海关总署数据显示，2025年前四个月，德国、荷兰、法国、西班牙和匈牙利五个欧盟国家合计占中国锂电池出口额近三成。 (财新)

　　【交易策略】

　　单边：我们认为在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。节奏上看，基于正极材料排产环增预期测算，5月单月或呈供<求状态，另外6月有新增锂盐厂减产，若6月需求变化不大，预计仍呈供<求，关注高位库存的消化情况（上周小幅去库）。操作上，新单观望为宜。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。

　　套利：买现-卖06及之后合约组合可继续持有（有仓单注册能力）。

　　NI

　　镍

　　【行情复盘】

　　1#电解镍现货价下跌325元/吨124175元/吨；电池级硫酸镍价格持平于28015元/吨；8-12%高镍生铁(出厂价)价格上涨2元至951元/镍点；期货主力合约NI2507夜盘收跌0.11%至122560元/吨。

　　【基差价差】

　　金川镍升贴水为2200元/吨；进口镍升贴水为300元/吨；镍豆升贴水为-1050元/吨；LME镍进口盈亏-3188.07元/吨（负值为亏损，正值为盈利）；沪伦比值7.98。电积镍升水200元/吨。（期货基准合约为NI2506）

　　【仓单变化】

　　目前上期所仓单数量为22418吨，环比-144吨，变化主要来自宁波高新货柜（-90吨）、常州融达（-36吨）。LME库存为198636吨，环比-2274吨。

　　【重要资讯】

　　1、目前中国香港已有先后两批共计七个仓库获批（分别属于五家运营商），最快将于今年7月开始投入运营，接收和储存LME认可交割品牌的金属。其中，第一批仓储设施由三家运营商申请，共计设立四个仓库。获准储存铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌等金属；新增的三个仓库则由两家运营商运营，获准存放铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌。前后两批获批仓库存放的金属种类重叠较多，且基本属于高价值的金属，适合短期仓储运作，这也被业内人士认为将有效抵消中国香港较高的仓储成本。（财经杂志）

　　【交易策略】

　　镍基本面上，中国和印尼镍产品产量保持在较高水平，镍矿进口量大幅回升，保障了原料供应，镍元素总体处于供应过剩格局中，导致价格上方有压力。不过矿端矿端价格坚挺，在成本端对镍价有弱支撑，使得镍价下跌并不流畅。且仍需警惕镍矿端的政策风险。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游适量卖出保值，下游按订单适量买保。

　　套利：观望

　　黑 色 商 品

　　RB

　　螺纹钢

　　【行情复盘】

　　期货市场：螺纹钢RB2510收于3046元/吨， 跌4元/吨,跌0.49%。

　　现货市场：上海、杭州、天津分别为3180、3180、3210元/吨，分别跌10、10、10元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：上海地区基差为134/吨。

　　价差方面：螺纹钢RB2510-RB2601价差-13元/吨，涨7元/吨。

　　【仓单变化】

　　目前交易所注册仓单41979吨，减少308。

　　【重要资讯】

　　1、中钢协：2025年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2199万吨，平均日产219.9万吨，日产环比下降0.3%；生铁1982万吨，平均日产198.2万吨，日产环比下降0.4%；钢材2124万吨，平均日产212.4万吨，日产环比增长1.9%。据此估算，本旬全国日产粗钢279万吨、环比下降0.3%（见图1），日产生铁239万吨、环比下降0.4%，日产钢材416万吨、环比增长1.0%。

　　2、螺纹钢品种持仓，前5名合计持172661手净空单，增加41386。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　I

　　铁矿石

　　【行情复盘】

　　期货市场：铁矿石I2509收于718元/吨，跌9元/吨，跌1.24%。

　　现货市场： 768元/吨（曹妃PB粉61.5%，澳洲），跌9元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：50元/吨。

　　价差方面：铁矿石I2509-I2601价差35.5元/吨，没有变化。

　　【仓单变化】

　　交易所注册仓单1900手，减少400。

　　【重要资讯】

　　1、上周，五大钢材品种供应872.44万吨，周环比增加4.09万吨，增幅0.5%；总库存1398.54万吨，周环比降32.12万吨，降幅2.2%。周消费量为904.56万吨，环比下降1.0%。

　　2、世界钢铁协会：2025年4月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.557亿吨，同比下降0.3%。2025年4月，非洲粗钢产量为190万吨，同比提高6.3%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.15亿吨，同比提0.1%；欧盟（27国）粗钢产量为1110万吨，同比下降2.6%；其他欧洲国家粗钢产量为340万吨，同比下降0.5%；中东粗钢产量为520万吨，同比提高2.2%；北美粗钢产量为900万吨，同比提高0.2%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为690万吨，同比下降4.4%；南美粗钢产量为330万吨，同比下降2.4%。

　　3、铁矿石品种持仓，前5名合计持有3889净空单，增加7118手。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。