能 源 化 工

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力09合约窄幅震荡，日内价格波动不大。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1820-1860元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880-1890元/吨附近，菏泽市场参考价格1870-1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约31元/吨，河南09合约基差约41元/吨，环比前期小幅走强。价差方面，UR07&09价差约13元/吨；UR09&01价差约83元/吨，环比偏强震荡。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量7573张，环比上期增加25张，增量来自衡水棉麻75张，减量来自河北东光50张。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众数据信息显示，本周尿素生产企业产能利用率88.56%，较上期涨1.91%，趋势由降转升。周期内新增1家企业装置停车，停车企业（装置）恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅上涨。中国尿素生产企业煤制产能利用率92.46%，较上期涨2.65%；中国尿素生产企业气制产能利用率76.06%，较上期跌0.47%。此外本周尿素港口样本库存量20.3万吨，环比增加4万吨，环比涨幅24.54%。本周期锦州港小颗粒、烟台港大颗粒以及天津港货源到港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量继续提升。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面延续窄幅震荡，走势较为纠结。基本面供需来看，本周开工环比明显提升，供给端压力渐显，而下游需求整体表现一般，夏季肥需求释放较缓致使产业库存环比增幅明显。此外港口库存亦有所增加，鉴于供增需弱现状，预估价格短期恐上行驱动不足，价格震荡调整概率较大。价差方面，UR09&01价差延续窄幅震荡。

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，纯碱09合约价格整体维持低位震荡。现货市场来看，据隆众资讯数据显示，华北地区重碱价格1500元/吨，华东地区重碱价格约1450元/吨，华中地区重碱价格约1400元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，华北重碱09合约基差约164元/吨，华中重碱09合约基差约64元/吨，环比窄幅波动。价差方面，纯碱09&01价差10元/吨，环比窄幅整理。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前仓单量约147张，环比上期减少2170张，减量来自湖北五三八处312张，安阳万庄1858张。目前仓单主要集中在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场资讯显示，本周国内纯碱厂家总库存167.68万吨，较周一减少1.07万吨，跌幅0.63%。其中，轻质纯碱83.28万吨，环比增加1.46万吨，重质纯碱84.40万吨，环比减少2.53万吨。此外本周国内纯碱产量66.38万吨，环比下跌1.39万吨，跌幅2.04%。其中，轻质碱产量30.38万吨，环比下跌0.40万吨。重质碱产量36万吨，环比下跌0.99万吨。检修如期而至，供应呈现下降。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面延续低位调整。供需情况来看，本周因装置检修产量环比下降，需求端支撑依然乏力，产业库存环比小幅回落但缩量较为有限。装置检修带来的阶段性缩量持续性有限，后续装置恢复预期以及新装置投产致使供给端依然较为宽松，阶段性供需改善的持续性恐不足，加之成本端支撑下移，短期纯碱延续低位震荡运行的概率较大。价差方面，SA09&01价差延续窄幅整理。

　　有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区有机硅用421#现货价格下跌100元至10800元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至8650元/吨，期货主力合约SI2507收涨0.19%至7880元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为770元/吨；华东地区有机硅用421#基差为2120元/吨，（基准合约为SI2506）。

　　目前仓单数量为65298手，环比-355手，变化主要来自中疆物流三工镇物流园（-74手）、中疆物流昌吉物流园（-52手）、象屿速传上海（-47手）。

　　【重要资讯】

　　1、5月22日，国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，2024年4月，全国新增光伏装机45.22GW，同比增长215%，环比增长123%。

　　2、重庆煜林光伏科技有限公司“年产3万吨工业硅及配套项目”现场，1号矿热炉设备调试进入最后阶段，将于5月底正式点火投产。

　　【交易策略】

　　分析：硅厂亏损倒倒逼减产，西南复产意愿较低，供应端易减难增，但需求端同样偏弱，有机硅处于低开工率状态，多晶硅低负荷运行，铝合金也存在边际放缓的迹象，导致库存消化难度较大，供应过剩局面改善并不明显，西南丰水期的复产是潜在的供应压力，抄底需谨慎。同时，当前价格亦跌破大厂现金成本，追空亦需谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业在远月合约上适量卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业可按订单适量买入保值。

　　套利：买现-卖06月及之后合约组合继续持有进入交割（有仓单注册能力）。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　P型多晶硅致密料持平于32000元/吨，N型多晶硅致密料现货价格持平于35500元/吨，期货主力合约PS2506收涨0.69%至37010元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅料基差为-1510元/吨；（基准合约为PS2506）。

　　目前仓单数量为420吨，环比+30吨；变化主要来自新疆诚通西部物流 大全品牌（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、5月22日，国家能源局发布2025年1-4月份全国电力工业统计数据。数据显示，2024年4月，全国新增光伏装机45.22GW，同比增长215%，环比增长123%。

　　【交易策略】

　　分析：虽以硅片排产及单耗测算，呈现5月单月供<求状态（本周库存+1至26万吨）。但在需求处于下滑状态以及西南丰水期有潜在供应增量，基本面对价格存在压制。近期仓单量在陆续增加，以及06合约持仓量下滑，但虚实盘比仍然较高，挤仓风险并未完全退去。另外关注硅料厂后续生产商谈及执行情况，若减产力度可观，多晶硅供需格局有望得到较大程度改善。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：多晶硅下游企业低比例买保，上游企业中等比例卖出保值。

　　套利：买06-卖远月的正套组合做好止盈设置。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)持平于63050元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)持平于61450元/吨；期货主力合约LC2507收涨1.7%至62140元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2507的基差为910元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2508的基差为-150元/吨。

　　目前仓单数量为35863吨，环比-530吨，变化主要来自遂宁天诚（-330吨）、融捷集团（-120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、近日，某高新材料有限公司年产6000吨电池级碳酸锂生产线项目落地广东。据了解，该项目总投资21500万元，环保投资190万元，占总投资额的0.88%。项目占地面积36249.75平方米，厂区建筑面积23133.29平方米，建设1条年产6000电池级碳酸锂生产线项目以锂辉石熟料为原料，年产6000吨电池级碳酸锂副产 75510 吨钠长石粉 / 年，预计于2025年7月投产。

　　2、中国汽车工程学会正式发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次明确了全固态电池的定义，解决了行业界定模糊、测试方法缺失等问题，为技术升级和产业化应用奠定基础。新标准中，“全固态电池”要求离子传递必须完全通过固体电解质实现，与混合固液电解质电池形成严格的技术分界。这一团标的核心研究点为基于失重率的液态物质含量试验方法，即通过真空加热测试失重率，当样品目视无液体且失重率低于1%时，判定为全固态电池。经多轮验证试验支撑，该方法误差率低、结果稳定，适用于多种主流技术路线。（央视新闻）

　　3、津巴布韦矿商正敦促政府推迟对锂精矿征收出口税，直至该国将电池材料精炼为高价值产品的工厂投产。根据津巴布韦矿业部和财政部的要求，津巴布韦锂出口商协会（代表成Chengxin Lithium Group等公司的行业协会）已向矿业部和财政部提交申请，要求将旨在促进国内精炼行业的5%出口税推迟两年半。代表更广泛采矿部门的矿业商会于5月19日会见了财政部，讨论了这些提议。

　　4、2025年5月20日，美国商务部宣布对中国活性阳极材料反补贴税（CVD）调查的初步肯定性裁决，认定从中国进口的活性阳极材料存在不公平补贴，决定对相关产品征收最高达721.03%的反补贴税。据美国商务部称，2023年美国从中国进口了约3.5亿美元的活性阳极材料。美国商务部在作出反补贴税初步裁决后，美国商务部将在2025年9月19日做出最终裁定，不过这一裁定需要美国国际贸易委员会（ITC）批准，ITC则会在2025年11月13日做出最终裁定，最终命令将于2025年11月20日发布。

　　【交易策略】

　　单边：昨日关于南非启动关键矿产发展战略等消息，市场或因中国从南非进口锂矿难度增加而解读为利多消息，但中国自南非进口锂矿金额占比偏低（2025年1-4月不到5%），实际对供应影响不大。我们仍认为在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。节奏上看，基于正极材料排产环增预期测算，5月单月或呈供<求状态，另外6月有新增锂盐厂减产，若6月需求变化不大，预计仍呈供<求，关注高位库存的消化情况（本周-141吨至131779吨）。操作上，不建议抄底，已有空单做好止盈设置，新空单不建议追加（鱼尾行情，操作难度增加）。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。

　　套利：买现-卖06及之后合约组合可继续持有（有仓单注册能力）。

　　NI

　　镍

　　【行情复盘】

　　1#电解镍现货价下跌25元/吨124500元/吨；电池级硫酸镍价格持平于28015元/吨；8-12%高镍生铁(出厂价)价格上涨2.5元至949元/镍点；期货主力合约NI2507夜盘收跌0.39%至123060元/吨。

　　【基差价差】

　　金川镍升贴水为2150元/吨；进口镍升贴水为250元/吨；镍豆升贴水为-1050元/吨；LME镍进口盈亏-3371.35元/吨（负值为亏损，正值为盈利）；沪伦比值7.97。电积镍升水200元/吨。（期货基准合约为NI2506）

　　【仓单变化】

　　目前上期所仓单数量为22562吨，环比-452吨，变化主要来自中储大场（-259吨）、中储无锡（-163吨）。LME库存为200910吨，环比-876吨。

　　【重要资讯】

　　1、据中国海关数据统计，2025年4月中国镍锍进口量2.33万吨，环比减少1.60万吨，降幅40.80%；同比减少1.87万吨，降幅44.56%。其中自印度尼西亚进口量为1.94万吨，环比减少48.45%，占本月进口量的83.33%。2025年1-4月镍锍进口总量16.26万吨，同比增加43.11%。

　　2、据中国海关数据统计，2025年4月中国镍湿法中间品进口量14.24万吨，环比减少2.64万吨，降幅15.64%；同比减少0.71万吨，降幅4.76%。其中自印度尼西亚进口量为11.15万吨，环比减少23.67%，占本月进口量的78.33%。2025年1-4月镍湿法冶炼中间品进口总量59.22万吨，同比增加27.31%。

　　3、芝商所（CME）正就设立香港仓库展开磋商。今年1月，作为CME在金属期货领域的竞争对手的伦敦金属交易所（LME）将香港纳入其全球仓库网络，香港成为LME认可的交付地点之一。据知情人士透露，CME已与香港相关机构展开讨论，考虑将香港纳入其铝期货合约的实物交割网络。此举或将增强CME在亚洲市场的影响力，并为其客户提供更便捷的交割渠道。交易所仓库网络是近年来市场一些最大交易的核心，卖方可以在此交付金属，买方可以通过持有期货合约直至到期来接收金属。（格隆汇）

　　【交易策略】

　　镍基本面上，中国和印尼镍产品产量保持在较高水平，镍矿进口量大幅回升，保障了原料供应，镍元素总体处于供应过剩格局中，导致价格上方有压力。不过仍需警惕镍矿端的政策风险，菲律宾多次表达了将禁止镍矿出口，持续关注其变化。

　　单边：观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游适量卖出保值，下游按订单适量买保。

　　套利：观望。

　　黑 色 商 品

　　RB

　　螺纹钢

　　【行情复盘】

　　期货市场：螺纹钢RB2510收于3061元/吨，没有变化。

　　现货市场：上海、杭州、天津分别为3190、3190、3220元/吨，分别跌0、10、0。

　　【基差价差】

　　基差方面：上海地区基差为129/吨。

　　价差方面：螺纹钢RB2510-RB2601价差-20元/吨，涨4元/吨。

　　【仓单变化】

　　目前交易所注册仓单42287吨，减少1800。

　　【重要资讯】

　　1、商务部：1至4月，我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%。其中，对外非金融类直接投资510.4亿美元，同比增长5.6%。

　　2、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元 MLF 操作，期限为1年期。

　　3、螺纹钢品种持仓，前5名合计持131275手净空单，减少1705。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

　　I

　　铁矿石

　　【行情复盘】

　　期货市场：铁矿石I2509收于727元/吨，跌1.5元/吨，跌0.21%。

　　现货市场： 777元/吨（曹妃PB粉61.5%，澳洲），跌1元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面：50元/吨。

　　价差方面：铁矿石I2509-I2601价差35.5元/吨，没有变化。

　　【仓单变化】

　　交易所注册仓单2300手，没有变化。

　　【重要资讯】

　　1、中钢协：5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少17万吨，下降2.0%，库存降幅继续收窄；比年初增加174万吨，上升26.4%；比上年同期减少280万吨，下降25.2%。

　　2、铁矿石品种持仓，前5名合计持有3229净多单，减少1904。

　　【交易策略】

　　建议观望，如有持仓，请设止损或止盈，并严格执行。

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