有色金属

　　 SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨，期货主力合约SI2601收跌1.55%至

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为430元/吨；华东地区421#基差为-70元/吨，(基准合约为SI2601)。

　　目前仓单数量为48327手，环比-44手，变化主要来自中储成都天一(-11手)、中储新港(-28手)。

　　【交易策略】

　　分析：10月末西南地区枯水期可能将开始减产，而需求端，西南地区多晶硅也有减产预期，届时关注北方多晶硅是否有复产情况，若多晶硅总产量出现大幅度下滑，可能会冲击工业硅在光伏领域的需求。另外关注工业硅淘汰落后产能等“反内卷”规划的进展，以正式文件为准。综合看，平枯水期工业硅成本抬升将对工业硅价格形成支撑，不过多晶硅的减产预期或导致向上驱动偏弱。

　　单边：多单持有，并做好止盈/损设置(止损可设在震荡区间下沿)。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业适量买入保值。

　　套利：观望。

　　 PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　 N型多晶硅致密料现货价格持平于51500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2601收跌1.46%至52305元/吨。

　　【基差仓单】

　　 N型多晶硅致密料基差为-910元/吨；(基准合约为PS2512)。

　　 N型多晶硅致密料基差为-805元/吨；(基准合约为PS2601)。

　　目前仓单数量为28260吨，环比+600吨。变化主要来自国贸泰达包头永祥(+390吨)、中物流(石河子)大全(+210吨)。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅弱现实-强预期博弈并未结束，虽然此次公报并未提及反内卷，但并不意味光伏行业反内卷到此为止，其相关政策大概率会落地，只是落地时间及程度存在一定不确定性，需要关注相关会议并跟踪政策细则。另外硅料厂利润修复而复产，仓单量及社库累积。且需求端增长乏力，组件因成本压力增加以及订单收缩，排产将出现下降，多晶硅供强需弱的过剩格局未改善。综合看，基本面过剩与“反内卷”政策预期博弈，导致单边操作有一定难度(政策预期空窗时，走基本面逻辑)。

　　单边：新单观望。

　　期权：持有卖看跌期权(可滚动操作)，并做好风险管理。

　　套保：多晶硅上游企业适量卖保锁定销售利润，下游企业可适量买保锁定成本。

　　套利：观望。

　　 LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨600元至75400元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨600元至73150元/吨；期货主力合约LC2601收跌0.53%至79520元/吨。

　　【基差仓单】

　　 SMM电池级碳酸锂均价-LC2512的基差为-4020元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-4120元/吨。

　　目前仓单数量为28699吨，环比-60吨，变化主要来自象屿速传上海(-60吨)。

　　【交易策略】

　　单边：预计江西宜春市其余涉锂矿山企业停产的概率较小，藏格获得《采矿许可证》已复产，枧下窝复产或存在不确定性。需求端，消费处于旺季，动力及储能所需正极材料排产继续环增，其中一些企业储能电芯产能处于满产状态，订单甚至排至明年；且因明年购置税恢复减半征收，可能会催生新能源汽车一波需求前置，因此预计2025年四季度新能源汽车需求维持高景气度，估算10月供需双增后仍维持紧平衡(11月可能亦如此)。综合看，在供需双增后，平衡表倾向于偏紧状态，从而对碳酸锂价格有支撑。

　　而长远来看，海外锂矿仍在扩产以及新项目投产；以及国内也有新的资源产能将贡献增量。供应增长的压力可能会限制价格涨幅(除非需求增速更高，能消化供应增量)。

　　单边：目前轻仓多单持有，因当前价格来到关键整数位，需关注价格能否有效突破并站稳，并据此进行仓位调整。

　　期权：轻仓持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理(可滚动操作)。

　　套保：锂盐厂低比例卖出保值，下游中等比例买入保值锁定采购成本。

　　套利：买现-卖期正套组合可择机新增布局(轻仓)，并做好风险管理。

　　能 源化工

　　 SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱主力01合约偏强震荡，盘面维持震荡调整。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1190-1320元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320元/吨，华中地区重碱价格约1240-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱01合约基差约71元/吨，华中重碱01合约基差约-29元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱01&05价差约-90元/吨，延续弱势调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约9934张，环比上期持平。目前仓单主要分布在安阳万庄和中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面河南中天设备开车。天津碱厂预期月底开，但目前尚未确定。安徽德邦尚未出产品。下游需求一般，低价补库。浮法玻璃市场，沙河市场成交尚可，部分小板价格略有下调，市场成交灵活，下游逢低采购为主。西北区域浮法玻璃价格稳定，近期出货略有好转。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面延续震荡调整，价格呈现部分抗跌性。近期市场呈现部分抗跌性主要受宏观情绪以及成本端支撑提振，目前煤炭价格坚挺使得原本持续亏损产业利润进一步被压缩，短期成本端支撑渐显。但自身供需变动相对有限。后续装置检修与恢复交织使得供给端短期或延续高位震荡，且后续还需关注阿拉善二期投产进度。下游则延续弱稳，对原料消费支撑不足，整体来看中期纯碱供需并未得到实质性改善，建议暂且等待逢高沽空机会。套利方面，纯碱01&05价差反套谨慎持有。期权方面前期关注卖出主力看涨期权谨慎参与，注意风险控制与止损。

　　 UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素主力期价继续反弹上扬，日内价格偏强运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1520-1580元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1570元/吨附近，菏泽市场参考价格1560元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-72元/吨，河北01合约基差约-42元/吨，基差环比略有走强。价差方面，UR01&05价差约-77元/吨，环比弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约5407张，环比上期减少77张，减量来自爱普控股50张，四川农资7张，安阳万庄2张，衡水棉麻18张。现阶段仓单分布在中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，部分区域农业走货好转，主流区域部分工厂涨后成交表现尚可，下游适量跟进。装置方面，预期下旬玉象、丰喜华瑞、华阳、奥维、宁夏石化、刘化将陆续恢复。尿素行业日产18.79万吨，尿素产能利用率80.35%。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面持续反弹，我们认为目前价格偏强运行更多来自外部情绪提振。近期宏观政策预期以及消息扰动对于市场情绪形成部分利好支撑，加之成本支撑渐显进而给予盘面部分利多提振。但就其自身供需而言，近期尿素存量装置负荷环比有所下降，且复合肥负荷企稳反弹使得产业累库增速有所放缓，阶段性压力缓解叠加市场情绪改善给予盘面部分支撑。但中期来看新增产能预期以及需求增量持续性不足等因素拖累下，预估尿素价格进一步反弹空间或有限，建议等待后续逢高沽空机会。价差方面，UR01&05价差反套减仓，期权方面前期关注的卖出主力看涨期权短期暂且回避等待，注意风险控制与止损。

　　 BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　 BU2601夜盘收涨0.7%至3322元/吨，在前期成本端原油价格的推涨下，带动沥青盘面价格走强。10月24日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3350(+10)、3340(±0)、3470(±0)、3400(±0)元/吨，华东山东现货价差120元/吨(-10)。

　　【基差及月差】

　　山东11、12、01、02、03合约基差分别为64、119、134、127、119元/吨；

　　11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为55、15、-7、-8元/吨；

　　 BU与SC主力比价0.9645。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单12420吨(±0)，厂库仓单0吨(±0)，总计12420吨(±0)，主要集中在广东和江苏。

　　【重要资讯】

　　现货市场受成本端原油价格上涨带动，低价资源减少，山东供应增量有限，华东主力炼厂间歇生产，主发船运，沥青现货价得到支撑。但从需求端来看，气温下降，需求逐步萎缩，市场实际成交一般，华北主力炼厂释放11月底合同，中下游拿货一般，华东部分资源流入社会库，华南下游刚需采购，消耗社会库资源为主。

　　【逻辑分析】

　　从沥青的基本面来看，周五外盘原油价格下跌，沥青成本支撑走弱，另外，需求端的疲软持续，沥青价格缺乏上行驱动，市场等待冬储行情，沥青价格暂以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡思路对待；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　 SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　周五外盘原油价格下跌，Brent主力收跌1.58%至64.92美元/桶，WTI主力收跌0.5%至61.44美元/桶，SC2512收涨0.58%至467.6元/桶。

　　【价差】

　　 SC2511-2512月差-4.4(-3.6)，SC2512-2601月差0.5(+4)，SC2601-2602月差-0.7(+1.5)。

　　【仓单】

　　原油总仓单521.1万桶，暂无变化。

　　【重要资讯】

　　美国至10月24日当周石油钻井总数420口，环比增加2口。

　　俄罗斯梁赞炼油厂周四在遭遇无人机袭击后，已停止了一台关键加工装置的运行。

　　哈萨克斯坦卡拉恰加纳克油田计划削减11月份通过CPC输油管道的原油出口量。

　　【逻辑分析】

　　前期原油市场超跌在美国制裁俄罗斯的推动下，开启了短暂的反弹行情，但从中长期来看，需求端仍然疲软，OPEC+维持增产，原油供需过剩基本面不变，油价上行乏力，仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空思路对待；

　　跨期套利：内盘原油逐月套利暂且观望；

　　期权：卖看涨期权持有。

　　分 析师简介

　　常雪梅(交易咨询号：Z0013236)：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦(交易咨询号：Z0016652)：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷(交易咨询号：Z0019571)：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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