重点配置板块

智能汽车：低估的科技赛道。当前板块仍处低估值区间，行业智能化正加速落地。华为近期（10月18日）联合赛力斯、长安、北汽等多家车企发布《智能汽车解决方案网络安全白皮书》，对汽车智能化和数据安全有重要指导意义。

光伏龙头：布局行业反转。近期光伏板块因硅料收储传闻反复而承压，但从基本面看，行业反内卷正稳步推进，储能进入量价齐升通道。中期向好趋势不改。

证券公司30：估值重估的良机。经历三季度上涨后，市场日均成交量、两融等关键指标均创历史新高，券商板块持续走弱的空间或相对有限。当中短周期内板块估值向波动区间下限靠拢时，正是再度布局良机。

绿色电力：政策护航，防御属性凸显。高层近期首提“稳电价反内卷”，绿电行业有望迎来反转。在“双碳”目标驱动下，风光新能源在未来十年仍有近20亿千瓦的新增空间，行业长期增长逻辑清晰，是稳健防守型标的。

家用电器：兼具“低估值、高分红、稳增长”属性。地产政策风向反转、以旧换新政策落地，有望实现量价齐升。头部企业（如海尔）正加速与AI技术融合，推动智能化升级，打开新的增长空间。

自由现金流：现金为王，穿越周期。在三季报业绩披露期，充裕的现金流是企业抵御风险的坚实后盾。指数精选现金流为正且占比高的优质企业，质地高，抗风险能力强，适合作为长线投资的底仓配置。

大类资产观点

标配A股

四季度市场风格可能会向价值回归，并较三季度更加均衡。考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，叠加基金在年底前一定程度上存在止盈调仓需求。

同时“十五五”规划落地可能进一步强化科技主线，可能的受益的行业有：一是科技成长方向，计算机、电子、通信、机器人等新质生产力；二是消费方向，创新药、新消费等；三是绿色转型方向，电新、农林牧渔等“双碳”目标相关；四是反内卷方向，有色金属、电新、石化等及国企改革相关；五是自主可控和国家安全方向上，航空航天、深地经济、海洋经济等相关。

标配港股

港股基本面触底反弹，仍将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化，仍有估值扩张空间，2024年初以来的行情延续。港股市场具备了国内完整的AI产业链公司（包括基础设施、软硬件、应用），叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，其中港股科技板块的预期弹性更高。

低配美股

目前，美股估值处于历史高位，短期波动加剧。但同时是全球资产配置中捕捉科技红利的重要工具，需要通过定投才能摊薄成本，避免择时风险。当前，在美国主要股指上涨中，估值的飙升高度集中于“七巨头”及更广泛的AI相关板块，其在标普500市值的占比已经达到30%至35%。而在2000年互联网泡沫高峰时期，科技股当时约占同指数市值的6%。

标配美短债，低配长债

美联储进入降息周期，全球流动性趋于宽松。但同时根据美国财政部的数据，截至2025年10月，美国国债规模已超过37.86万亿美元。美国国会预算办公室估计，2024年美国公共持有的债务总额相当于国内生产总值（GDP）的99%。预计到2034年，这一比例将攀升至116%，比美国历史上任何时期都高。

标配中债

三季度压制债券市场的因素已在逐渐减弱，债券在回调了一段时间之后，已经进入一个比较有性价比的配置区间。社融增速开始回落，反内卷政策对CPI的传导尚需时间，短期难对债市形成进一步利空。政策面角度，美联储进入降息周期，全球流动性趋于宽松，为我国货币政策打开空间；银行间短期及长期资金利率也有所下行，或进一步体现央行呵护态度。

标配黄金

当前虽然短期回调压力显著，但黄金的长期配置价值仍有较强支撑。在美国宏观经济放缓、美联储降息周期，以及地缘局势、全球央行黄金配置的意愿仍较强等因素支撑下，国际金价中长期仍处于震荡上行通道，贵金属或长期维持偏多思路。