今天的市场相信大家都关注了，A股三大指数集体走强，沪指收报3950.31点，创了十年新高！两市成交额逼近2万亿，半导体、通信设备、CPO概念股领涨，中际旭创更是大涨超12%创了历史新高。

在AI算力浪潮和“十五五”规划“再造一个中国高技术产业”的政策东风下，通信板块成了市场的焦点。

那目前市场上恰好有两只都叫“通信ETF”的产品，但它们的投资逻辑差异巨大。今天，就帮大家把这两只产品彻底理清。

这两只产品，一只是嘉实基金的通信ETF（159695），另一只是国泰基金的通信ETF（515880）。

最容易忽略的，也就是最核心的，就是它们跟踪的指数完全不同。

我们先看嘉实通信ETF (159695)，它跟踪的是国证通信指数。这个指数覆盖沪深北交易所，成分股70只，覆盖面很广。核心区别在于，它既包括通信设备（比如今天大涨的中际旭创、中兴通讯），也包括通信运营（就是咱们熟悉的三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通）。

我们看到它截至9月末的前十大权重股，光模块“三巨头”和三大运营商都在里面。所以，你可以把它理解为一个“通信全产业”指数。

嘉实通信ETF (159695)前十大权重股

我们再看国泰通信ETF (515880)。它跟踪的是中证全指通信设备指数。看名字就知道了，这个指数只选取“通信设备”领域的公司，成分股50只。顾名思义，它不包含运营商，是纯粹的设备制造、光通信、网络建设等硬件。

国泰通信ETF (515880)前十大权重股

所以，根本差异就出来了，两个指数虽然有40只重合的股票，但嘉实通信ETF（159695）是“设备+运营”的全产业配置，而国泰通信ETF（515880）是“纯设备”配置。

这种“全产业”和“纯设备”的定位差异，直接导致了两者表现的分化。

再看历史表现。

国泰通信ETF（515880）在近一年、近三年和近五年的年化收益率，都高于嘉实通信ETF（159695）。但是，它的年化波动率也明显更高。这很好理解，纯设备股（尤其是CPO）弹性远大于走势稳健的运营商。

数据来源：东方财富终端 盈米基金  制图：大何奔腾

接下来，看一下当前（截止2025年10月24日）的估值水平。

嘉实通信ETF（159695）跟踪的国证通信指数（399389），市盈率TTM还在历史30%分位以下；

国证通信指数估值情况

而国泰通信ETF（515880）跟踪的中证全指通信设备指数（931160），市盈率TTM已经回升到了历史70%分位以上。

中证全指通信设备指数

说明市场已经对“纯设备”（特别是AI算力相关的CPO）给出了很高的估值，指数已经充分反映了这部分预期，位置相对较高。

而国证通信指数（399389）因为包含了低估值的运营商作为“压舱石”，整体估值被拉低，目前还在低位。

那么，结合当前的行情和政策，比如工信部“毫秒用算”行动、十五五规划聚焦6G等，咱们到底该怎么选呢？

通信设备，特别是光通信（400G+、OXC、50G-PON）正处在景气上行周期，这一点是明确的。两只ETF的选择，完全取决于你的风险偏好和投资逻辑。

第一，如果你追求极致的弹性，纯粹看好AI算力爆发带来的设备端行情，不希望被运营商“拖累”短期弹性，那么国泰通信ETF (515880) 是贝塔(β)属性更强的“进攻矛”。它的优势是行情来时（就像今天）涨幅更锐利，但风险也很明确：估值在历史高位，波动巨大，回撤风险也相应放大。

第二，如果你是偏稳健的投资者， 希望在低估值位置布局，既想分享AI算力的红利（中际旭创也是嘉实通信ETF的第一大权重梯队），又希望组合估值更低、更稳健。那么，嘉实通信ETF (159695) 提供了一个“攻守兼备”的选择。它的优势在于整体估值处历史30%分位以下，安全边际高，而且是“CPO设备（进攻）+ 运营商（防守/高股息）”的均衡配置。

当然，如果场外投资的话，可以通过相应联接基金来布局AI变革下的光通信投资机遇。

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