商品期权

　　黄金屡破历史新高，

　　期权如何表达观点？

　　★ 黄金屡破历史新高，期权如何表达观点？

　　自2024年以来，黄金市场开启了一轮强劲的上涨周期，价格屡次突破历史高点。伦敦金现货价格突破每盎司4000美元关口，年内累计涨幅达58%；沪金期货亦同步走强，年内涨幅超过50%。已建立黄金头寸的投资者需在继续持有与获利了结之间进行权衡；而未建仓的投资者则面临是否仍应入场的决策困境。保护策略：保护策略总体成本较低，使投资者能够在控制风险的前提下，继续参与黄金市场的潜在上涨行情。此外也可通过构建熊市价差策略对现货头寸进行保护，但由于当前黄金期权尚未推出期权组合保证金制度，价差策略仍需缴纳较高的保证金。单边策略：对于尚未建立头寸但看好黄金长期走势的投资者，高位入场意愿与回调担忧并存。可通过卖出虚值看跌期权、买入看涨期权或构建牛市价差等策略参与市场，在限定最大风险的前提下逐步建立多头暴露，实现逢低布局与风险控制的平衡。

　　★ 黄金期权策略的关键因子

　　行权价选择：不同行权价盈亏平衡点、到期潜在收益以及权利金不同。期初选择接近或略高于预期目标价的期权或能实现更优的资本回报率。为平衡风险与收益，投资者可采用“动态滚动”策略，并需考虑不同行权价的流动性情况。

　　建仓数量：单边策略建仓核心在于控制期权头寸所对应的名义本金敞口。对冲策略中当期权头寸拟持有至到期，建议选择等市值对冲策略；若在到期前平仓，则建议采用Delta对冲策略。

　　月份选择：选择到期月份时，投资者应首先参考不同月份的流动性水平；近月期权能够有效降低资金成本；而在选择平值附近期权时，还需关注希腊字母参数的结构性差异。

　　波动率环境：黄金隐含波动率已攀升至历史较高区间，提供了较好的卖出期权、做空波动率的时间窗口。并且虚值看跌期权以及近月期权的波动率上升更为明显，提供了波动率套利的机会。

　　★ 风险提示

　　价格走势不及预期、末日轮极端行情、模型风险。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《黄金屡破历史新高，期权如何表达观点？》，发布时间：2025年10月21日。

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