今天继续更新一篇【严选低估指数】系列。今天（10月17日）的市场，一片浓云惨淡。沪指回调近2%，两市接近4800只股票下跌，绿油油的一片，不少朋友估计看得心情都比较沉重。成交量虽然还在1.9万亿以上，但板块普跌。不过大家也别慌，大A的韧性还是很强的，震荡向上的大趋势并没有改变，短期调整反而是低估指数标的布局良机。

两市成交额1.9万亿以上

在这种极端的行情下，总有一些低估指数能逆流而生。昨天煤炭ETF大涨近3%领跑全场，今天燃气、贵金属、煤炭、银行这些防御性板块，再次成了资金的避风港。

中证煤炭指数七连阳

在一片萧条中，为何“黑不溜秋”的煤炭能一枝 '独秀呢？这背后到底藏着什么样的投资逻辑？

之前我们聊过有色、红利和现金流，我们这个系列的核心逻辑，就是在市场中寻找那些被低估、但基本面扎实、具备向上潜力的“价值洼地”。而现在的煤炭，恰好就是这样一个标的。

很多人一提到煤炭，第一反应就是“夕阳产业”，觉得没啥想象空间。但投资很多时候就是要反人性，当一个板块被大家普遍看衰的时候，机会可能正在悄悄酝酿。当前支撑煤炭板块走强的，有三个牢不可破的“硬逻辑”。

第一个硬逻辑，是估值位置与高股息率构筑的“安全垫”。目前中证煤炭指数（399998）的市盈率大概15倍，处于历史中位水平。相较于估值，其4.84%的股息率更具吸引力。在当前市场震荡、风险偏好下降的环境里，一部分寻求确定性的资金会偏好这类高壁垒、高现金、高分红的资产。这意味着，即使股价短期承压，较高的股息也能提供一定的缓冲。这可以说是“防守”属性的体现。

中证煤炭指数PE及其股息率

第二个硬逻辑，是基本面的供需格局与旺季预期。从供给端看，受安全生产、环保等因素影响，原煤产量的释放受到一定约束。国盛证券预测，全年国内原煤产量可能会微降。而需求端，故事则在于季节性。市场普遍预期，随着冬季“迎峰度冬”的到来，火电厂耗煤量将季节性攀升。一边是供给弹性有限，另一边是冬季用煤高峰，这使得市场对四季度的煤价抱有一定期望。当然，这也取决于“反内卷”等政策的实际执行力度。

第三个硬逻辑，从资产配置的角度来看，煤炭板块兼具“周期”与“红利”的双重属性，攻守兼备。它的“周期属性”体现在：当经济回暖或季节性需求爆发，煤价上涨，企业盈利有望大幅提升，这是其“进攻”的一面。而它的“红利属性”则体现在：在市场景气度不高时，其稳定的高分红能提供现金流回报，构筑股价的下限。

搞清楚了这三个硬逻辑，我们再来看后续空间与操作策略。目前机构对煤炭的持仓普遍处在低位，这意味着板块的上涨远未结束，现在只是“估值修复”的开始。随着三季报陆续披露，以及四季度旺季行情的兑现，板块很可能迎来业绩和估值的“戴维斯双击”。但同时，今天煤炭板块主力净流出5.24亿，我们也必须正视这种资金面的短期扰动和宏观经济的不确定性。

今天煤炭板块主力净流出5.24亿

那普通投资者该怎么参与呢？最简单高效的方式还是通过指数基金。市场上主流的选择主要有两个，一个是场内规模最大的煤炭ETF（515220），另一个是今天收涨的煤炭龙头LOF（161032），两只都跟踪的是中证煤炭指数。

不同的是，煤炭ETF（515220）持仓相对分散，适合希望均衡分享行业整体表现，不想承担单一个股过大风险的稳健型投资者。煤炭龙头LOF（161032）策略更聚焦，重仓龙头公司，适合更看好龙头企业阿尔法收益，且能接受因此带来更大波动的投资者。如果煤炭ETF想场外申购，可以选择对应的联接基金。（A类：008279，C类：008280）

煤炭ETF（515220）市值占比排名前十个股

煤炭龙头LOF（161032）市值占比排名前十个股

在当前充满不确定性的市场里，煤炭板块凭借估值合理、股息率较高、存在旺季需求预期三大逻辑，成为了一个备受关注的攻守兼备型板块。

当然，最后还是要提醒一句，周期行业波动较大，大家在操作时一定要控制好仓位，切忌追涨杀跌，更建议用长期配置的视角来看待。

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