固收日报20251014：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，中国央行：今日开展910亿元7天逆回购操作，投标量910亿元，中标量910亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日无逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降14点至7.1021。

　　资金方面，10月14日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3050%，上日加权平均价报1.3011%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4300%，上日加权平均价报1.4136%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.3150%，上涨0.10个基点；7天shibor报1.4230%，下跌2.40个基点；14天shibor报1.4450%，下跌2.10个基点；1月shibor报1.5600%，上涨0.30个基点；3月shibor报1.5810%，上涨0.10个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行1.30BP至1.7480%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.50BP至1.9280%，30年期国债2500002收益率下行1.65BP至2.0975%。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.34%报114.760元，10年期主力合约涨0.11%报108.170元，5年期主力合约涨0.10%报105.775元，2年期主力合约涨0.02%报102.384元。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数下行，5Y“25工行二级资本债02BC”收益率下行1.04BP至2.1400%，3Y“25中行TLAC非资本债02(BC)”收益率下行1.13BP至2.0450%，2Y“24光大银行小微债”收益率上行0.56BP至1.7550%，1Y“21建设银行二级01”收益率下行0.85BP至1.7000%。

　　中证转债指数收盘跌0.78%，报479.83，成交额为748.5亿元。文科转债、博俊转债、柳工转2涨超4%，武进转债涨超3%；振华转债跌超8%，新23转债、汇成转债、纽泰转债跌超7%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“22万科02”、“22万科04”涨超1%；“21龙湖04”、“22万科06”跌超1%。地方债方面，“23浙江债52”涨超3%，“21大连债01”涨超2%；“20广东债68”跌超5%，“21广东债76”、“24山东债45”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.26%，“24特国02”跌0.04%，“24特国03”跌0.01%，“24特国04”涨0.19%，“特国2401”跌0.39%，“特国2402”跌1.07%，“特国2403”无成交，“特国2404”无成交。

　　中信建投指出，展望后市，短期债市主要关注两条线索。一是9月下旬以来债市的修复情绪能否延续，本轮修复自9月25日收益率冲高回落至今已有8个交易日，10Y国债较高点累计下行9BP，修复已较为充分。二是中美贸易摩擦再度加剧，虽然长期看中美脱钩是大趋势，但短期内双方冲突加码更多是“战术性”举措，叠加市场在经历4月贸易战爆发以来的持续学习与适应，债市反应有限。总结来看，短期内虽然债市胜率较高，但不宜过度追涨。

　　天风固收发表研报，超预期的进出口表现，为新一轮潜在的中美贸易摩擦，增加应对的“底气”。在全球关税政策动荡的外部环境下，我国出口保持坚韧，反映出市场多元化的优势、以及难以被替代的出口竞争力。增量政策维度，四季度不排除政策有“适时加力”的可能，但更多或聚焦向明年布局。10月10日特朗普发文计划从11月起对中国征收100%的关税。而两天后10月12日即改口，发文称“不要担心中国，一切都会很好”。我们认为，后续关税博弈不确定性仍较大，特朗普提出的100%关税，或更多是为了技术和稀土谈判增加筹码，实际落地或将“缩水”。对资产而言，四季度的股债配置逻辑尚未大幅转变。我们认为，短期内，受益于避险情绪反复，债市或有阶段性的“喘息期”，目前看依旧难言趋势性机会；权益方面，预计四季度呈现宽幅震荡，短期内面临调整风险，但四季度整体中枢或温和上移。

　　中金固收研报指出，上周六在贸易摩擦再起的情况下，债市收益率出现下行。但短期来看，我们认为贸易谈判仍在进行中，未来仍有不确定性，债市情绪波动或有所加大。机构行为来看，跨过季末，我们认为理财出表整体规模或增长明显。对信用债，尤其是中短端需求或有支撑，我们认为短久期信用债利差仍将维持低位。但是考虑到贸易谈判、稳增长政策、基金费用新规最终落地情况仍存不确定性，加上长端非金融信用流动性等问题，我们仍不建议负债端波动较大机构大幅加仓长端非金融信用。在利率趋势明朗前，我们仍建议中短久期信用底仓加上二永债波段操作策略。

　　二、每日要闻BN

　　1.【商务部：双方在中美经贸磋商机制框架下一直保持沟通 昨天还进行了工作层会谈】商务部新闻发言人就近期美方宣布对华加征关税等限制措施答记者问。有记者问：近日，美方官员称，在得知中方对稀土等相关物项采取出口管制措施后，提出与中方进行通话，但中方推迟了这一建议。同时美方表示，双方需要找到回到稳定局面的办法。请问商务部对此有何评论？答：中方注意到有关情况。近日，中方已就美威胁对华加征100%关税等限制措施阐明了有关立场。我愿重申，关于稀土等相关物项的出口管制措施，是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法。中国作为负责任大国，始终坚定维护自身国家安全和国际共同安全，中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将一如既往地予以许可，共同维护全球产供链安全稳定。措施出台前，中方已通过双边出口管制对话机制向美方进行了通报。反观美方，长期泛化国家安全，滥用出口管制，对华采取歧视性做法。特别是中美马德里经贸会谈以来美方持续新增出台一系列对华限制措施，严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对此坚决反对。(商务部)

　　2.【商务部就美对华造船等行业301调查限制措施落地答问】商务部就美对华造船等行业301调查限制措施落地答问。有记者问：美东时间10月14日，美国依据所谓301调查结果，正式对中国海事、物流和造船领域实施港口费等限制措施，请问中方对此有何回应？答：美方措施是典型单边主义、保护主义行为，严重违反世贸组织规则，违背《中美海运协定》平等互惠原则，赋予相关国家航运和造船企业不公平竞争优势，构成对中国航运、造船等产业的歧视性做法，严重损害中国相关产业利益。中方对此强烈不满，坚决反对，已于10月10日宣布将对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费。美方措施不仅影响全球供应链稳定、大幅提高国际贸易成本，也会推高美国内通胀，损害美港口竞争力和就业，影响美自身供应链安全和韧性。美方产业界对此也有很多反对声音，充分显示出美方做法损人不利己，无益于自身造船业发展。

　　3.【最新税收数据显示：全国企业季度销售收入增速总体稳步回升】从国家税务总局获悉，从最新增值税发票数据看，去年三季度至今年三季度，全国企业季度销售收入同比增速分别为0.4%、2.6%、2.1%、3.1%和4.4%，增速总体稳步回升。经济回升向好，企业经营状况改善，也带动了税收收入的增长。自今年2月份以来，税务部门组织税收收入(未扣除出口退税)连续8个月正增长且累计增幅逐月提高。其中，今年二、三季度分别同比增长2.6%和6.9%。(新华社)

　　4.【西宁市：截至9月底，全市争取专项债券资金60.5亿元确保隐性债务化解目标任务顺利完成】据西宁市财政局，今年以来，为进一步加强党建引领，强化专项资金争取工作，市财政局成立“党建引领向上争取专项资金攻坚队”，协调指导部门和县、区(园区)强化政策研究和项目储备，推进项目统筹整合，加强部门协同配合。及时科学分解下达各地区、各相关部门全年争取目标任务、压实责任，编制印发《财政专项资金争取指南(2025)》，抢抓上级政策机遇，全力争取上级资金和政策支持。截至9月底，全市争取上级财政专项资金157.2亿元，比上年同期增长6.9%，完成全年目标任务的89.3%，超目标进度14.3个百分点。 同时，密切关注财政部一揽子增量政策举措后续动向，加强和省财政厅沟通对接，及时学习、分析、传达最新政策规定和文件精神，督促指导各地区、各部门争取专项债券资金，加快谋划储备发行符合政策导向，有利于补短板、强弱项、促投资的债券项目。截至9月底，全市争取新增一般债券27.6亿元，争取专项债券资金60.5亿元确保隐性债务化解目标任务顺利完成。

　　5.【湖南零基预算改革已取得阶段性成效：全省共清理收回非重点非刚性资金515亿元】据湖南财政，在各方的共同努力下，湖南零基预算改革已取得阶段性成效—— 破基数方面，全省共清理收回非重点非刚性资金515亿元，财力性转移支付基数分配比重由改革前的77.3%降至30%。省级清收资金全部用于保重点、办大事。 强化统筹方面，全省共整合压减专项资金数量超800个，其中省级由42项整合为产业科技、民生保障等6大类33项，压减五分之一。将各类单位资金全部纳入预算管理，全省累计盘活沉淀资金143亿元。 财政科学管理方面，将改革实践中形成的好经验、好做法转化为规范化、标准化、制度化的长效机制，省级出台支出标准体系建设工作方案；全面退出建设项目结算决算评审，加快向预算评审转型；聚焦重点领域资金开展绩效评价，2025年压减相关支出1.4亿元；关停退出电子卖场，切实加强政府采购全流程监管，从源头提升财政科学管理水平。 今年省级财力用于“三个高地”建设的资金增长71%，安排240亿元支持打造千亿规模金芙蓉基金矩阵，筹措137亿元支持高校“两优”改革，重大战略保障能力显著增强。“应当说，没有零基预算改革，就做不到对重大决策部署如此有力保障。”湖南省财政厅有关负责人表示。

　　6.【河南拟发行478.34亿元地方债券】10月13日，河南省财政厅披露信息，决定发行2025年河南省政府一般债券(十期)、专项债券(六十九至七十八期)，拟发行总额478.34亿元，品种为记账式固定利率附息债券，10月20日招标，10月21日开始计息。其中：5年期、7年期、10年期、15年期、30年期新增专项债券分别计划发行5.75亿元、4.27亿元、2.07亿元、6.01亿元、119.13亿元；10年期再融资一般债券计划发行294.15亿元；7年期再融资专项债券计划发行46.97亿元。

　　7.【1.3万亿元超长期特别国债14日发行收官】根据财政部日前公布的2025年第四季度国债发行有关安排，10月14日发行今年最后一期、规模为400亿元的20年期超长期特别国债。至此，2025年预算安排的1.3万亿元超长期特别国债发行计划圆满收官。截至三季度末，我国年内已累计发行超长期特别国债12300亿元。10月10日，规模为300亿元的50年期超长期特别国债完成发行。相较于今年4月公布的发行计划，财政部最新公布的四季度发行计划有所调整——原定于10月10日续发的最后一期30年期超长期特别国债，变更为续发两期，期限分别为50年、20年。“此次期限调整反映出财政部在债务管理中的灵活性和前瞻性。50年期债券满足长期投资者的配置需求，锁定长期收益；20年期则兼具流动性与收益性，更受银行、基金等机构青睐。”北京国家会计学院副院长李旭红表示，期限多元化有助于完善收益率曲线结构，丰富市场定价基准，增强国债市场深度和韧性。同时，提升了财政资金筹措的灵活性和可持续性，优化了债务期限结构。(经济参考报)

　　8.【邮储银行落地首批集中债券借贷业务】中央国债登记结算有限责任公司与全国银行间同业拆借中心近日联合推出集中债券借贷业务，业务上线首日，融券池债券规模突破1.3万亿元。记者获悉，邮储银行向集中借贷池提供了大量优质债券，顺利达成市场首批集中债券借贷交易。(上证报)

　　9.【可转债发行预案激增，“僧多粥少”格局有望缓解】2025年，随着摘牌数量逐渐增多，新券发行相对较少，可转债市场呈现“僧多粥少”的格局。不过，最近一个月以来，可转债发行预案有明显增多态势。数据显示，9月以来共有22家公司的可转债发行预案获得股东大会通过，大大超出了预期。与此同时，规模高达80亿元的特变电工可转债预案快速获得受理，也向市场传递出积极信号。未来可转债发行有望迎来新一轮高潮。在待发预案中，科创板相关上市公司普遍身处热门赛道，并被投资者所关注。(上证报)

　　10.【碧桂园将于11月举行境外债务重组计划投票】碧桂园在香港交易所发布公告称，将于11月5日召开计划会议，债权人将对境外债务重组计划进行投票。 如在计划会议上获得批准，计划随后须获得法院的批准和认许。计划认许聆讯定于12月4日进行。

　　11.【上交所：25国债03盘中临时停牌】上交所公告，25国债03今日上午交易出现异常波动。根据有关规定，本所决定，自2025年10月14日09时30分开始暂停25国债03交易，自2025年10月14日10时00分起恢复交易。

　　12.【财政部2期国债中标结果出炉】中国财政部发行1年期债券，规模1260亿元，发行利率1.3800%，边际利率1.4300%，预期1.4000%，投标倍数2.22倍，边际倍数3.76倍；中国财政部发行20年期债券，规模400亿元，发行利率2.2390%，预期2.2400%，投标倍数3.47倍，边际倍数1.60倍。

　　13.【国开行3期金融债中标结果出炉】国开行发行2年期债券，规模60亿元，发行利率1.6085%，预期1.6000%，投标倍数2.96倍，边际倍数7.25倍；国开行发行5年期债券，规模70亿元，发行利率1.7564%，预期1.6000%，投标倍数4.03倍，边际倍数3.97倍；国开行发行10年期债券，规模50亿元，发行利率2.0008%，预期1.9500%，投标倍数4.94倍，边际倍数5.09倍。

　　14.【农发行3期金融债中标结果出炉】农发行发行2年期债券，规模30亿元，发行利率1.6303%，预期1.6700%，投标倍数3.69倍，边际倍数1.14倍；农发行发行2年期债券，规模30亿元，发行利率1.6793%，预期1.7000%，投标倍数3.53倍，边际倍数1.82倍；农发行发行7年期债券，规模20亿元，发行利率1.8544%，预期1.8400%，投标倍数4.32倍，边际倍数11.67倍。

　　15.【美国国债收益率下跌，投资者等待美联储主席发表讲话】美国国债收益率下跌，目前政府停摆和中美关税冲突仍在持续。美国投资者结束长周末假期返市，等待美联储主席鲍威尔发表主旨演讲。德国商业银行研究部的ChristophRieger在一份报告中称：“鉴于自上次美联储会议以来几无重要数据发布，他传递的信息不太可能较9月份‘保险式’降息时有所改变。”据Tradeweb，在亚洲交易时段，两年期美国国债收益率下跌3.9个基点，至3.482%；十年期美国国债收益率下跌1.9个基点，至4.031%。

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