一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2025年4月14日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了430亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率1.50%，投标量和中标量均为430亿元。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.2110，下调23点，人民币兑美元中间价刷新逾19个月新低。

　　资金方面，4月14日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.4%，上日加权平均价报1.5783%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.5%，上日加权平均价报1.5409%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.6440%，上涨3.50个基点；7天shibor报1.6650%，上涨4.60个基点；14天shibor报1.7300%，下跌2.00个基点；1月shibor报1.7820%，下跌0.50个基点；3月shibor报1.7770%，下跌0.90个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率多数下行，10年期国债活跃券250004收益率下行0.25BP至1.6525%，10年期国开债活跃券250205收益率下行0.40BP至1.6940%，30年期国债2400006收益率下行0.80BP至1.8500%。债市周一(4月14日)偏强整理，国债期货主力收盘涨跌不一，长端品种表现略优，银行间现券收益率多数小幅下行；公开市场单日净回笼505亿元，资金利率走势有所分化。机构认为，曲线斜率在逐步恢复，收益率还有望震荡下行，目前资金价格全线低于1.8%左右的低位水平，显示央行对流动性的态度缓和。而存单与资金利差也开始转正，这意味着后续随着资金持续宽松，存单利率也可能进一步下降。(新华财经)

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25工行二级资本债01BC”收益率上行0.78BP至1.9800%，3Y“25中国旅游MTN001”收益率上行1.08BP至1.9300%，2Y“21工商银行永续债01”收益率上行0.59BP至1.8600%。

　　中证转债指数收盘涨0.18%，报421.67，成交额为683.5亿元。中旗转债涨超10%，京源转债、运机转债、震裕转债涨超5%，北港转债、回盛转债涨超4%；姚记转债跌超2%，麒麟转债跌近2%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“H1碧地03”涨80%，“H1碧地01”涨60%；“H1碧地02”跌超23%，“22万科07”跌超1%，“22万科02”跌0.56%。地方债方面，“23辽宁债17”涨超10%，“22云南债26”涨超5%，“24天津债96”涨超4%；“22河北债02”“22河北债01”“22河北债08”跌超29%，“24青岛债32”跌超2%。特别国债方面，“24特国01”跌0.02%，“24特国02”跌0.11%，“24特国03”跌0.37%，“24特国04”跌0.15%，“特国2401”跌0.20%，“特国2402”持平，“特国2403”跌2.61%，“特国2404”跌0.30%。

　　华西固收研报指出，关税冲击之下，季度级别的债牛行情正在酝酿。不过短期可能经历调整，是较好的布局窗口。3月及一季度经济数据密集公布，超预期的数据可能提振风险偏好，债市短期承压。除基本面因素之外，资金面的变化也至关重要。未来一周政府债净缴款规模将提升至7000亿元之上，叠加16日起即将进入税期资金准备期，资金体感可能会间歇性转差，或在一定程度上放大债市利空情绪。综合来看，债市可能需要一定时间消化密集出炉的超预期数据与增量信息，市场风险偏好容易摇摆，对利率行情形成压制。但随后的主线可能依然是，关税带来的短时冲击或在二季度基本面数据中集中释放，由此降准降息都可能落地，利率仍处下行趋势之中。

　　中信建投研报称，由于超高的“非理性”关税在税率计算上经济意义有限，本轮美债利率大幅上行主要是由于在美国信用风险和流动性风险加剧的情况下，美债遭遇大量抛售，作为传统“避险资产”的功能降低。近期交易主要集中于关税而非经济数据和基本面，短期内美债利率中枢或上移，宽幅震荡，且因“非理性”关税政策振幅较大。

　　二、每日要闻BN

　　1.【央行主管媒体刊文：“择机降准降息”的三层含义】据金融时报，中国社会科学院学部委员余永定解释，他理解“择机”有三层含义。其一，如果中国宏观经济形势出现某种不利变化，如面临美国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响，中国人民银行可能进一步降准降息，刺激经济增长。其二，如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果，中国人民银行就可能加大公开市场操作力度，增加流动性供给，进一步降低利率，甚至在二级市场买入新增发的国债，使扩张性财政政策充分发挥作用。其三，当资本市场(股市、楼市)遭受某种冲击暴跌，引发系统性经济金融风险时，中国人民银行不但需要大幅降息，提供充分的流动性，甚至要直接入市干预，从而稳定资产价格。

　　2.【海关总署：中国3月以人民币计价进口同比下降3.5%，出口同比增长13.5%】据海关总署发布的数据显示，中国3月以人民币计价进口同比下降3.5%，出口同比增长13.5%；以美元计价进口同比下降4.3%，以美元计价出口同比增长12.4%，中国3月以美元计算贸易帐1026.4亿美元。

　　3.【海关总署：一季度对170多个国家和地区出口实现增长】据海关统计，一季度，我国出口规模突破6万亿元，实现6.9%的较快增长，在压力下展现强劲韧性。其中，对170多个国家和地区出口实现增长。中国制造高端化、智能化、绿色化转型动能强劲。船舶和海洋工程装备、专用装备出口分别增长10.8%、16.2%。新能源产品继续在全球绿色转型中发挥重要作用，风力发电机组、锂电池、电动汽车等出口分别增长43.2%、18.8%、8.2%。

　　4.【海南：开展“人工智能+”行动 推动人工智能赋能产业链供应链协同发展】中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅发布《打造新质生产力重要实践地》的意见，意见指出，加快产业数智化转型。推动数字技术与实体经济深度融合，加快推动企业“上云用数赋智”，培育壮大智能网联新能源汽车、具身智能等新兴产业。支持海口开展中小企业数字化转型试点，打造一批制造业数字化转型“灯塔”企业。鼓励数字转型服务商与制造业企业联合组建第三方专业化服务平台。开展“人工智能+”行动，推动人工智能赋能产业链供应链协同发展。

　　5.【海南省：拟对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息】海南省人民政府办公厅印发《海南省提振和扩大消费三年行动方案》。其中提到，加大财政支持力度。2025-2027年，统筹各级财政资金100亿元以上，支持海南省提振和扩大消费。2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息。落实结构性减税降费政策，鼓励符合条件的项目积极申请超长期特别国债资金支持；强化金融信贷支持。鼓励银行机构提高个人消费贷款额度，优化个人消费贷款偿还方式，通过满减、分期、阶段性免息等形式，支持居民耐用品绿色更新和品质升级。

　　6.【深圳福田将推出万套保障性房源】深圳福田区创新人才安居工程再添重磅举措。福田区全新打造的“福居计划”即将正式上线，通过“政府房源+社会房源”双轨并行模式，首批释放超1.01万套保障性房源，以租金直降、精准匹配等组合拳为人才安居护航。(新浪财经)

　　7.【王青：二季度“择机降准降息”时机已经成熟 落地时间可能会适度提前】央行2025年3月金融数据报告出炉，一季度社融同比增2.37万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青解读称，4月外部波动骤然加大，将加快国内货币政策对冲步伐。二季度“择机降准降息”的时机 已经成熟，落地时间也可能会适度提前。接下来，财政稳增长也将在促消费、扩投资方向进一步加力，政府债券融资规模还会处于较高水平，这些都将推动二季度信贷、社融持续提速。(一财)

　　8.【摩根大通：美国国债可能已经触底】摩根大通资产管理公司表示，由于有迹象显示国外需求强劲，以及市场预期美联储将在必要时支持美国政府债务，美国国债目前可能已经触底。该公司全球固定收益主管鲍勃.米歇尔在表示：“我感觉很好，我们在这里投入了低价和高收益。”“在我们与海外投资者的对话中，他们并没有被美国国债吓跑。”此前，美国国债遭遇了自2001年以来的最大跌幅，原因是特朗普的关税和不可预测的政策制定削弱了对长期避险资产的需求。米歇尔引用了美联储的数据，显示外国央行和储备管理机构最近增持了美国国债。他还指出，美联储柯林斯最近发表评论称，如果情况变得混乱，美联储“绝对准备好”帮助稳定金融市场。

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