美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000 - 10500元/千克，上方压力区间11500 - 12000元/千克。沪金下方第一支撑区间880 - 890元/克，上方压力区间920 - 930元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。

【行情复盘】国内贵金属期货上周五夜盘波动加大，避险情绪驱动下金银比上升，沪金主力合约上涨0.42%收于913.26元/克，沪银主力合约下跌1.37%收于11059元/千克。

【重要资讯】1、上周五晚间，特朗普在社交平台发布一篇措词强硬的长文，市场之前对贸易协议的乐观预期被一扫而空，对关税的担忧再度燃起。2、美国第二季度实际个人消费支出终值环比增长2.5%，前值为增长1.6%。美国上周首次申领失业救济人数为21.8万人，预估为23.3万人，前值为23.1万人。3、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。4、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5 - 7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来首次出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。5、美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至4% - 4.25%。6、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。7、中国9月末黄金储备报7406万盎司（约22303.523吨），环比增加4万盎司(约1.24吨)，为连续第11个月增持黄金。

【市场逻辑】上周五晚间，特朗普在社交平台发布一篇措词强硬的长文，市场之前对贸易协议的乐观预期被一扫而空，对关税的担忧再度燃起。全球股票商品市场应声而跌，贵金属市场走势分化，白银受其商品属性影响有所回落，黄金避险属性支撑价格高位运行，金银比重新走高。但需谨防可能出现的类似清明节后的短期流动性危机，造成各类资产无差别抛售。美国联邦政府继续停摆，关键经济数据延期发布，包括9月非农就业报告，以及CPI通胀数据。但美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人，已预示劳动力市场疲软。美联储可能会优先考虑缓冲就业市场免受额外冲击，后续或将面临更大的降息压力。利率期货市场当前计价10月份美联储降息25BP的可能性超过90%，年内剩余时间累计降息50BP的可能性超过80%。当前全球主要经济体债券长端利率均处于历史绝对高位，全球债务压力激增，日本国债长端利率再创历史新高，使得全球债市承压，传统信用货币体系面临挑战。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，美元信用下降美联储独立性遭遇挑战的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。美国首次将白银纳入关键矿产清单，未来全球白银库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于相对高位叠加铜价走高，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

【交易策略】美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000 - 10500元/千克，上方压力区间11500 - 12000元/千克。沪金下方第一支撑区间880 - 890元/克，上方压力区间920 - 930元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。

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