924 一周年以来，大A完成从熊市到科技牛的跨越。

尽管今天（9 月 23 日） 指数呈宽幅震荡态势，沪指微跌 0.18%，但沪深两市成交额近 2.5 万亿元，半导体、银行等板块逆势走强，交易活跃度持续在线，印证市场韧性。结合这一年的行情和流动性分析，就这一篇内容，跟大家分享下我的想法。

先说观点，无疑这轮行情是流动性驱动下，未来机构、外资与居民存款搬家将贡献数十万亿增量资金，科技仍是核心主线。

首先，回顾这一年（2024年9月24日-2025年9月19日），A股实现量级突破：总市值从70万亿元攀升至103.28万亿元，首破100万亿大关，涨幅达47.4%；

数据来源：同花顺 大何奔腾整理

主要指数全面上扬，北证50以163.1%涨幅居首，科创50、创业板指双双翻倍，上证指数从2700点涨至3900点附近；

主要指数涨跌幅（2024年9月24日-2025年9月19日）大何奔腾整理

板块上科技成绝对主力，通信、电子、计算机行业分别涨123.3%、113.3%、83.5%，电子行业市值反超银行登顶，个股赚钱效应显著，超3000家公司涨超50%、1460家实现翻倍，市场结构向科技领域深度倾斜。

主要板块涨跌幅（2024年9月24日-2025年9月19日）大何奔腾整理

主要板块市值增减情况（2024年9月24日-2025年9月19日）大何奔腾整理

不难看出，本轮行情，机构、外资与居民存款搬家将共同构成流动性“活水”。

高盛最新研报认为，大A本轮上涨行情主要由流动性驱动，那未来流动性多大， 行情能延续吗？关于流动性行情，接下来咱们从两个方面论述，增量资金目前多少，未来空间多大？

具体来看，机构资金作为专业力量持续加仓：当前主动权益公募股票仓位升破78%、现金储备处5年低位；私募更明显，股票类私募仓位升到 78.04%，从2024年9月的5.0万亿元人民币增至目前的5.9万亿元；还有险资，今年股票投资同比增了 26%，这些长期资金其实在慢慢进场。

不过大家别觉得 “机构满仓就没空间”，据高盛分析，现在大A机构持股比例才 14%，跟美股 55%、日股 61% 比还差的多。简单计算一下，假若提升至新兴市场50%均值可带来14万亿增量，向发达市场59%靠拢则增量达30万亿。

外资这块，一季度北向资金持仓 2.24 万亿，虽然短期有点波动，但加仓方向很清晰 ，半导体行业单季度就加了 169 亿，昨天新闻发布会上，村长也说了，现在外资持有 A 股市值已经到 3.4 万亿了。同样，未来增量资金会达到多少？现在 A 股外资持股才 3%，如果后续慢慢往新兴市场 20% 的平均水平靠，增量可达10万亿以上。

与此同时，居民存款搬家开启萌芽，最近不少粉丝私信说 “手里有到期存款，想配点权益类资产”，这其实就是存款搬家的苗头。根据最新白皮书和研究，中国家庭总资产中房产占比通常在50%-70%之间，存款（包括现金和银行存款）占比约20%-30%，股票和基金等权益类资产占比确实较低，约10%-15%。跟美国 30%-35%、日本9%-10% 比，还有很大上升空间。

2022 年以来大家攒的超额储蓄有 5 万亿，2025 年到期存款超 90 万亿。按历史经验推算，若 10% 转向股市，可释放 5-9 万亿元增量。中金公司预测，未来居民存款潜在入市规模可达 5-7 万亿元。7月住户存款减少7800亿元、非银存款增1.39万亿的数据，也印证居民资金向资本市场转移的趋势。成为行情重要支撑。

不过这里要提醒大家，存款搬家别 “一把梭”，组合一直建议 “分2-4个月入场”，比如每月拿一部分存款买基金，既能分散风险，也能接住后续行情。

那核心问题来了， 接下来买什么？

结合政策和市场情况，以及我们管理的三只组合，我们的核心思路是 “科技主线不丢，适当配平衡标的”。

从估值来看，现在沪深 300 滚动市盈率 14倍，离历史行情 15-20 倍的区间还有空间，高盛报告提出，过去20年A股和H股47次牛市中80%涨幅由估值提升推动；流动性驱动逻辑稳固，上面已经做了充分论述；政策上， “收紧风险低”，今天（9月23日）重要部门提出，“十五五”时期要开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙这些新赛道，也给科技方向加了政策支撑。

具体到板块，科技领域仍是核心：AI算力链（芯片、服务器）、光刻机自主化、储能市场化受机构一致看好；今天半导体板块逆势走强，也印证了这个主线的韧性。不过要注意，科技股现在有点 “交易拥挤”，比如电子板块 97% 的成交额集中在龙头，我们管理的组合也会避开短期炒得太猛的标的，等估值回归再择机建仓。

另外消费服务、保险板块受益于居民资产重配，具备估值修复空间，平衡风险。

总结一下，924一周年A股的科技牛逆袭只是起点，未来机构、外资、居民存款搬家的资金共振，将为慢牛注入持续动力，科技主线的结构性机会仍将是市场核心看点。

最后再啰嗦几句，风物长放眼量，投资别只看单日涨跌，今天的震荡也很正常。抓住主线、控制好节奏，结构性机会仍在。我们管理的组合会始终盯紧基本面，及时跟踪资金和政策方向布局调整，有新的观察也会及时跟大家聊。

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