上证报中国证券网讯（记者 张欣然）近期，腾讯、百度、美团等互联网巨头纷纷传出将在境外发行点心债的消息，引发市场高度关注。业内人士分析，随着人民币国际化进程加快，点心债这一特殊的离岸人民币债券正在成为科技企业优化融资结构的新工具，也为人民币资产带来新的投资标的。

　　据记者了解，点心债全称“离岸人民币债券”，是指在境外发行、以人民币计价并偿付本息的债券。

　　AI竞争加剧，资本开支不断攀升，成为科技企业频频发债的重要背景。以百度为例，今年二季度资本支出同比增长逾八成，达到38亿美元，主要投向大模型和云计算数据中心。虽然公司账面现金储备超过320亿美元，但短期借款到期金额已从一季度的14.66亿美元骤增至33亿美元，债务压力明显上升。

　　在人民币利率处于低位的当下，通过发行点心债锁定较低融资成本，成为企业合理的财务安排。今年3月，百度已成功发行两期点心债，融资100亿元人民币，5年期票面利率仅为2.7%，10年期为3%。本月百度又宣布将再次在境外市场发行人民币优先无担保票据。

　　此外，美团也在酝酿首次发行点心债，多家投行正在测试投资者兴趣，具体期限和规模尚未确定，若成功，将成为其首次涉足这一领域。

　　与点心债不同，阿里巴巴则选择通过可转债融资。9月11日晚，该公司公告发行32亿美元零息可转债，募集资金80%用于云基础设施扩建和技术升级，其余20%投向国际业务拓展。

　　这笔可转债设计颇为特殊，票面利率为零，到期按原价赎回，初始转股价定在193美元，较现价需上涨30%才具备转股价值。为减轻未来股权稀释，阿里同时购买限价看涨期权，将转股价格抬高至235美元。这一安排实现了融资成本低、投资者有预期收益、发行方稀释压力可控的多方平衡。

　　“科技企业境外融资正在形成新的结构性趋势。”中证鹏元国际董事郭莹在接受上证报记者专访时表示，今年以来，科企境外融资主要集中在可转债和点心债，两者均较同期美元债具有明显成本优势。

　　她分析称，点心债受到追捧有两方面原因。首先，在美国降息预期升温及美元相对走弱的背景下，人民币资产吸引力增强，带动离岸人民币债券收益率和离岸人民币发行成本下行，从而吸引更多企业选择发行点心债。其次，“南向通”机制覆盖范围扩大，已拓展至证券公司、保险公司、银行理财子公司及资产管理公司等更多类型的金融机构。“这一扩容增强了离岸人民币债券的投资主体，提升了市场对点心债的需求。”

　　业内预计，未来两年将是中资科技企业资本开支高峰期，资金将集中投向云计算、人工智能和海外扩张。点心债有望成为更多企业的选择，为离岸人民币市场注入高质量供给。

　　郭莹表示，在发行债券的同时，若企业能够维持充沛的经营性现金流，通常不会显著推高其杠杆水平。因此，发债募集资金的投资回报及相应现金流生成能力，对企业中长期杠杆水平的稳定至关重要。目前，发行债券的科技企业大多具备负债率较低、净现金充裕等财务特征，这为其未来债券的偿付提供了较为坚实的保障。

　　“在美联储降息预期下，离岸人民币债券融资成本预计进一步走低，且短期内仍与美元融资保持一定利差空间，融资成本优势得以增强，对发行人仍具吸引力；同时，人民币资产配置需求的增长叠加‘南向通’扩容，也将从投资端为点心债发行提供有力支撑。”郭莹说。

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