核心逻辑：供需双弱与政策扰动博弈，矿价震荡中寻找新方向  

需求韧性支撑与限产预期压制并存，港口库存去化提供短期利好，但宏观风险与成材负反馈隐患未消，主力合约围绕780元附近震荡，市场博弈焦点转向"金九"需求成色与海外政策风险。  

一、供需动态：需求韧性延续，供应压力边际缓解  

1. 供应端：发运高位回落，到港量下降  

全球发运环比减少：周度全球发运量3331.58万吨（环比-90.8万吨），澳洲、巴西发运总量2760.4万吨（环比+4.4万吨），但前期高发运压力逐步缓解。  

到港量阶段性下降：45港到港量2393.3万吨（环比-83.3万吨），港口压力边际减轻。  

2. 需求端：铁水高位维稳，限产预期发酵  

铁水产量保持韧性：247家钢厂日均铁水产量240.75万吨（环比+0.09万吨），高炉开工率83.36%（环比-0.23%），需求强度超预期。  

钢厂利润收缩引发担忧：钢厂盈利率64.94%（环比-0.86%），螺纹钢即期利润转负，唐山限产预案压制后续补库意愿。  

3. 库存与基差：港口去库提振情绪  

港口库存小幅去化：45港库存13845.20万吨（环比-11.2万吨），疏港量325.74万吨/日（环比-8.93万吨），钢厂进口矿库存环比下降70.86万吨。  

基差走强提供支撑：现货PB粉价格反弹至780元/吨（周涨13元），期货贴水收窄至20元以内，期现联动性增强。  

4. 政策与宏观扰动  

关税风险升级：特朗普对印度加征25%关税（总税率达50%），并威胁对中国稀土磁体加征200%关税，全球贸易链恐慌情绪蔓延。  

国内政策静默：钢铁行业"反内卷"细则未落地，市场观望情绪浓厚。  

二、多空博弈：需求韧性VS宏观风险  

多头支撑  

铁水产量高位韧性：240万吨/日以上铁水支撑刚性需求，钢厂低库存下补库潜力仍在。  

成本支撑明确：非主流矿减产阈值（$90-95/吨），当前普氏指数$102.5提供底部支撑。  

空头压制  

宏观风险加剧：特朗普关税威胁引发全球贸易担忧，美元指数走强压制大宗商品估值。  

成材负反馈隐患：螺纹钢库存累积，价格弱势运行，压制原料端上涨空间。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 800-805         | 限产预期+技术阻力                |  

| 下方支撑   | 750-760          | 成本支撑+铁水韧性                |  

主力i2601合约核心波动区间：750-805元，突破需限产政策落地或需求超预期恢复。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：750元附近轻仓试多，止损740元（博弈成本支撑及需求韧性）。  

保守者：805元附近布局空单，止损815元（押注限产发酵及成材压力）。  

对冲建议：  

多铁矿空螺纹（做多原料/成材利润差修复逻辑）。

四、风险提示  

上行催化：  

① 限产执行不及预期：若9月限产比例低于30%，需求韧性延续；  

② 宏观政策加码：地产政策超预期放松，刺激钢材需求复苏；  

③ 外矿发运中断：澳洲罢工或天气因素影响发运。  

下行风险：  

① 关税冲突升级：美国对华加征关税范围扩大至钢铁产品；  

② 成材库存加速累积：螺纹钢库存突破去年同期水平；  

③ 铁水产量快速下降：限产严格执行导致铁水降至235万吨/日以下。  

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

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