l 核心逻辑：高供应、高库存与弱需求持续压制市场，成本支撑减弱下价格震荡寻底

一、成本与利润动态：原料走弱加剧生产压力，下游亏损制约需求

1. 成本与利润表现

(1) 煤炭价格回落：国内动力煤价格持续走弱，削弱了煤制甲醇的成本支撑。

(2) 生产利润承压：上游生产利润依然可观，企业产能利用率较高，供应宽松格局难以扭转。但山东等区域的煤制甲醇装置已接近亏损。

2. 产业链矛盾焦点

(1) 港口与内地分化：港口库存压力大，内地库存偏低。

(2) 下游深陷亏损：甲醇核心下游深陷亏损之中，华东地区MTO装置单吨亏损较高，烯烃盘面利润亦为负值，严重抑制企业开工与采购意愿。甲醛、二甲醚等传统下游仍处于消费淡季，整体开工率较低。

二、宏观扰动与供需弱平衡：关税影响有限，基本面主导市场

1. 宏观政策冲击

(1) 中美关税影响微弱：中美甲醇贸易量有限（2024年美国货量占中国进口总量仅0.18%），关税政策对甲醇市场的直接性影响相对不大。但需警惕通过原油链条对能化板块的整体情绪影响。

(2) 原油波动间接传导：国际原油价格波动通过烯烃成本影响MTO经济性，进而抑制甲醇需求。

2. 供需基本面疲弱

(1) 供应压力持续：国内甲醇装置开工率维持在相对的历史高位，日均产量维持稳定。进口方面，伊朗8月甲醇发运量预计突破100万吨，我国月度进口量或创历史新高。

(2) 需求持续疲软：受MTO装置亏损、传统下游处于淡季等因素影响，需求持续疲软，市场供过于求的格局难以扭转。

(3) 库存高压难解：根据隆众资讯数据，截至8月27日，我国甲醇港口库存总量为129.93万吨，较上一期数据增加22.33万吨，接近历史同期最高值，其中可销售库存为67万吨，也创历史同期新高。港口库存偏高，主力罐区罐容紧张，短期库存去化难度极大。

三、后市展望：高库存压制下反弹乏力，关注秋季检修及旺季需求

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约MA2601或在2290-2450元/吨区间震荡。

2. 具体想法思路：

l 甲醇上方压力源于港口高库存和需求疲软，上方2430-2450区域则面临一定压力。成本支撑虽不足，但进一步深跌空间也有限，下方2300整数关口附近或存一定的支撑。

四、风险提示

l 上行风险：

秋季检修超预期：内地供应减少；

需求旺季来临："金九银十"带动需求回暖。

l 下行风险：

港口库存持续累积：罐容紧张导致抛压；

下游亏损加剧：MTO装置大规模停车；

成本进一步坍塌：煤价或天然气价格继续下跌。

关键逻辑补充:

(1) 港口库存是核心矛盾：近130万吨的港口库存及罐容紧张问题，是压制现货和近月合约的关键。

(2) 成本支撑动态变化：国内煤价和国际天然气价格走势，会影响甲醇的成本中枢和下方空间。

(3) 需求修复是关键：MTO装置的利润状况和传统下游的季节性回暖，是需求端能否改善的观察重点。

本期核心矛盾：

高供应、高库存与弱需求、弱成本的博弈——港口库存高压叠加下游亏损，市场缺乏向上驱动；但低内地库存和潜在秋季检修又提供些许支撑，价格陷入震荡磨底阶段。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

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