新纶科技 (002341)

——深度研究：收购上海瀚广拓宽下游领域，洁净室龙头受益新版 GMP和食品安全，维持“买入”评级

投资要点：

事件：公司公告，以自有资金 1.38 亿元收购上海瀚广实业有限公司 100%股权。上海瀚广是专业的实验室整体解决方案提供商，2012 年实现收入 5804 万元、净利润 1078 万元，公司公告其承诺 2013-2015 年度净利润不低于 2,280/2,780/3,470 万元。

 上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑收购瀚广带来的协同效应，我们将 2013-2015 年的 EPS 上调 0.06/0.07/0.09 元至0.52/0.68/0.85 元，分别对应 PE 为 31/24/19 倍。公司作为行业龙头，也是唯一一家在全国布局生产、销售及服务网络、提供洁净室综合服务的企业，我们看好公司受益新版 GMP 改造及食品安全带来的高增长，维持“买入”评级。

 收购瀚广拓宽下游医药、食品等领域，补充公司专业实验室服务能力。1）瀚广提供专业的实验室整体解决方案：

收购瀚广拓宽下游医药、食品等领域，补充公司专业实验室服务能力。1）瀚广提供专业的实验室整体解决方案：瀚广提供专业的实验室整体解决方案，依托品牌优势在国内已拥有丰富的客户资源（主要为世界 500 强和大中型国企），涉及医药、食品、石化、水文水资源、检验检疫等领域。2）拓宽公司下游领域：收购瀚广可实现资质共用，拓宽公司在医

药、食品、精细化工及科研等领域和市场规模，下游行业客户共享，延伸公司产业链。3）实现优势互补，加强业务协同性：公司原有工程业务主要为工业级，瀚广的专业级实验室能够拓展公司服务能力，并有望为公司消耗品及清洗业务带来协同效应。

 防静电/洁净室行业具有千亿规模。防静电/洁净室是制造业的必备生产研发环境，广泛应用于电子、医药、食品、化工、精密仪器等研发及制造过程。1）受益新版 GMP 改造：受益于新版 GMP 改造医药行业更新改造，预计未来三年医药行业洁净室规模约 312 亿元。2）受益食品安全：食品安全背景下，随着《食品安全法》的逐步完善、国家推动《食品工业洁净用房建筑技术规范》的实施，预计未来三年食品行业洁净室规模约 200 亿元；3）行业整合是必然趋势：行业集中度较低，公司作为龙头占有率仅 2%，随着客户产品更新换代速度加快及对贴近式服务的需求提升，行业整合是必然趋势。

 公司作为国内防静电/洁净室行业龙头，核心竞争力在于：1）网络：布局全国。公司是国内唯一在华东、华南、华北拥有三大生产基地、贴近客户布局生产及销售网络，唯一在全国具有连锁超净清洗服务中心的企业，对客户需求实现快速反应；2）技术：国际领先。公司净化工程洁净度可达 1 级，目前业内仅 10 余家企业可达 10 级；3）服务：一站式综合服务。公司为客户提供从净化工程建造、消耗品提供到清洗服务的一站式综合服务，各业务之间的客户资源可相互转换。

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