固收日报20250821：银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，2025年8月21日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2530亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.40%，投标量和中标量均为2530亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有1287亿元7天期逆回购到期。

　　外汇方面，人民币兑美元中间价报7.1287，较上日调高97点。

　　资金方面，8月21日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.4887%，上日加权平均价报1.4574%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.5300%，上日加权平均价报1.4234%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜shibor报1.4660%，下跌0.70个基点；7天shibor报1.4950%，下跌3.90个基点；14天shibor报1.5930%，下跌0.30个基点；1月shibor报1.5330%，上涨0.10个基点；3月shibor报1.5500%，与前一交易日持平。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行0.75BP至1.7725%，10年期国开债活跃券250210收益率下行2.00BP至1.8675%，30年期国债2500002收益率下行2.00BP至2.0225%。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍下行，5Y“25中行二级资本债01BC”收益率下行1.99BP至2.0950%，3Y“25中行TLAC非资本债02(BC)”收益率下行0.72BP至1.9625%，2Y“21工商银行二级02”收益率下行0.26BP至1.7850%。

　　中证转债指数收盘涨0.42%，报484.13，成交额为983.8亿元。东时转债涨20%，大元转债涨超9%，易瑞转债、华医转债、赛龙转债、中装转2涨超6%；崇达转2跌超7%，力诺转债跌超6%，金轮转债跌超5%。

　　交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“25中海03”涨0.58%，“24中海03”涨0.25%；“H1碧地03”跌超33%，“H1碧地02”、“H1碧地01”跌超27%，“H1碧地04”跌超24%，“21万科04”跌超2%，“20万科08”跌超1%。地方债方面，“21甘肃03”涨超5%，“21青海债02”、“20新疆债02”、“21新疆债02”涨超3%；“25陕西债05”、“25新疆债02”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.35%，“24特国02”涨0.20%，“24特国03”涨0.40%，“24特国04”涨0.33%，“特国2401”涨0.16%，“特国2402”跌0.19%，“特国2403”跌0.50%，“特国2404”无成交。

　　招商宏观研报称，下阶段可重点关注基建相关财政支出增速的回补效应，或对当前相对疲弱的基建投资增速形成显著支撑，同时也构成上游“反内卷”需求侧政策的重要部分。1)为完成全年支出预算，后续基建领域支出进度须有明显加速。1-7月一般公共预算支出基建领域支出累计同比增速仅为-5%，8-12月增速中枢有望反弹至7%以上。2)年内地方化债大概率已接近尾声，预计后续将集中于推进专项债项目。截至8月20日，特殊再融资专项债年内发行规模为1.94万亿，原定用于存量项目的0.8万亿特殊新增专项债额度实际安排规模已超0.94万亿。从总量上来判断，化债工作大概率接近尾声，后续新增专项债将以推进实际项目为主。3)目前超长期特别国债发行进度接近80%，6-8月政金债发行规模上升或在为新型政策性金融工具做准备，“两重”项目同样有望快速推进。截至8月20日，超长期特别国债发行进度接近80%，而去年同期仅为不到60%，超长期特别国债项目的下达和资金筹集进度均快于去年。后续落实情况大概率也将显著好于去年。

　　天风固收表研报，于债市而言，“看股做债”的逻辑在三季度仍有可能延续，政策扰动、资金再配置叠加赎回压力影响下，债市或延续震荡格局，10年国债收益率在1.75%-1.80%区间可逐步配置，对利率债保持波段操作。

　　二、每日要闻BN

　　1.【财政部有关负责人就规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营答记者问】政府和社会资本合作(PPP)发展十余年来，各地运用PPP模式在交通运输、市政工程、片区开发、生态环保、水利建设等领域实施了一大批项目，持续改善公共服务供给，推动基础设施现代化，在稳增长、调结构、惠民生等方面发挥了积极作用。为进一步规范PPP存量项目建设和运营，提升项目运行质量和效益，持续提升公共服务供给水平，推动经济社会平稳健康发展，财政部会同有关部门研究起草了《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》(以下简称《指导意见》)，报国务院同意后以国务院办公厅名义转发各地方、各部门贯彻实施。近日，财政部有关负责人就《指导意见》有关问题回答了记者的提问。(财政部)

　　2.【财政部：规范PPP存量项目建设和运营】财政部8月20日消息，国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》。意见要求，统筹发展和安全，坚持问题导向、分类施策、降本增效，规范PPP存量项目建设和运营，支持提升公共服务和民生保障水平。保障合理融资需求。为保障在建项目顺利建设，意见要求，分类分级推进实施。地方政府要根据经济社会发展需要、项目性质和财力状况，按照轻重缓急合理排序，优先实施具有一定收益的项目，持续保障项目建成完工。2024年底前未开工的项目原则上不再采取PPP存量项目模式实施。同时，保障合理融资需求。金融机构应当按照市场化、法治化原则客观评估，依法合规积极支持在建项目融资。对已签订贷款协议的项目，要依法履约，根据项目资金需求，在符合放款条件、风险可控前提下及时发放贷款。对未签订贷款协议的项目，要在充分尽职调查基础上，合理确定贷款规模、利率、期限、抵质押品等信贷条件。要优化信贷审批流程，不得无故终止，不得要求地方政府或相关部门出具承诺或证明文件。(证券时报)

　　3.【央行：8月25日将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行人民币央行票据】央行8月21日公告，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年8月25日(周一)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2025年第五期和第六期中央银行票据。第五期中央银行票据期限3个月(91天)，为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元，起息日为2025年8月27日，到期日为2025年11月26日，到期日遇节假日顺延。第六期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元，起息日为2025年8月27日，到期日为2026年8月27日，到期日遇节假日顺延。以上两期中央银行票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。

　　4.【多家中小银行下调存款利率，最高降幅20个基点】近日，浙江、贵州、吉林等地多家村镇银行宣布将下调存款利率，降幅在10—20个基点不等。与此形成对比的是，多家银行近期推出了年化利率在2%以上的大额存单产品，引发市场关注。业内人士指出，本轮存款利率下调以中小银行为主，面对净息差下滑趋势，中小银行主动调控负债成本，跟进下调存款利率以稳定息差。在未来存款利率下调趋势仍将持续的背景下，中小银行应深入考虑如何摆脱高息存款依赖、打造差异化产品和服务体系，进一步提升核心竞争力。(人民财讯)

　　5.【云南省：对支持化债力度较大金融机构和化债成效明显、风险管控较好地区，给予激励奖补或政策倾斜】云南省人民政府发布关于全面深化财税体制改革加快建设“五个财政”的实施意见。意见指出，坚持在发展中化债、在化债中发展，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制。完善专项债券管理制度，因地制宜用好专项债券用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房政策。统筹各类资金资源资产，用好用足增量政策，全力化解隐性债务，坚决遏制新增隐性债务。实施国有企业负债规模和资产负债率双重管控，推进平台类国有企业市场化、实体化转型。有效解决政府拖欠企业账款问题，建立严防拖欠企业账款长效工作机制，硬化预算执行刚性约束，完善政府投资和采购项目全生命周期管理制度，强化源头治理。统筹推进中小金融机构风险化解和改革发展，防范金融类风险向财政领域传导。分类处置存量PPP项目，规范实施政府和社会资本合作新机制。对支持化债力度较大的金融机构和化债成效明显、风险管控较好的地区，给予激励奖补或政策倾斜。

　　6.【中国央行湖南省分行：继续落实金融支持化债政策，持续做好房地产金融服务】8月20日，中国人民银行湖南省分行召开2025年下半年湖南省金融机构主要负责人会议。深入贯彻党中央、国务院和省委、省政府关于经济金融工作的决策部署，传达落实2025年下半年人民银行工作会议、外汇管理工作交流会精神，研究部署下阶段重点工作。 会议强调，防范化解重点领域金融风险，维护区域金融稳定。建立全面风险管理体系，强化风险管控和风险处置能力建设。继续落实金融支持化债政策。持续做好房地产金融服务，支持房地产市场平稳健康发展。稳步推进涉赌涉诈“资金链”精准治理，加强洗钱风险管理。

　　7.【广东：科技创新债券发行实现三类主体“全覆盖”】据中国人民银行广东省分行消息，债券市场“科技板”推出三个月以来，中国人民银行广东省分行多措并举，着力支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科技创新债券，以债券市场金融活水助力科技创新领域高质量发展。截至2025年8月18日，广东省共2家金融机构、12家科技型企业、4家股权投资机构在银行间市场发行科技创新债券合计441.05亿元，实现三类主体“全覆盖”。在推进科技创新债券发行过程中，中国人民银行广东省分行聚焦支持民营企业和重点领域发展，指导推动民营企业TCL科技集团股份有限公司发行两期科技创新债券共30亿元、金发科技股份有限公司发行10亿元；推动中国南方电网有限责任公司同时发行2只科技创新债券共75亿元，其中1只为“绿色+科创”双重属性，有力支持绿色科技领域发展。

　　8.【中证协：二季度债券评级及主体评级承揽量环比上涨】 据中证协网站消息，为促进债券市场信用评级业务的规范健康发展，充分发挥信用评级的市场基础设施作用，中国银行间市场交易商协会和中国证券业协会就2025年第二季度债券市场15家信用评级机构的业务发展情况、从业人员情况和自律管理动态进行了总结。二季度，15家评级机构共承揽债券产品3201只，环比上涨22.69%；共承揽主体评级3905家，环比上升77.50%。从业务集中度看，排名前三评级机构的业务量占比分别为30.66%、26.29%及12.20%，合计占全市场近七成。

　　9.【新疆维吾尔自治区：将招标发行3.17亿元新增一般债和203.04亿元新增专项债】新疆维吾尔自治区公告，8月27日将招标发行3.17亿元新增一般债和203.04亿元新增专项债。

　　10.【国开行2期金融债中标结果出炉】国开行发行3年期债券，规模70亿元，发行利率1.6599%，预期1.6100%，投标倍数2.89倍，边际倍数1.95倍；国开行发行7年期债券，规模20亿元，发行利率1.8451%，预期1.7000%，投标倍数4.61倍，边际倍数1.32倍。

　　11.【国开行3期金融债中标结果出炉】国开行发行1年期债券，规模60亿元，发行利率1.3653%，预期1.5300%，投标倍数3.30倍，边际倍数2.94倍；国开行发行5年期债券，规模90亿元，发行利率1.7177%，预期1.6000%，投标倍数4.00倍，边际倍数2.40倍；国开行发行10年期债券，规模160亿元，发行利率1.8444%，预期1.8700%，投标倍数2.82倍，边际倍数1.75倍。

　　12.【进出口行1期金融债中标结果出炉】进出口行发行1年期债券，规模120亿元，发行利率1.2991%，预期1.5000%，投标倍数2.44倍，边际倍数1.63倍。

　　13.【北京市5期地方债中标结果出炉】8月21日，北京市5期地方债中标结果出炉，投标倍数均超6倍。具体来看，3年期“25北京70”中标利率1.56%，全场倍数7.8，边际倍数1.83；1年期“25北京71”中标利率1.43%，全场倍数7.04，边际倍数1.43；3年期“25北京72”中标利率1.65%，全场倍数6.35，边际倍数4.13；5年期“25北京73”中标利率1.81%，全场倍数6.45，边际倍数1.12；7年期“25北京74”中标利率1.92%，全场倍数7.13，边际倍数1.25。

　　14.【河南省9期地方债中标结果出炉】8月21日，河南省9期地方债中标结果出炉，投标倍数均超22倍。具体来看，7年期“河南2552”中标利率1.89%，全场倍数22.71，边际倍数1.71；30年期“河南2553”中标利率2.33%，全场倍数25.61，边际倍数1.42；15年期“河南2554”中标利率2.25%，全场倍数24.23，边际倍数1.19；30年期“河南2555”中标利率2.36%，全场倍数22.62，边际倍数1；30年期“河南2556”中标利率2.37%，全场倍数24.63，边际倍数2.84；5年期“河南2557”中标利率1.85%，全场倍数23.39，边际倍数8.33；10年期“河南2558”中标利率1.96%，全场倍数23.1，边际倍数1.27；7年期“河南2559”中标利率1.92%，全场倍数22.36，边际倍数1.9；20年期“河南2560”中标利率2.34%，全场倍数22.68，边际倍数1.27。

　　15.【20年期日本国债收益率升至2.655%】20年期日本国债收益率升至2.655%，创1999年11月以来新高。

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