【行情回顾】

　　昨日沪胶RU2601低开走高，上方压力明显，终收于15875（+10），NR2510收于12695（-10）。主要因为国内供需两侧均强于海外，20号胶与外胶表现疲软。

　　【现货价格】

　　上海国产全乳市场价14800（+50），越南3L市场价14800（-50），青岛保税区泰标报12879（-48），泰混14647（-94）。

　　原料端，海内外产区雨水扰动，短期出胶不畅，成本支撑坚挺。昨日云南有强降雨，交割利润仍为负；海南夜间大范围有雨，据闻昨日全岛收胶量在3000多吨左右，交割利润尚可，但量少受浓乳分流明显。泰国雨势减弱，但烟片与标胶的加工利润、进口利润空间均小。泰柬冲突和劳工流失影响泰东北部边境产区，至少已有78万在泰劳工返柬（总数为120-150万），预计受影响割胶面积占泰国总量6%。

　　库存端，本周国内干胶库存终迎反转，深色胶与浅色胶库存齐降，其中青岛干胶库存去库明显，云南非标库存累库减慢，越南3L胶库存维持增加。RU仓单微升，仍处季节性低位；NR仓单小幅增加。预期有望随淡旺季转换而进一步降库。

　　需求端，本周下游半钢胎和全钢胎开工率均与前期持平，半钢胎开工低于同期，库存仍处历史高位；全钢胎开工持平，下游重卡需求不淡，全钢胎库存维持去库。内需方面，消费贷款贴息政策落地，小幅利好国内汽车销量。出口方面，长期轮胎出口预期稳定，中美关税延期与美国降息预期助暖宏观，但长期仍需关注国际关税、欧盟双反等政策风险。

　　【南华观点】

　　天气持续扰动构筑成本支撑，胶价底部格局明朗，宏观回暖与政策落地助力胶价重心上移，但供应增量预期未变，油价有所拖累，预计RU2501在15600~16000区间宽幅震荡。RU9-1价差1000左右维持，9-1反套空间较小；深胶库存压力仍大，且海外经济回暖不如国内，RU-NR9月价差扩大超2200，关注深浅价差逢低做扩。

　　【风险提示】

　　国际关税变化、下游产业政策出台、天气变化

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