当前贵金属市场受宏观宽松预期与产业政策发力双重支撑。美国7月非农新增就业创9个月新低且前值下修，失业率升至4.2%，强化市场对美联储10月降息的押注，美元指数延续跌势至98.25，为黄金注入宏观动能；SPDR黄金ETF持仓增加6.56吨，CFTC黄金非商业净持仓大幅增长，显示资金对黄金避险与抗通胀属性的配置需求上升。产业层面，国内七部门出台金融支持新型工业化政策，聚焦产业链融资与核心技术攻关，汽车、锂电等“两新”产业利润高增，为白银工业需求提供长期支撑。尽管特朗普对半导体加征关税引发供应链担忧，外盘SLV白银持仓减少显示短期分歧，但沪银主力持仓增加8761手，国内资金对白银关注度提升。

　　核心观点：综合来看，黄金在货币政策宽松预期主导下中期震荡偏多，白银受工业与金融属性共振影响，长期上行逻辑清晰，短期波动不改趋势。

　　上周贵金属整体呈现偏多。外盘黄金与白银期现货都有小幅上涨，COMEX黄金涨幅达1.72%，COMEX白银涨幅达4.28%；内盘也同步上涨，且黄金涨幅内盘比外盘更大。

　　1、美7月非农爆冷骤降，衰退担忧引爆降息预期

　　2、杜德利力挺联储独立性：特朗普难撼鲍威尔

　　3、中国七部门联合发力金融支持新型工业化

　　4、特朗普对半导体征100%关税，苹果千亿投资换豁免

　　5、中国前7月进出口增3.5%，结构优化韧性凸显

　　三、美元指数

　　本周美元指数延续跌势至98.25，持续下行反映宏观基本面持续恶化。美国7月非农就业断崖式下跌至7.3万人（前两月累计下修25.8万），失业率升至4.2%，强化经济"硬着陆"风险，市场全面押注美联储10月降息；特朗普对半导体征收100%关税虽豁免苹果等回流企业，但全球供应链割裂加剧贸易不确定性，叠加白宫政治施压削弱联储独立性，双重冲击侵蚀美元信用根基。与此同时，中国外贸韧性凸显（前7月进出口增3.5%且高新技术出口增8.4%）及新型工业化金融政策发力，加速资本向非美资产转移。三重压力下，美元颓势难逆转，后续关注衰退数据与地缘风险对下行空间的深化作用。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，8月8日COMEX金库存3858.50万盎司，较前一周下降13.06万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，8月8日COMEX银库存5.06 亿盎司，较前一周下降了16.91万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至8月8日，SPDR持仓量为959.64吨，与前一周相比增加了6.56吨，基金持仓有所增加。截至8月8日，SLV持仓量为14990.80吨，与前一周相比减少了65.86吨，基金持仓减少。

　　六、CFTC净持仓

　　截至8月5日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为292194 张，较上周增加10953 张，非商业空头持仓为55144张，较上周减少了2501张，基金净持仓增加13454 张，多头进场，空头离场，多头持仓变化更大。截至8月5日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为71234张，较上周减少了9259张，非商业空头持仓为20576 张，较上周减少510张，基金净持仓减少了8749 张，多头离场，空头离场，多头持仓变化更大。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至8月8日当周，沪金主力期货持仓量为220321手，较上周增加1553手；沪银主力期货持仓量为373954手，较上周增加8761手。

　　八、技术分析

　　1.黄金

　　从周线级别看，黄金整体呈现偏多态势，内外盘同步上涨且内盘涨幅更显著。COMEX黄金与沪金主连的均线系统呈现多头排列，短期均线位于长期均线上方，技术面支撑结构稳固。结合报告，美国7月非农就业数据大幅低于预期，失业率上升，强化市场对美联储10月降息的押注，美元指数延续跌势至98.25，为黄金提供宏观支撑。资金面显示，SPDR黄金ETF持仓增加6.56吨，CFTC黄金非商业净持仓大幅增长，多头进场与空头离场形成合力，反映市场对黄金的配置需求上升。尽管中美贸易摩擦存在局部扰动，但美国经济衰退担忧与货币政策宽松预期主导行情，黄金中期震荡上行趋势未改，短期技术面与资金面共振有望延续偏多格局。

　　2.白银

　　周线级别上，白银表现强于黄金，COMEX白银涨幅达4.28%，内外盘均呈现震荡上行特征。均线系统维持多头排列，价格沿均线稳步推进，技术面上升趋势明确。从报告看，白银受工业与金融属性双重驱动，国内七部门出台金融支持新型工业化政策，聚焦产业链融资与核心技术攻关，为白银工业需求提供长期支撑。但外盘SLV白银ETF持仓减少65.86吨，CFTC白银非商业净持仓下降，显示短期多头存在分歧。不过沪银主力持仓增加8761手，国内资金对白银关注度提升。综合来看，白银在美联储降息预期与产业政策利好的叠加下，长期震荡上行逻辑清晰，虽短期受外盘资金分歧影响存在波动，但技术面与宏观产业支撑下，上行趋势有望延续。

　　写作日期：2025年8月11日