当前贵金属市场呈现内外分化格局，宏观与产业因素共同主导多空博弈。美国对华石墨加征高额反倾销税，加剧全球电动车供应链紧张，短期压制白银工业需求，但新能源产业长期发展逻辑未改；中美第三轮贸易谈判在即，美方试图捆绑地缘议题，若谈判遇阻可能激化市场避险情绪，利好黄金。特朗普持续施压美联储降息，虽暂未撼动货币政策独立性，但政策不确定性推升黄金避险溢价；美财长坚持关税不影响通胀的立场，延缓谈判节奏，美元指数震荡为贵金属提供间接支撑。资金面显示SPDR与SLV持仓同步增加，CFTC黄金净多头大幅扩容，反映市场对贵金属配置需求上升。

　　核心观点：黄金受避险需求与美元波动驱动，短期震荡偏多；白银受工业属性与金融属性交织影响，波动幅度大于黄金，需关注贸易谈判结果与产业政策对需求的提振效果。

　　上周贵金属整体呈现震荡态势。外盘黄金白银的期现货都有小幅下跌；内盘黄金白银则是小幅上涨，其中白银上涨幅度更大，现货白银涨幅达2.21%，期货白银涨幅达2.24%。

　　1、美对华石墨征93.5%反倾销税，电动车供应链承压

　　2、美财长：关税未推升通胀，谈判重质不重速

　　3、特朗普再轰美联储高利率，逼宫降息暂收敛

　　4、中美第三轮贸易谈判定址瑞典，地缘议题埋雷

　　5、特朗普亲赴美联储对峙降息，装修成本争议演闹剧

　　三、美元指数

　　上周美元指数受多重因素影响呈震荡态势。美国对中国石墨加征高额关税，加剧贸易摩擦不确定性；特朗普持续施压美联储降息，虽暂未解雇鲍威尔，但政策不确定性仍存，冲击市场对美元信心。中美第三轮贸易谈判将举行，关税截止期或推迟，若进展顺利可能缓解紧张，利空美元。美国消费韧性及部分经济数据表现尚可，对美元有支撑。SPDR黄金持仓增加、SLV白银持仓上升，显示贵金属吸引力增强，间接压制美元。整体看，多空博弈下美元指数短期震荡，需关注贸易谈判结果及美联储政策动向。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，7月25日COMEX金库存3776.24万盎司，较前一周增加57.03万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，7月25日COMEX银库存5.00亿盎司，较前一周增加了307.68万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至7月25日，SPDR持仓量为943.62吨，与前一周相比增加了13.47吨，基金持仓有所增加。截至7月25日，SLV持仓量为15230.43 吨，与前一周相比增加了572.22吨，基金持仓增加。

　　六、CFTC净持仓

　　截至7月22日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为311949张，较上周增加41722 张，非商业空头持仓为58911 张，较上周增加了1799 张，基金净持仓增加39923 张，多头进场，空头进场，多头持仓变化更大。截至7月22日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为85678 张，较上周增加了656张，非商业空头持仓为25058张，较上周减少516张，基金净持仓增加了1172 张，多头进场，空头离场，多头持仓变化更大。

　　七、国内期货市场持仓

　　截至7月25日当周，沪金主力期货持仓量为211851手，较上周增加9564 手；沪银主力期货持仓量为450827 手，较上周减少28849 手。

　　八、技术分析

　　1.黄金

　　从周线级别观察，黄金呈现多头排列态势，短期均线处于长期均线上方，整体上升趋势未被破坏。尽管受美元指数波动、市场情绪等因素影响，价格有阶段性震荡，但在宏观面，全球经济存在不确定性，如中美关系博弈、美国政策摇摆（关税、美联储人事等），为黄金赋予避险支撑；同时，美国消费数据等反映的经济韧性，又限制其单边上行节奏。技术面与宏观面交织下，黄金中期偏多逻辑未变，短期波动是多空对政策预期、经济数据的消化，后续若地缘或政策风险释放，有望延续震荡上行，需关注宏观消息落地对趋势的强化或修正。

　　2.白银

　　白银周线同样维持多头排列，不过因兼具工业与金融属性，波动幅度大于黄金。宏观上，美国稀土战略布局、新能源产业发展为其工业需求提供想象空间，但当前经济环境下，工业复苏节奏受中美贸易谈判、全球需求波动制约；金融属性层面，与黄金类似，受美元、避险情绪联动影响。技术面显示其依托均线支撑，虽有短期调整，但内外盘资金对其关注提升（如内盘持仓变动）。综合来看，白银长期受益于产业升级与金融避险需求，但短期受工业需求兑现节奏、宏观政策博弈拖累，走势或更纠结，中期若宏观利好叠加产业需求释放，有望跟随黄金震荡上行，需紧盯产业政策与宏观消息的协同作用。

　　写作日期：2025年7月28日

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