【盘面回顾】本周焦煤现货涨跌分化，产地部分煤种因资源紧缺上调报价，口岸蒙煤跟随盘面下跌，口岸蒙5#原煤报价880-900元/吨，安泽低硫主焦报价1450-1500元/吨，周内焦炭现货四轮提涨落地，第五轮提涨已经开启。本周双焦盘面暴跌，焦煤月间反套走强，焦炭月差波动不大，JM9-1月差-107.5(-48)，J9-1月差-39(+10)。

　　焦煤：本周新增停产矿山，部分煤种资源紧缺，矿山复产速度偏慢。进口方面，本周口岸蒙煤平均通关量维持在1000车以上，海煤进口利润收窄，但多数煤种仍具性价比，后续到港仍有压力。需求方面，盘面回调部分期现商解套，现货抛压加重，口岸报价不断下调，焦煤流拍率环比提高，焦煤投机需求表现偏差。焦化厂维持刚需采购，当前原料库存可用天数偏高，终端继续补库的驱动不足。

　　焦炭：现货4轮提涨全面落地，即期焦化利润环比修复，但多数焦化厂仍处于微亏状态，增产积极性一般。下游钢厂维持较高铁水，焦炭现货资源较为紧张，5轮提涨落地概率较大。8月焦化厂仍有提涨计划，当前钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。总体来看，焦炭炼钢需求旺盛，期现出货情况较好，库销比持续走低，产业链矛盾并不突出。

　　【南华观点】

　　月底政治局会议并未出台超预期增量刺激政策，此外，发改委强调要破除“内卷式”竞争，应注重市场化、法治化，而非靠行政命令搞“一刀切”。整体来看，近期政策层面偏柔和的措辞修正了市场对“供给侧”改革的预期，市场情绪降温，盘面或回归供需主导的基本面逻辑，特别是焦煤近月合约面临交割压力，短期内价格有一定回调压力。不过，焦煤矿山严查超产情况属实，下半年焦煤开工率高度受限，且“反内卷”政策具体细节尚未出台，政策预期仍将支撑大宗商品整体估值，叠加阅兵前限产预期对成材价格起到托底作用，我们对煤焦中长期走势并不悲观，后续关注阅兵、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观事件。操作层面，近期盘面波动剧烈，单边投机不建议参与，前期推荐的焦煤9-1反套可考虑止盈，关注做扩09盘面焦化利润的机会。

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