第 424期

　　2025-07-25

　　焦点关注

　　财政部：第三批超长期特别国债资金670亿元，剩余资金将在10月份下达

　　财政部经济建设司副司长吴盖7月25日在财政部新闻发布会上表示，今年1月和4月，财政部分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元。近期财政部配合国家发展改革委测算确定了各地区2025年资金规模并下达第三批超长期特别国债资金670亿元，剩余资金将在10月份下达。

　　债券基金或遭遇较大赎回压力，单日卖债近千亿，业内：尚未形成“负反馈”

　　近期债市持续调整，债券基金再次遭遇赎回压力。从业内机构数据显示，本周前四日，基金产品累计已卖出各类债券超2000亿元，其中7月24日单日卖债近1000亿元。华西证券宏观固收研究团队的研报亦显示，7月21日以来，公募债基净申购指数持续为负，24日负值继续扩张，显示债基遭遇去年“9.24”之后的最大单日赎回。财联社从业内了解到，理财等机构开始对债基进行预防性赎回。

　　宏观动态

　　证监会：推动融资平台债务风险化解和市场化转型

　　7月24日，证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议，总结上半年工作，分析当前形势，部署下一阶段证监会系统党的建设和改革发展重点任务。

　　会议认为，今年以来，证监会系统严控增量、妥处存量，稳步推进债券违约、私募基金、融资平台等重点领域风险化解和持续收敛。

　　会议强调，证监会系统要深化改革激发多层次市场活力。推动科创板改革举措落地，推出深化创业板改革的一揽子举措，持续推进债券、期货产品和服务创新。统筹化解处置房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式，稳步推动融资平台债务风险化解和市场化转型，严厉打击私募违法违规和非法证券期货活动。

　　财政部：地方隐性债务置换政策实施效果已逐步显现

　　财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟25日在财政部新闻发布会上表示，总体来看，地方隐性债务置换政策实施效果已逐步显现。

　　具体来看，一是减轻了当期流动性压力。通过发行使用低息的地方政府债券优先置换利息高、期限短、风险大的隐性债务，极大降低了债务利息支出和到期债务的偿还、接续压力。二是释放了经济发展动能。置换政策实施后，地方需要自行化解的隐性债务规模大幅减少，释放出大量的资金资源和时间精力，助力地方专注于兜牢“三保”底线和加快经济建设，为地区发展注入新动能。三是推动了融资平台改革转型。通过加快置换融资平台承担的隐性债务，实现融资平台数量大幅压减，有效支持“实体类”融资平台改革转型后“轻装上阵”，助力国有经济布局优化和结构调整。

　　今年全国置换债券发行进度达90%，已使用1.44万亿元

　　7月25日，财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟在财政部新闻发布会上表示，截至6月末，2025年的2万亿元置换债券已发行1.8万亿元，占全年额度的90%，已使用1.44万亿元。为确保置换政策及时落地见效，财政部指导督促地方加强隐性债务置换管理，合理安排发行节奏，缩短债券发行和实际置换的时间差，最大程度降低利息成本。

　　上半年财政收支情况公布

　　7月25日，财政部公布2025年上半年财政收支情况。

　　上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入92915亿元，同比下降1.2%；非税收入22651亿元，同比增长3.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入48589亿元，同比下降2.8%；地方一般公共预算本级收入66977亿元，同比增长1.6%。

　　上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出19914亿元，同比增长9%；地方一般公共预算支出121357亿元，同比增长2.6%。

　　区域热点

　　漯河：上半年化解债务16.6亿元，压降国有企业高利率债务156笔

　　7月25日消息，针对政府债务风险和历史遗留问题，漯河市统筹推进清理高负债、高成本、高利率、高闲置率、高安置过渡费“五高”问题，上半年化解债务16.6亿元，压降国有企业高利率债务156笔，节约利息2.5亿元，盘活闲置厂房53.4万平方米，经验做法被国务院办公厅专刊推介。

　　南阳：严格限制预期收益低于5年期国债利率的投资项目

　　《关于南阳市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》近日发布。其中提到，加强投资监管。强化对企业投资资金来源和使用的监管，合理控制债务规模。严格限制预期收益低于5年期国债利率的投资项目，着力提高投资回报水平。防范债务风险。压实企业主体责任，分类研究制定切实可行的化债措施，防止债务“爆雷”。实施债务月报告制度，落实“631”债务偿还机制，及时预警提醒，确保按时兑付，避免逾期风险。

　　信阳：支持信阳市融资信用服务平台建设

　　信阳市人民政府近日发布《关于印发信阳市推动融资信用服务平台提质增效提升中小微企业融资便利水平工作方案》的通知。

　　其中提到，支持信阳市融资信用服务平台建设，制定支持信用融资的激励政策，建立针对“信易贷”模式的政府风险共担机制，设立配套的融资增信、风险缓释基金和风险准备金等财政保障。推动平台和融资担保、保险、政府投资基金等机构加强合作，建立“贷、投、保、担、补”联动机制，聚焦重点项目、基金备投项目、制造业科技型企业等，开展常态化项目融资对接服务，提升中小微企业融资便利水平。

　　北京：鼓励金融机构探索知识产权ABS、ABN等业务模式

　　国家金融监督管理总局北京监管局等7部门关于印发《北京市知识产权金融生态综合试点行动方案》的通知。

　　其中提到，鼓励商业银行基于各类知识产权进行组合质押融资。鼓励商业银行扩大知识产权质押物范围，结合北京市知识产权分布和产业特点，重点探索将动植物新品种权、数据权益、地理标志、证明商标、集成电路布图设计等纳入可质押知识产权范畴。积极探索促进知识产权转移转化的金融产品。鼓励金融机构探索知识产权资产支持证券(ABS)、资产支持票据(ABN)等业务模式，运用资本市场工具促进创新和成果转化。

　　湖南省拟发行438亿元置换隐债专项债

　　7月24日，湖南省财政厅公告，计划发行再融资专项债券(七至八期)，募资用于置换存量隐性债务，计划发行规模分别为200亿元、238亿元，期限分别为5年、7年。招标时间为7月31日10:30-11:10。

　　发行动态

　　漯河投资控股集团拟发行10亿元公司债

　　7月25日，漯河投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券获上交所受理。该债券拟发行金额10亿元，品种为私募。2024年11月5日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA+。

　　郑州西美产投拟发行2亿元私募债

　　7月25日消息，郑州西美产业投资有限公司2024年面向专业投资者非公开发行中小微企业支持债券项目获深交所通过。债券拟发行金额2亿元，承销商/管理人为财达证券。

　　豫资一体化成功发行10亿元公司债，创河南同规模5年期私募债利率新低

　　7月24日，河南省豫资城乡一体化建设发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功簿记发行，债券期限为5年期，最终发行规模10亿元，票面利率2.23%，认购倍数3.28倍。

　　本期债券为豫资一体化公司2024年5月以来首期公司债券发行，最终发行结果创河南省同规模5年期私募债发行利率历史新低，亦创豫资控股集团体系5年期债券发行利率历史最低。

　　全国首单产业园区持有型不动产ABS成功获批发行规模6.6亿元

　　7月24日，国君资管-无锡经济开发区国家传感信息产业园持有型不动产资产支持专项计划正式取得上交所无异议函，标志着全国首单产业园区持有型不动产ABS成功获批，项目发行规模人民币6.6亿元。

　　债市主体

　　田涛任河南省路桥建设集团总经理

　　7月25日，河南省路桥建设集团公告，根据《商丘市人民政府任免通知》，田涛任公司总经理。

　　债市舆情

　　武汉城市发展集团原党委书记、董事长毛爱方被查

　　武汉城市发展集团原党委书记、董事长毛爱方涉嫌严重违纪违法，目前正接受武汉市纪委监委纪律审查和监察调查。

　　上交所：对江苏保千里视像科技集团予以公开谴责

　　上交所发布公告称，江苏保千里视像科技集团股份有限公司未能在2024年8月31日前披露中期报告，且最近12个月内曾因类似违规行为被采取自律监管措施。公司时任董事长兼信息披露事务负责人丁立红未能勤勉尽责，对违规行为负主要责任。基于此，上交所拟提请纪律处分委员会审核，对公司及相关责任人予以公开谴责，该处分将记入诚信档案并通报相关机构。

　　市场观点

　　华安固收：投资者无需过多担心近期债券市场出现的回调

　　近期债券市场在权益/商品市场回暖、“反内卷”政策等因素影响下，出现一轮明显回调，十年国债到期收益率由1.66%上行至1.74%。

　　华安固收团队拆解本轮债市回调的影响因素后，认为投资者无需过多担心，重点关注①后续央行呵护资金意图是否持续、②7月24日的赎回压力高峰是否已过、③商品价格是否带动后续PPI明显抬升形成通胀压力，短期来看下半年政府债供给压力较上半年有所回落，基本面难空债市，7月政治局会议超预期增量政策可能性不高，机构行为视角曲线陡峭化将维持，投资者做多情绪仍在。

　　首先，本次债券市场回调是超投资者预期的。一方面，在债市震荡3个月后，投资者的做多情绪较浓，中长期债基久期、债市杠杆率实际处于“拉满”状态；另一方面，从市场观点(卖方+买方)来看周末转空者数量也极少，多数投资者在彼时认为债市仍将震荡，且回调即是配置机会。

　　责编:李文玉|审核:李震|监审:古筝

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