盘前市场动向

　　1. 7月25日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.13%，标普500指数期货涨0.13%，纳指期货涨0.05%。

　　2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.78%，英国富时100指数跌0.38%，法国CAC40指数跌0.03%，欧洲斯托克50指数跌0.40%。

　　3. 截至发稿，WTI原油涨0.35%，报66.26美元/桶。布伦特原油涨0.35%，报69.42美元/桶。

　　市场消息

　　美股Q2财报季开局强劲！企业盈利引擎持续发力有望支撑涨势。截至目前表现强劲的美股第二季度财报季表明，美国企业的盈利引擎运转良好，这或许有助于缓解市场对美股创纪录上涨势头可能过热的担忧。数据显示，截至周四收盘，标普500指数中已有约三分之一的成分股公司公布财报，大约83%公司的盈利表现超过了分析师预期，有望创下自2021年第二季度以来最高的“超预期”比例。标普500指数自4月8日触底以来已上涨了28%，并在过去几周屡创新高。等权重标普500指数也创下纪录新高。美股的这轮涨势出现在市场对关税对经济影响的担忧减退之际，投资者逐渐重返股市，告别此前极端的风险厌恶情绪。Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，要想让美股此轮涨势持续下去，企业盈利仍需不断给投资者带来惊喜，而本轮财报季正展现出这样的潜力。

　　高盛调查：机构看涨美股七巨头信心爆棚，看空美元情绪创十年峰值！高盛面向机构客户进行的最新QuickPoll显示，投资者对美国股市——尤其是“七巨头”大型科技股——的信心正迅速升温，与此同时，看跌美元的声音却逼近历史峰值。这项于7月1日至2日完成的月度快调共收到800份有效问卷，显示风险偏好已回到2025年1月“美国例外论”主导市场时的水平;只是如今资金更分散，美元资产被持续减仓，欧洲等发达市场同步迎来流入。投资者为何对美股保持乐观?奥斯特伦德罗列了三大推手：首先，美联储立场转鸽，利率下行速度超预期，直接抬升股市估值;其次，AI概念持续升温，美国坐拥全球科技龙头，“七巨头”尤为受宠——66%的受访者已持有或计划进一步增持;再次，地缘政治溢价回落，虽然贸易与地缘仍是焦点，但市场已把10%—15%的实际关税视为新常态，对全球供应链断裂的担忧明显缓和。加勒特补充称，4月初市场曾担心美国“退出全球贸易”，如今这一忧虑已基本消散。

　　标普新高背后的隐忧：曾精准预测08危机的经济学家揭秘美国经济“暴风雨前的平静”。曾预见2008年金融危机的顶级经济学家Raghuram Rajan警告，虽然美国经济短期内看起来风平浪静，多重冲击终将显现，“你必须细致观察，才能看出即将到来的影响。”Rajan曾在2008年金融危机前就率先发出风险预警。他指出，目前一系列经济数据和股市表现令人安心，标普500指数近日创下历史新高，经济仍在扩张，且未见通胀显著上升。但在他看来，这反而给特朗普政府提供了更多空间去推行激进政策，包括提高关税、扩大赤字的减税与财政支出方案、向美联储施压要求降息，甚至酝酿大规模驱逐非法移民。Rajan尤其担忧关税对经济的滞后影响。Rajan指出，关税尚未显著影响经济数据的原因在于，一方面，政府多次延长谈判期限，延后了冲击显现的时间;另一方面，企业也通过提前囤货、调整供应链或自行吸收成本等方式进行应对，以等待贸易政策的最终落地。除了贸易问题，Rajan也提到特朗普政府对货币政策的干预将带来长期隐忧。

　　美股创新高狂潮暗藏崩盘信号：美联储+财政部合奏下的“流动性狂想曲”即将终结。知名市场研究机构GlobalData.TSLombard 发布的一份重磅研究报告显示，由美联储与美国财政部协同操作所释放的庞大过剩流动性一直是推动美国股票市场乃至全球股市“牛市上涨曲线”的核心力量，其影响凌驾于传统估值指标之上，并创造出了一个被政策过度扭曲的市场。该研究机构开始质疑，美联储和财政部提供的这种流动性支撑还能让市场维持高估值泡沫多久。该机构的分析观点指出，量化宽松(QE)实际上已将美联储有效变成了财政部的“银行家”，并导致商业银行存款激增，远远超过贷款增长。这些未被贷出、未用于扩大实际GDP的存款过剩，正流向并推高金融市场，这种未贷入更广泛经济以扩大GDP的庞大过剩资金无疑是不断推高股市的最强劲驱动引擎之一。GlobalData.TSLombard 美国首席经济学家 Steven Blitz 在研究报告中写道：“股票市场真正应该翻越的‘忧虑之墙’在于，美联储/财政部联手提供的流动性还能让美股极端的高估值维持多久。在非常短期内，我们预计流动性总体广泛流入将远低于上半年。”

　　个股消息

　　复苏仍遥遥无期！英特尔(INTC.US)绩后大跌。财报显示，英特尔Q2营收为128.6亿美元，好于市场预期，同比基本持平，主要受关税不确定影响下客户提前备货的影响;毛利率继续下滑至27.5%，低于指引预期(34.3%)。该公司本季度员工总数继续缩减至10.14万，根据公司目标，至年底将员工总数控制在7.5万左右，大约还会继续裁员2.5万人。受遣散费等因素影响，该公司利润端在下半年仍将继续承压。该公司首席执行官陈立武誓言在这家芯片制造商内部实行“新的财务纪律”，但他未能清晰地阐述如何让该公司在史无前例的AI热潮中重新变得更具竞争力，进而在先进芯片制程领域尽量追赶竞争对手台积电。此外，该公司管理层给出了好于预期的第三季度营收预测，但对利润的展望则较为黯淡。该公司表示，该季度的利润率将低于华尔街的预期，也许在第三季度只能勉强实现盈亏平衡，而华尔街分析师们此前预计第三季度每股收益可能达到4-5美分。截至发稿，英特尔周五美股盘前跌近8%。

　　金价暴涨超40%!纽曼矿业(NEM.US)Q2盈利大超预期。全球最大金矿商纽曼矿业在成本控制方面取得进展，在贵金属价格上涨支撑行业之际实现了超预期的盈利表现。财报显示，纽曼矿业Q2营收为 53.2 亿美元，同比增长 20.9%，较市场预期高出4亿美元;第二季度非公认会计准则每股收益为 1.43 美元，较市场预期高出 0.27 美元。净利润从去年同期的8.38亿美元飙升至20.6亿美元。该公司表示，本季度实现黄金均价达每盎司3320美元，较2024年同期的2347美元暴涨41%。第二季度其黄金生产综合维持成本(行业基准成本指标)下降约4%至每盎司1593美元，优于分析师预期。这一成本下降标志着该公司实现了显著逆转。此前纽蒙特与业内同行一样饱受成本攀升困扰，上个季度其单位成本更创下至少九年新高，制约了其充分受益于金价飙升的能力。截至发稿，纽曼矿业周五美股盘前涨2%。

　　AI算力需求狂飙! 谷歌云平台斩获ServiceNow(NOW.US)12亿美元大单。美国云计算与搜索引擎巨头谷歌与专注于优化数字工作流程的软件公司ServiceNow签署了一份价值逾10亿美元的大型合作协议，向其提供包含云端AI训练/推理算力资源在内的云计算服务，这对谷歌旗下云服务平台Google Cloud 力图吸引大型企业上云计算平台而言是一场重大胜利，同时也将推动近年来在AI热潮之下大幅扩张的云计算业务营收继续增长。据媒体报道，一位不愿透露姓名且了解该协议的知情人士透露，ServiceNow承诺在五年内支出约12亿美元。多年以来，许多大型企业客户使用的是云计算行业领军者亚马逊 Amazon Web Services(AWS)或微软旗下Azure云平台，谷歌云服务的强势崛起打破了这一态势。谷歌强大的Gemini人工智能应用开发-部署-云端AI算力资源生态以及结合AI大模型的Google数字广告营销服务生态吸引大量企业客户转向谷歌云服务。

　　高盛(GS.US)投行业务超预期回暖，年内取消第二轮46,000人的大规模裁员。高盛决定今年不再对46,000名员工进行第二轮大规模绩效裁员，原因在于其投资银行业务复苏情况好于预期。知情人士称，随着交易部门实力持续增强，该行投资银行费用及客户参与度均呈现上升态势。不过报道同时指出，若后续经济环境出现变化，高盛的裁员决策仍存在调整可能。周三公布的财报显示，高盛第二季度股票交易收入达43亿美元，较分析师预期高出约6亿美元，较第一季度总额增加1亿美元。这一亮眼表现也推动公司整体利润达到37亿美元(合每股10.91美元)，较上年同期的30.4亿美元(每股8.62美元)跃升22%，超出市场预期。

　　豪掷200亿美元股票回购，嘉信理财(SCHW.US)真金白银秀增长信心。华尔街资管巨头嘉信理财公司宣布推出总额高达200亿美元的新一轮股票回购计划。该公司表示，此计划取代此前尚余约69亿美元额度的股票回购授权。新计划授权回购200亿美元的普通股，但该公司并未给出具体的回购时间表。嘉信理财联席董事长沃尔特·贝廷格(Walt Bettinger)在声明中表示，该决定体现了公司“持续的业务与财务基本面增长动能，以及我们对公司长期增长前景的持续信心”。

　　重要经济数据和事件预告

　　北京时间20:30 美国6月耐用品订单月率初值