【两粕】USDA7月供需报告中性偏空。CBOT大豆仍以偏弱势看待，内盘两粕走势相对强势。近期美豆产区天气情况表现尚可，尚无天气炒作窗口释放消息，不过干旱地区面积较此前有所扩大。国内来看，5月以来，国内进口大豆通关速度整体加快，随着进口大豆卸货速度加快并运抵工厂，部分油厂大豆短缺现象得到改善，并呈现稳步增长态势，油厂大豆周度压榨量也出现显著提升。需求方面，下游采购心态整体平和，豆粕库存出现攀升。市场普遍对于5月-7月原料宽松局面达成共识，7月初以来企业豆粕库存或步入快速增长阶段，且库存有望在较长一段时间内持续积累，因此后市豆粕现货价格走势或承压。

　　操作上，豆粕2509合约参考区间2800-3200元/吨，菜粕2509合约参考区间2500-2900元/吨。

　　【油脂】7月10日MPOB公布的供需报告显示，马来西亚6月底棕榈油库存较前月增加2.41%至203万吨，高于市场预期的199万吨，产量较前月下降4.48%至169万吨，略低于市场预期的170万吨，出口量环比下降10.52%至126万吨，与此前市场预期的4.16%增幅相悖，消费较前月增加40.68%至46万吨。本次报告出口环比意外下降，但在产量超预期下调背景下，库存环比增幅有限。整体来看，本次供需报告较预期稍偏空。美国生物燃料政策或再迎翻转，植物油价格短期见底。6月以来马棕产量增幅不及预期，出口受印度降低关税带动有所增长，不过累库预期仍占主导。国内近期印度仍有进口利润，后市棕榈油采购预期有所增加，提振产地出口需求。豆油近期供需面变动有限，国内进口大豆巨量到港继续施压豆系品种价格，后市重点关注USDA月底报告指引。近期中加贸易关系扰动基本被市场出清，菜系品种仍以低位运行为主。国内来看，短期棕榈油依旧供需双弱，上周库存小增，近月买船陆续新增。

　　操作上，豆油2509合约参考区间7900-8300元/吨，棕榈油2509合约参考区间在8200-8700元/吨，菜籽油2509合约参考区间9400-10000元/吨。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆&菜籽供需热点

　　【USDA供需报告：美国农业部下调2025/26年度美豆产量预期】美国农业部发布7月供需报告，将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43亿蒲，维持大豆单产52.5蒲/英亩不变；大豆压榨量上调5000万蒲至25.4亿蒲，因为生物燃料行业豆油需求上升；大豆出口量下调7000万蒲至17.5亿蒲，因为美国国内需求增长、阿根廷和乌克兰出口强劲；大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。

　　【USDA供需报告：美国农业部上调2024/25年度南美大豆产量预期】美国农业部发布7月供需报告，预计2024/25年度阿根廷大豆产量上调90万吨至4990万吨，巴西大豆产量预期值维持1.69亿吨不变。目前巴西和阿根廷大豆收获均已结束，USDA预测2024/25年度南美三个主产国（阿根廷、巴西、巴拉圭）大豆产量合计达到创纪录的2.291亿吨，同比增长近1539万吨或7.2%；预计2025/26年度产量合计达2.345亿吨，同比增长540万吨或2.36%。

　　【USDA供需报告：美国农业部上调2025/26年度全球大豆产量预期】美国农业部供需报告预计，2025/26年度全球大豆产量为4.2768亿吨，较上月调高86万吨，比上一年度增加1.3%；全球大豆期末库存为1.2607亿吨，较上月调高77万吨，比上一年度增加0.8%；库存用量比将达到20.57%，高于上月预测的20.45%。

　　【出口销售报告：2024/25年度迄今美国大豆销售总量同比增长12.5%】美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度迄今美国大豆销售总量约5044万吨，同比增长12.5%，上周同比增长11.8%。其中对华销售总量为2248万吨，同比减少7.8%，上周同比降低7.8%，两周前同比减少7.5%。

　　【7月初巴西大豆日均出口量同比降低2%】巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，7月初巴西大豆出口步伐相对去年同期放慢。1-4日，巴西大豆出口量为191.8万吨，日均出口量为47.9万吨，同比降低2.0%；去年7月份全月出口1125.0万吨。1-4日，巴西豆粕出口量为23.0万吨，去年7月全月出口203.2万吨。

　　【CONAB：2024/25年度巴西大豆产量预估值下调12万吨】巴西国家商品供应公司（CONAB）7月报告预计，2024/25年度巴西大豆产量1.69亿吨，较上月预测值下调12万吨；大豆种植面积4761万公顷，单产3.56吨/公顷，与上月预测值持平；大豆期末库存381万吨，较上月预测值下调102万吨。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【6月底马来西亚棕榈油库存升至18个月新高】马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，由于出口大幅下降，抵消了产量下滑和国内消费激增的影响，马来西亚棕榈油库存跃升至18个月以来的最高水平。截至6月底，马来西亚棕榈油库存203万吨，环比增长2.41%，为连续第四个月增长，创下2023年12月以来的最高水平。6月棕榈油出口量降至126万吨，环比降低10.52%；毛棕榈油产量169万吨，环比下降4.48%，为四个月来首次下降。

　　【船运机构：7月上旬马来西亚棕榈油出口量环比增长5.3%～12.0%】船运调查验机构AmSpec数据显示，马来西亚7月1-10日棕榈油出口量为36.6万吨，较6月同期的32.7万吨增长12.0%；船运调查验机构ITS数据显示，马来西亚7月1-10日棕榈油出口量为39.1万吨，比6月同期的37.2万吨增长5.3%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关总署数据显示：中国2025年6月大豆进口1226.4万吨，环比5月进口减少165.44万吨，较2024年6月进口量同比增加115万吨，增幅为10.35%。2025年1-6月中国累计进口大豆总量为4937万吨，同比增加88.9万吨，增幅为1.83%。据海关数据显示，2025年6月份中国进口食用植物油69.6万吨，环比增加50.65%，同比增加10.48%。2025年1-6月份累计进口食用植物油318.7万吨，同比减少8.6%。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端供需情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2025年7月14日