1.USDA6月报继续上调2025/26年度全球油料预期产量。

　　2.全球六大主要油料产量录得增长，其中大豆增产量最大，但菜籽、葵花籽增幅都要大于大豆。

　　3.根据EPA公布的方案，2026年生物质柴油(通常用豆油和废弃食用油生产)的掺混要求为56.1亿加仑，比2025年要求的33.5亿加仑跃升67%。

　　4.ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨。同比增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值。

　　5.2025/26年度全球菜籽产量预计为8977万吨，同比增加451万吨。

　　结论与展望：展望下半年，在预期2025/26年度全球大豆、菜籽、葵花籽都出现一定幅度扩产的背景下，全球油料供应端将继续增长。需求端，美国农业部对全球压榨需求相对乐观，给出了较大的增长预期，叠加南亚食用刚性增长，全球油料需求保持了增长态势，因此，全球油料供需格局将呈现相对平衡的状态。预计2025年下半年国内蛋白粕市场或震荡偏弱，油脂板块会有支撑。

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　　2025年上半年油料板块行情回顾

　　上半年国内油料及蛋白粕板块整体先走强，后宽幅震荡的局面。1-2月份，因预期美国大豆种植下滑，以及进口大豆检疫证发放偏慢，导致进口大豆到港偏少，国内油料及蛋白粕板块在此阶段同样形成一波反弹行情。

　　3月份-4月上旬，国内外市场呈现出内强外弱格局。国际市场一路震荡走低，美豆价格呈现二次探底之势，主要原因是特朗普在4月初宣布“对等关税”，以及巴西大豆预期丰产。国内方面则表现相对偏强，呈现震荡走强行情，核心原因是国内进口大豆到港持续处于低位，致油料供应端出现结构性短缺，国内油料及蛋白板块价格在4月中旬创出年内高点。

　　4月中旬开始至6月份期间，市场整体以震荡回落为主。5月份开始进口大豆大量到港，供应端得到缓解，油厂库存开始重新累库，国内油料及蛋白板块开启震荡调整行情。但行情一波三折，5月下旬宏观形势转好与进口预期偏慢成为本轮行情的扰动因素，彻底打乱了市场节奏，导致5月底-6月中上旬期间，市场出现一波短暂的拉升行情。不过，随着进口端数据逐渐明朗化，6-8月国内油料进口量数据都将居于相对高位，证实市场的主逻辑依然是油料市场供应端走向宽松。因此，6月下旬至目前，市场重归下行走势，目前已来到相对低点。下半年油料市场或延续当前逻辑，继续向下展开行情的概率可能并不低。

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　　2025年下半年全球油料供应宽松的状况还将维持

　　2.1 USDA6月报继续上调2025/26年度全球油料预期产量

　　USDA6月报上调2025/26年度全球油料预期产量6.92亿吨，预计同比增1497万吨；压榨需求从5.62亿吨增加至5.81亿吨；年度预估压榨需求上升幅度略大于产量增加幅度，库消比降至16.97%，同比下降0.3%。因此，未来全球油料供需结构略有改善，呈现供需双增局面。其中全球大豆预期产量调整幅度最大，同比增595万吨。核心逻辑是2025年全球气候适宜农作物生长，巴西大豆产量再次创出历史新高。

　　USDA6月报未对24/25年度全球油料供需状况做出较大的调整，由于2024/25年度油料作物周期已近尾声，全球油料作物产量已基本确定，预计供应宽松的现状还将维持。但当前市场关注重心已转向2025/26年度。

　　从国别来看，2025/26年度全球油料产量增幅最大的国家是巴西，该国油料产量增幅预计在595万吨左右。目前阶段是北美大豆生长的关键时期，投资者应加大关注。其中，北美天气是否影响美豆收割、出口进度是否恢复是市场较为关注的两个点。

　　从USDA6月最新预估来看，全球六大主要油料产量录得增长，其中大豆增产量最大，但菜籽、葵花籽增幅都要大于大豆。25/26年度全球大豆、菜籽、葵花籽增产量分别达到了595万吨、451万吨、414万吨；棕榈仁、花生、椰肉干同样录得增加。预计25/26年度全球棉籽减产幅度最大，比上年同期减少65万吨。中国、澳大利亚产区单产预期下滑是棉籽产量下滑的主要原因。

　　2.2 新年度美豆种植面积下滑，预期产量同比微降

　　美国农业部6月底发布种植报告称，美国2025年大豆种植面积为8338万英亩（约3377万公顷），低于此前预估的8365.5万英亩。2024年实际种植面积为8705万英亩（约3525.5万公顷）。预计美国2025年玉米种植面积为9520.3万英亩，市场预期为9535万英亩，去年同期为9059万英亩。

　　USDA预计美国2025年大豆收获面积为3349万公顷（约8270万英亩），同比下滑133万公顷（328万英亩）。

　　扩大玉米播种量的原因是，玉米作物收益相对偏高，而种植大豆不具经济效益，使许多种植者寻求削减大豆支出。

　　不过，由于预计2025/26年度美豆单产提高超2%，因此产量下滑幅度有限，但出口前景却并不乐观，预计同比下滑95万吨。主要是中国减少了对美国大豆进口。

　　美国农业部作物进展周报显示，截至6月29日当周，大豆优良率为66%，和上周持平。首次发布的大豆结荚率为3%，和去年同期持平，高于历史均值2%。

　　截至2025年6月26日的一周，美国大豆出口检验量为224,787吨，上周为修正后的201,853吨，去年同期为319,828吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到45,851,787吨，同比增长10.3%，上周同比增长10.6%，两周前增长11.1%。

　　美豆库存消费比变化情况与 CBOT 大豆价格反向相关性明显。因USDA调低了2025/26年度美豆的预估产量及期末库存，调高了预估压榨量，美豆库存消费比预计降至6.71%，这将有利于美豆价格维持稳定。按 USDA最新预估的库存消费比预估，价格料将维持在 1000-1200美分/蒲式耳区间内运行。目前美豆主力徘徊在1050美分/蒲式耳附近，属于相对偏低位置。

　　2025/26年度美豆需求端存增长预期。根据美国环保署(EPA)6月15日公布的计划，2026年将要求炼油商将创纪录的240.2亿加仑生物燃料掺混到常规柴油和汽油中，比2025年的强制掺混目标高出近8%。根据EPA公布的方案，2026年生物质柴油(通常用豆油和废弃食用油生产)的掺混要求为56.1亿加仑，比2025年要求的33.5亿加仑跃升67%。

　　2.3 2025年下半年南美大豆出口竞争压力大

　　2.3.1 新年度巴西预估产量走高

　　USDA6月报未调整巴西2024/25年度大豆预期产量，仍为1.69亿吨；将2025/26年度巴西大豆预期产量调升至1.75亿吨，同比增600万吨。

　　巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量为1390万吨，这使得1至6月份的出口量达到6810万吨，基本和去年同期持平。ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨。如果实现这一目标，将比2024年增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。

　　巴西国家能源政策委员会（CNPE）计划在今年8月至2026年2月期间，将生物柴油强制掺混比例从目前的B14（14%）提高到B15（15%）。从2026年3月起，这一比例甚至可能进一步提高到B16（16%）。

　　从市场的表现来看，6月最后的两周巴西国内豆油报价上涨，主要得益于市场对生物柴油需求增加的预期。随着生柴需求的增加，会刺激大豆压榨增长，进而支撑大豆的价格。

　　2.3.2 阿根廷新年度产量或小幅下滑

　　USDA6月报预计2024/25年度阿根廷大豆产量将达4900万吨，同时预计下一年度的产量将幅度下滑，为4850万吨，这预示着阿根廷大豆或迈入减产周期。

　　粮油商务网数据显示，截至2025年26周，阿根廷2024/25年度的大豆销售步伐加快，迄今为止销售量达到2382.59万吨，销售进度47.65%，同比快3.33%。2025/26年度大豆销售量为26.44万吨，销售进度0.54%。

　　作为全球最重要的豆类副产品出口国，阿根廷的豆粕出口量很大。2025年6月，粮油商务网称，在最近的几年当中，中国将首次采购阿根廷豆粕。

　　2.3.3 南北美天气状况

　　2025年上半年全球拉尼娜气象特征转弱，美国农业部认为本阶段的气候较利于全球农产品种植与生长。从最新的美豆生长情况看，美豆优良率相对偏高，USDA预计2025年美豆单产同比增长1.8蒲式耳/英亩，增幅达到3.56%。

　　2025年上半年巴西受中性气候影响，无显著厄尔尼诺或拉尼娜现象干扰 ，上半年呈现北部多雨、南部干旱的分布。后期冷锋导致局部异常低温，少数地区则受到缺少与霜冻的双重袭击。当前巴西产区已进入旱情，但大豆收割进入尾声，天气影响不大。重点关注8-9月份天气状况，是否会影响新年度的播种。

　　2025年1月-2月阿根廷受弱拉尼娜现象影响，主产区如布宜诺斯艾利斯省 、 科尔多瓦省累计降雨量较常年减少40%-60%。到二季度阿根廷大豆产区则相对偏干旱，导致2024/25年度阿根廷大豆预期产量出现下滑，根据USDA预估可能下滑200万吨左右。同时，从当前的气象情况看，阿根廷地区降雨开始增多，或影响当前年度大豆的收割。

　　从NOAA数据分析来看，下半年全球存在一定概率遭遇拉尼娜天气，值得大家加大关注。

　　2.4 全球菜籽供需分析

　　美国农业部6月供需报告数据显示，2025/26年度全球菜籽产量预计为8977万吨，同比增加451万吨。其中，加拿大菜籽预期产量达到1950万吨，较上年增加70万吨，由减产预期转向增产；欧洲菜籽产量增幅较大，预计达到1935万吨，同比增加249万吨，增幅达到14.77%。

　　2025/26年度全球菜籽压榨量将会达到创纪录的8515万吨，同比增加138万吨。菜籽食用量预计为68万吨，同比基本持平，食用方面增长空间有限。

　　预计2025/26年度全球菜籽期末库存为929万吨，同比上年增加27万吨，增幅3%。期末库存消费比为8.95%，较上年上升0.18%。

　　加拿大统计局6月28日发布的报告显示，加拿大油菜籽种植面积预计为2146万英亩，市场预期的2170万英亩。相比之下，2024年的种植面积为2201万英亩。

　　加拿大统计局6月28日公布的数据显示，2025年5月加拿大油菜籽库存总量为110.68万吨，较上月190.9万吨减少80.22万吨，环比-42.02%；较去年同期155.9万吨减少45.22万吨，同比-29.01%；过去五年同期平均库存108.63万吨。

　　2025年下半年国内油料供需形势分析

　　3.1 2025/26年度国内油料进口将同比下滑

　　从农业农村部最新的预估数据看，2025/26年国内油料市场整体是供需双弱的结构，供应端同比下滑236万吨，需求端微减51万吨。其中，进口端国内同比下降280万吨，至9580万吨。期末结余259万吨，低于上年度的451万吨。

　　由于国际大豆价格处于相对低位，进口豆加工利润较具有吸引力，企业进口大豆的积极性较高。6-8月，国内进口大豆将大量到港，油厂未来可能会面临供应端压力。粮油商务网预计，6-8月国内进口大豆分别为1085，1095，1040万吨。而上年海关数据显示，2024年6-8月大豆进口量分别为111，985，1214万吨。

　　粮油商务网数据显示，2025年1-6月大豆累计到港量约为4548.95万吨，去年同期累计为4592.75万吨，同比减少了0.95%。

　　3.2 油厂压榨量提升，蛋白粕库存加速回升。

　　随着进口大豆加快到港，油厂开机率逐步提升至相对高位，导致国内蛋白粕库存加速回升。粮油商务网数据显示，截止到2025年第27周末，国内豆粕库存量为85.2万吨，较上周的75.1万吨增加10.1万吨，环比增加13.42%。因此，国内蛋白粕库存紧张状况趋于缓解。

　　国内三大油脂库存则处于历史高位，其中，豆油正处于加速累库阶段，存在一定的去库压力。

　　3.3能繁母猪存栏处于中高水平

　　从养殖存栏周期看，母猪存栏处于中高水平。农业农村部最新数据显示，截至 5月底，全国能繁母猪存栏量4042万头，环比增加4万头，同比增长 1.2%，现存栏相当于目标保有量3900 万头的103.6%。

　　下游需求端，生猪及水产养殖需求依旧疲软。下游屠宰量及仔猪采购需求仍在走低，说明生猪产业并未真正恢复。随着国内天气逐渐转热，旅游消费下降，餐饮需求锐减，且家庭消费缺乏增量，猪肉消费缺乏明显的支撑，从长远角度看不利于蛋白粕消费。

　　3.4 油菜籽

　　3.4.1 国产油菜籽或面临小幅减产

　　根据粮油商务网对油菜籽实际到港量跟踪统计，截至6月30日，进口油菜籽月度到港量达到了12.9万吨，6月船期预报到港量4船，到港量预计达到26万吨，同比相对偏低。

　　6-8月，进口菜籽到港量低于预期。粮油商务网数据显示，6-8月油菜籽预期进口量分别为26、13、48.5万吨，明显低于去年同期水平，海关数据显示，去年6-8月油菜籽进口量分别为61、41、59.5万吨。

　　国内湖北地区新籽已大量上市，江苏地区油菜新籽预计本月底可大面积上市，国内菜籽供应充足，再加上6-7月进口菜籽集中到港，工厂开机率有所提升，导致港口工厂库存累积。

　　6-8月为传统旺季，水温适宜鱼类快速生长，饲料投喂量达到年度峰值。气温逐渐升高，鱼类生长快，活动频繁，食量会增大。尤其是7-8月对菜粕的需求显著增加，日均饲料消耗量较淡季增长40-60%。

　　3.4.2 国内菜粕库存依然处于低位

　　由于上半年中加贸易摩擦的原因，国内进口菜籽到港量一直较少。上半年国内减少对加菜籽的进口，以进口俄罗斯、埃及为主。这导致油厂开机率长期处于偏低水平，以及国内菜粕库存降至近五年的低位（见图32）。粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第26周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.9万吨，较上周的1.2万吨减少0.3万吨，环比下降27.12%；合同量为2.3万吨，较上周的2.8万吨减少0.5万吨，环比下降17.86%。

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　　结论与展望

　　展望下半年，在预期2025/26年度全球大豆、菜籽、葵花籽都出现一定幅度扩产的背景下，全球油料供应端将继续增长。需求端，美国农业部对全球压榨需求相对乐观，给出了较大的增长预期，叠加南亚食用刚性增长，全球油料需求保持了增长态势，因此，全球油料供需格局将呈现相对平衡的状态。

　　从供应端角度看，预计至南半球大豆种植前，全球油料市场不会出现较大改变，油料价格重心或在低位盘整。而供需格局是否有新局面，则重点关注四季度南美大豆新年度的种植意愿及未来的天气情况。

　　2025年需求端核心增量来自于生物燃料需求增长。主要关注点是美国、巴西、印尼的生物柴油需求增长。其中，根据美国EPA6月份公布的方案，2026年生物质柴油(通常用豆油和废弃食用油生产)的掺混量同比增幅达到惊人的67%。但需求端将会存在一定变数，主因是特朗普政府对待新能源政策的坚定性存疑。在第二次入住白宫前，特朗普一度是传统能源的坚定支持者。 因此，有理由怀疑美国政府在新能源政策上的贯彻力度。另外，美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免。如该法案获得通过，将显著利好美国大豆和玉米，但对国际油料市场形成一定压制。

　　下半年天气状况整体良好，根据NOAA数据显示，存在一定的概率发生拉尼娜气象，但发生概率并不高。在全球天气状况相对良好的前提下，较容易发生全球粮食增产的状况，这与USDA6月报预估相吻合。

　　2025年下半年国内油料方面或继续与国际市场保持共同的频率，属于供需相对平衡局面。进口节奏会成为扰动国内市场的关键因素。上半年国内油料进口整体偏少，大豆及菜籽进口都低于去年同期。根据粮油商务网进口预估，预计下半年国内进口会有所回升，因此，油料供应端压力可能略大于上半年。

　　另一个关注的重点是，上游油料的供应压力是转移至蛋白粕，还是转至油脂。受益于全球生物柴油需求蓬勃发展，预计油脂板块会有支撑。从目前的市场结构看，国内蛋白粕市场可能要承受的更多，主因是下半年下游生猪、蛋鸡养殖业前景不容乐观。其中，蛋鸡养殖利润转负的背景下，蛋鸡存栏下滑预期较强；同时，生猪养殖业当前也是微利，因而生猪及能繁母猪补栏的意愿也不高。在目前的市场消费潜力下，一旦养殖业周期性转弱后，展开很难依靠自身力量实现扭转，预计养殖业存栏下滑还将延续。一方面是供应端偏宽松，另一方面下游养殖消费不振，因此，预计2025年下半年国内蛋白粕市场或震荡偏弱。

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