导语

　　2025年上半年，PVC粉市场价格重心呈现下行趋势，尽管部分时段受宏观事件及供需面改善支撑，市场出现过短暂反弹，但整体价格重心逐步下移。下半年，内需驱动不足，出口同比或将增加，但新增产能的陆续投产将进一步增加市场供应压力，PVC粉供需基本面预计仍将承压。5月POE市场供需矛盾突出，价格承压下行，6月下游行业进入淡季，刚需存减少预期，而供应端万华化学有检修预期，茂名石化新料入市，整体供应端缩量，利好利空交织，供需继续博弈，市场运行或延续弱势。

　　上半年价格：弱势运行整体价格重心下移

　　2025年上半年，PVC粉市场呈现出明显的震荡下行态势。受多重内外部因素影响，价格重心逐月下移，整体需求疲软，供应端存在新投产，市场情绪低迷，信心不足。截至6月30日，上半年全国SG-5均价在4939元/吨，较去年同期下跌11.23%。

　　2025年上半年PVC粉市场整体供需基本面逐步好转，虽然供应端有新投产装置，内需一般，但出口明显放量，所以上半年社会库存陆续下降。但基本面阶段性好转难以扭转供大于求的整体格局，并且市场交易的逻辑在供需面的偏弱预期以及成本端的下跌预期。所以上半年市场PVC粉价格震荡下行，整体产业链运行压力较大。

　　上半年基本面：出口放量支撑社会库存逐步下降

　　上半年PVC粉社会库存逐步降低，PVC粉基本面好转。从数据来看，2月因为春节假期影响，市场处于季节性累库阶段。从3月份开始，库存变化较去年有一定差异性，今年华东/华南仓库库存从3月开始陆续降低，生产企业厂区库存亦逐步下降。截至6月26日，华东华南仓库库存+生产企业厂区库存在92.6万吨附近，较今年上半年高点(131.4万吨)下降38.8万吨，较去年同期低接近20万吨。

　　上半年库存下降，主要是因为国内出口放量。库存是供需博弈的结果体现，上半年国内产量增加，内需平淡，但出口明显增加，支撑社会库存逐步下降。具体来看：

　　供应端：上半年PVC粉产量在1190万吨，较去年同期高接近14万吨。2025年上半年PVC粉春检力度不如2024年，并且氯碱/PVC粉一体化多数时间保持盈利，所以存量装置开工相对平稳。增量方面，上半年新浦化学50万吨装置陆续投产，陕西金泰30万吨装置投产。

　　需求端：2025年上半年国内需求表现平淡，出口放量弥补内需不足。上半年地产修复进程较为缓慢，对内需支撑一般，上半年国内消费量预计在1012万吨，较去年同期低7万吨。出口端来看，上半年PVC粉出口明显放量，2025年1-5月PVC粉累计出口量在169.85万吨，较去年同期108.83万吨增加61.02万吨，增幅56.07%。出口放量主要是因为国内价格偏低，生产企业及贸易商积极出口，以价换量，并且国外需求增加。

　　上半年运行逻辑：基本面驱动有限交易偏弱预期为主

　　上半年PVC粉基本面逐步好转，但市场的交易重心并不在当下的基本面情况。在PVC粉市场供大于求的背景下，PVC粉空配属性较为明显。市场的交易逻辑一方面在于PVC粉的供大于求格局+弱预期(内需不佳+供应端有170万吨计划投产)；另一方面在于氯碱产品成本端的下移预期(供应端整体开工偏高，一体化保持盈利+煤炭下跌以及电价下跌的预期)；第三方面在于市场对宏观政策的期待值下降，信心不足。基本面及成本端的预期成为市场的主要逻辑，宏观面的变化给市场带来一定波动。

　　展望下半年，国内需求难有放量，房地产恢复较慢，是国内大宗商品市场需求端最大的现实。虽然出口端有支撑，但供应端新投产将继续施压市场，PVC粉基本面供大于求的现状难明显改善，基本面的弱势将继续对市场形成压制。

　　宏观面：不确定性仍存市场信心不足

　　下半年宏观政策呈现稳定性预期，货币政策将继续保持稳健灵活的基调，财政政策将继续发挥积极作用。但海外风险依然存在不确定性，贸易冲突和地缘事件的持续发酵，将加剧全球经济的不确定性，影响市场信心，下半年宏观局势仍难言乐观。

　　供应端：新增产能释放供应端保持韧性

　　据卓创资讯统计，下半年计划投产的PVC粉产能总共涉及170万吨，其中7-8月份有四家企业共计140万吨产能陆续试车量产。从存量开工来看，低毛利压制供应弹性，但烧碱行业供需矛盾不强，下半年烧碱市场仍将维持一定的毛利，烧碱及PVC粉一体化还将维持在成本线上下波动，存量PVC粉企业开工也将维持相对稳定的状态。

　　需求端：内需支撑不足出口继续以价换量

　　下半年房地产市场依然不佳，地产相关需求难言乐观，PVC粉内需仍将延续弱势。出口端来看，下半年或将继续以价换量。印度PVC粉BIS认证延期至2025年12月24日执行，下半年虽然印度反倾销、雨季以及海运费等因素对出口市场将有所扰动，但国内市场价格仍将低位运行，出口价格优势依然存在，并且预计东南亚、非洲、中亚、中东等地需求仍保持增量，所以下半年出口量仍可期待。

　　综合来看，下半年PVC粉基本面延续压力，供应端新增产能集中，产量仍将提升，但内需偏弱，出口继续以价换量，出口量同比仍将增加，但存在一定的不确定性，出口增幅较上半年或将放缓。宏观方面，国内经济增长压力不减，关税扰动仍将对市场造成一定影响，宏观对商品市场存在一定的压力。所以下半年PVC粉下行趋势仍难改变，但受到原油的剧烈波动、国内进一步宽松政策的预期以及PVC粉成本端的支撑，不排除有阶段性上涨行情。

　　其他关注点提示：煤炭/原油/乙烯等原料价格波动；国内外政策变化；新装置投产进度。

　　文|李敏

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