机构每日观点

1. 上海东证期货6月2日发布报告认为，本周黄金价格震荡下行，伦敦金周内跌幅达2%，报收于3289美元/盎司。市场动态显示，美国10年期盈亏平衡通胀预期维持在2.33%，实际利率微降至2.07%，美元指数上涨0.22%至99.3，标普500指数则录得1.88%的涨幅，显示风险偏好有所回升。与此同时，美国对外关税政策的不确定性持续扰动市场，先是美国国际贸易法院裁定特朗普政府征收全球关税属越权行为，随后联邦上诉法院又暂停该裁定，导致黄金价格短期承压后反弹。此外，特朗普表示与中国的关税谈判陷入停滞，并威胁对钢铁和铝制品加征50%关税，进一步推升了市场的避险情绪。从交易层面看，黄金投机净多仓微降至11.7万手，SPDR黄金ETF持有量小幅上升至930吨，而沪金市场在人民币小幅贬值背景下仍维持溢价。未来需关注美国5月非农及美联储褐皮书等关键数据，若通胀压力缓解或货币政策转向，可能对黄金形成支撑。然而，地缘政治风险与政策不确定性仍构成潜在波动源，建议投资者保持谨慎，关注宏观政策动向。

2. 广发期货5月31日发布报告认为，当前原油市场核心矛盾在于供应边际增量持续扩大，叠加宏观情绪与地缘风险的交织影响。OPEC+增产预期压制远端价格，但夏季出行高峰临近增强了市场对去库的预期。美国原油周产量稳步增长，而加拿大野火威胁部分产能，带来短期中性偏多信号。亚洲进口疲软与替代能源扩张对需求构成拖累，但印度柴油出口强劲及中国地炼利润改善提供局部支撑。全球原油及成品油库存持续下降，尤其是美国商业原油库存和欧洲成品油库存的减少，对油价形成一定利好。跨区价差显示WTI和布伦特月差走强，隐含市场对供应宽松的预期。OPEC+若维持增产节奏，将进一步加剧累库压力。地缘方面，中美贸易政策博弈、美英对中俄能源制裁等事件持续扰动市场情绪，短期内宏观因素主导价格波动。交易策略上，建议以波段操作为主，关注地缘局势变化。WTI、布伦特及SC短期波动区间分别为[59,69]、[61,71]和[430,500]。期权端可把握区间震荡中的波动率放大机会，以做多波动率为主。若OPEC+会议未改变增产路径，油价中枢或有下移可能。

3. 广发期货5月31日发布报告认为，近期焦煤市场整体呈现弱势下跌趋势，期货端焦煤主力2509合约及远月2601合约均大幅回落，跌幅分别达9.42%和8.90%。现货市场看降预期持续存在，需求承压导致短期煤价仍有回落空间。库存方面，截至5月29日，焦煤总库存增至3623.1万吨，其中矿山和口岸库存仍处历史高位，高库存问题对价格形成压制。从供应端看，2025年4月全国原煤产量3.89亿吨，同比增加3.8%；1-4月累计产量15.85亿吨，同比增长6.6%。煤矿产能利用率虽略降，但仍维持在较高水平。进口方面，4月中国进口炼焦煤889.34万吨，环比增长3.55%，但同比下降17.05%。预计2025年进口量将小幅回落，但蒙煤因性价比优势仍对国内市场构成一定冲击。基本面分析显示，国内焦煤开采成本具有优势，80%分位成本约为1000元/吨，即便价格重心下移，短期内煤矿减产可能性较低。供需平衡表显示，2025年焦煤总供给预计为60049万吨，总需求为57960万吨，供需差扩大至2089万吨，表明市场整体宽松。结合政策稳产保供基调及需求疲软，年内焦煤价格或回落至供给侧改革以来的低位，四季度存在超跌反弹可能。

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