1、【医药】赏创新、评渠道、观国改，寻发展新力——田加强

医药行业的转型升级之路已进入深水区，建议围绕“创新”、“渠道”和“国改”三大主线来精选投资标的：首先看创新，重点积极关注恒瑞医药、九洲药业、通化东宝和迪安诊断等；其次看渠道，重点积极关注益丰药房、老百姓、瑞康医药和嘉事堂等；最后看国改，重点看好东阿阿胶、山东药玻等。

2、【计算机】内生减速风险增大，布局主题看见未来——阳嘉嘉

我们从技术、需求、盈利模式三个方向挖掘，2016年计算机投资策略：下一代运算平台代表的技术变革是明确长期主题投资机会；确定性需求驱动的教育和医疗“互联网+”是持续存在热点投资机会；而大数据、信息安全与金融IT等细分行业在盈利模式深化的背景下存在具体个股的投资机会。

3、【石油石化】推荐景气好转的炼油和聚酯，关注油价阶段性反弹机会——黄莉莉，张樨樨，卢博森

我们维持行业“强于大市”的投资评级，看好炼油和聚酯产业链供需面持续好转，建议重点积极关注聚酯产业链上的恒逸石化、桐昆股份、海利得和荣盛石化，关注上海石化和中国石化；关注油价阶段性反弹时高弹性品种的投资价值。

4、【新三板（工业）】拨云见月，机器人最亮——胡雅丽

建议关注三大主线：一、机器人主线：工业机器人未来几年国内市场CAGR将超过30%；服务机器人行业处在爆发前夜；无人机未来几年CAGR在60%以上；3D打印尚在蕴育阶段，亟待原材料等瓶颈的突破；二、高端装备主线：核电产业链国内核电重启+核电出海双重利好；军工装备国防安全需求助力军工产业稳定增长；新能源汽车产业链2014年国内新能源汽车销量同比增加324%；三、节能环保主线：投资机会贯穿工业化后期，建议关注废水处理、烟尘处理、固废处理和节能装备等细分领域。

1、【债券】没有大国梦，就没有进步时代——联系人：明明；胡玉峰

供给侧3.0框架下的资本市场——迎接“进步时代”，股市迎风起航，债市收益率下行有底。

2、【债券（可转债）】传统转债与可交换债价格之别——联系人：明明；胡玉峰

“后股灾”时代大幕开启转债随正股一起回暖，促使转债价格中枢行至140元之上。但转债市场目前面临的风险点仍然不可忽视。

3、【可交换债15国资EB（132005）】打新建议参与，“慢节奏”放低期待——联系人：明明；胡玉峰

国资EB初始换股价39.88元/股，以12月3日中国太保A股收盘价28.95元计算换股价值为72.59元，我们参考换股价值较低的国盛EB 55-65%的溢价率计算，国资EB的上市价格预计大致为112.52-119.78元之间。

1、【房地产】立足存量价值，寻找“补涨”区域——陈聪

从资源重估角度，最值得投资者关注的，是北京、上海、深圳三个一线大城市。到2015年底，北京房地产市场的绝对价格相比上海和深圳已经并不明显偏高，且市场已经经历了一段时间的休整。因此我们相信，从存量资源补涨角度寻找标的，北京优于上海，上海优于深圳，深圳优于其他城市。

1、【软智科技（832144）】打造低综合成本，创网贷平台规模之路——胡雅丽

坚持优质“债权为王”的P2N网贷平台，低综合成本实力的不断塑造为公司快速规模化铺平道路。公司估值17亿，估值/在贷余额为0.71X，低于行业平均0.98X-1.33X的水平。

电话会议：蓝港互动投资价值沟通

时间：2015年12月4日周五15:30-16:15

主持人：传媒 郭毅/杨昕舟

嘉宾：公司CFO梁恺健，投资者关系总监张媛

音乐行业深度研究报告—泛音乐时代来临，IP产业下一爆发点——郭毅，殷睿

泛音乐时代来临，千亿市场即将腾飞。考虑到行业产业链不断升级，商业模式不断丰富，我们首次给予音乐行业“强于大市”的评级。泛音乐时代，我们推荐按照音乐产业链“内生增长和向外拓展”方向进行投资，重点推荐两条主线：1）粉丝经济链，拥有丰富艺人资源、充分享受粉丝经济红利公司，重点关注：富春通信，中南重工，建议关注宋城演艺，欢聚时代，天鸽互动；2）音乐衍生链，坐拥丰富的音乐IP资源，拥有完善IP开发体系公司，重点关注：海伦钢琴，华策影视，建议关注乐视网，华谊兄弟，光线传媒，华录百纳。（20151112）

通信行业SDN深度研究报告—软件定义网络，未来已来——陈剑

SDN是IP网络未来架构演进的核心，短期会引发产业链的价值转移，中长期商业模式可能变迁。产业格局预期国产化加速。通信设备子行业目前处于运营商4G及光宽带规模建设的投资周期，预计SDN在三到五年后启动规模商用引发下一轮投资周期，维持通信设备子行业“强于大市”的评级。未来网络SDN化后将改变整个网络的格局和商业模式。对上游，硬件层面仍大量需要光器件和芯片，传统设备商进行轻资产转型，下游将兴起网络功能软件应用与服务类公司和平台型公司。建议关注初创公司股权投资机会，看好中兴通讯、星网锐捷的增长能力，同时关注同方国芯、紫光股份、烽火通信。（20151110）

【银行】风险化解与机制建设，开启金融新篇章——肖斐斐，向启

预计2016年上市银行净利息收入零增长、手续费收入增长0%-5%，净利润负增长3%，部分中小银行能够实现小幅正增长。我们提出修正的银行股投资时钟，三重小周期（货币、经济、风险）叠加，16年板块估值底线明确，但系统性估值提升仍有赖金融改革自上而下和自下而上的双向推进，当然这一方向是确定的。(20151203)

【环保】制度红利润物细无声，解决痛点精选领头羊——王海旭，崔霖

维持“强于大市”评级。建议转向中长期配置思路，自上而下精选处于解决城市管理者环境痛点的高景气领域，技术/资金/模式/经验优势突出、成长确定性高的细分领头羊，包括海绵城市/黑臭水体碧水源、环境监测聚光科技，危废处理东江环保、雪浪环境，清洁高效能源利用长青集团、天壕环境，再生资源启迪桑德等。(20151203)

【食品饮料】三层次构架健康金字塔，立潮头解析饮食健康化——黄巍，陈梦瑶

重点推荐：汤臣倍健（国内保健品龙头+布局大健康领域）、好想你（自身红枣业务+并购互联网高端坚果龙头百草味）、伊利股份（有机牛奶+高端乳饮料）、海天味业（自身产品非转基因+进军果醋饮料）。(20151203)

【信用债】非和风细雨，非疾风骤雨——联系人：明明；胡玉峰

展望明年，系统性、区域性金融风险尚不足虑，国企刚兑打破、温和去杠杆势在必行。中观信用条件：公用事业>消费类>周期类。行业利差分化也将愈演愈烈。投资者宜当跟踪行业风险、排查高风险个券。(20151203)

【新三板（互联网营销）】大数据时代的营销变革与重构——胡雅丽

大数据时代，营销产业将发生深刻的变革，我们看好互联网营销产业的发展前景，建议按照五大主线关注新三板的互联网营销公司，包括：（1）移动营销的优蜜移动和哇棒传媒；（2）移动社交营销的点点客和随视传媒；（3）PC程序化精准营销的璧合科技和银橙传媒；（4）电商营销的喜宝动力；（5）视频营销的剧星传媒。(20151203)

【汽车】行业景气回升，关注三个新方向——许英博，陈俊斌，高登

推荐三类投资机会：1）快速增长的新能源汽车，如比亚迪、宇通客车、江淮汽车、东风汽车等；2）给汽车电子带来从0到1变革的智能汽车，如均胜电子、亚太股份、中原内配、京威股份等；3）汽车+互联网带来创新商业模式，如万丰奥威、国机汽车、金固股份等。兼顾低估值、具有融资诉求的行业蓝筹，以及国企改革主题，如长城汽车、长安汽车、上汽集团、华域汽车、一汽系、东风系等。(20151202)

【军工（航天）】业绩稳健，改革推进波段与成长并存——高嵩，胡正洋

维持行业“强于大市”的评级。建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定性强的基本面标的，推荐中航飞机、中航动力、中直股份等；二是中短期有资产注入预期的主线，推荐中航机电、国睿科技、光电股份，关注航天机电、四创电子等；三是军民融合主线，推荐四川九洲、银河电子、海格通信，关注春兴精工、尤洛卡、日发精机、天和防务、亿利达、振芯科技等。(20151202)

【非银（证券）】估值提升基础尚未明朗——邵子钦，田良，童成墩

估值提升基础尚未明朗，维持“中性”评级。在估值提升的基础尚未明朗的情况下，维持行业“中性”评级。建议关注具有独特商业模式的中金公司、广发证券、国信证券和华泰证券。(20151202)

【金工】韬光养晦、静候曙光——赵文荣，李祖苑，王兆宇

市场或进入存量博弈环境、中短期宽幅波动。事件投资：短线聚焦年报行情、长线布局高派现。分级基金：关注下折博低估价差、上折博动量行情的机会，分级A未来需精选品种，分级B仍以新兴行业和热点主题板块波段机会为主。衍生工具：浴火重生、静候曙光。(20151202)

【新三板（消费）】娱乐消费春风已至，产业腾飞主题活跃——胡雅丽

我们梳理出了三大选股主线：1）在产业上游具有优质IP以及研发实力的娱乐消费内容供应商；2）在产业中游拥有强大渠道或平台优势的（线上）资源整合者；3）提供娱乐消费用品及服务的细分行业龙头。共筛选出14只股票作为中信证券新三板娱乐消费精选股票池，包括：基美影业、中视文化、青雨传媒、金天地、凯路仕、恒大淘宝、小白龙、中南卡通、盛成网络、景尚旅业等。(20151202)

【交运（快递物流）】通达天下，快递未来——刘正

申通借壳，快递来袭。考虑目前A股市场上尚无真正意义上快递标的，建议可从两方面把握计划：1）潜在快递标的：拟置入申通快递100%股权的艾迪西，及中国邮政下属唯一上市平台的湘邮科技；2）快递产业链：布局速递易智能快递存取业务的三泰控股，以及国内智能仓储设备供应商龙头音飞储存和切入智能分拣系统的永利带业。(20151202)

【农林牧渔】高景气贯穿全年，农业服务与国际化并发展——施亮，刘洋，盛夏，吴尚阳

维持行业“强于大市”评级，重点推荐：强周期的益生股份、民和股份、圣农发展、雏鹰农牧、牧原股份、正邦科技、温氏股份等；顺周期白马股大北农、金宇集团、禾丰牧业、海大集团、天康生物；受益于农业走出去战略，库存压力减小的登海种业等种业龙头；关注制糖相关的南宁糖业、保龄宝等。(20151201)

【传媒】娱乐消费新时代 科技构筑新格局——郭毅，殷睿

维持行业“强于大市”评级。1）以新生代ACGN核心IP为基础的跨媒介综合性公司，重点推荐：华策影视、禾欣股份、奥飞动漫，建议关注：*ST星美、完美环球、游族网络；2）受益媒介技术进化的公司：乐视网、利欧股份、华谊嘉信；3）有望引领音乐、VR（虚拟现实）等主题性行情的稀缺标的：重点关注海伦钢琴、富春通信，建议关注暴风科技、中南重工。另一方面，考虑估值安全边际，优质国有文化企业重点推荐：歌华有线、中文传媒、中南传媒及凤凰传媒。(20151201)

【基础化工】投资新常态—传统看主题，成长擒龙头，转型选靠谱——王喆

维持行业“中性”评级。重点推荐安全与成长兼备的复合肥龙头金正大、新洋丰、史丹利、司尔特；受益于国家战略的电子化学品龙头飞凯材料、上海新阳，转型升级进入生产服务领域的永利带业、蓝晓科技；通过母公司资产注入转型成功的传化股份、鸿达兴业；受益于环保趋严的涂料龙头金力泰。建议关注国企改革概念的双钱股份、风神股份、江山股份、湖南海利。(20151201)

【非银（保险）】产品转型+以量补价——邵子钦，童成墩，田良

维持行业“中性”评级。我们期待保险公司抓住保费仍然较快增长的有利时机，积极推进转型，提高承保端的盈利能力，实现以量补价，缓解利差下行压力影响。结合以量补价幅度和估值因素综合考虑，重点关注：中国平安、中国太保。(20151201)

【新三板（金融）】新兴金融蓄势待发，传统金融浪潮涌动——胡雅丽，叶倩瑜

互联网金融领域：横向并购方面建议关注盛世大联，纵向并购方面建议关注汇元科技、益盟股份和麟龙股份；P2N方面建议关注软智科技；把握主题投资机会，关注嘉网股份以及好买财富。传统普惠金融领域：从业务拓展、综合资金实力及风控能力多维度考虑，建议优先关注中国康富，其次为福能租赁和融信租赁。(20151201)

【债券（可转债）】蓦然回首，正股回归—联系人：明明

展望2016年我们认为转债机会与风险主要来自以下几个方面：1、正股回归基本面，转债静待溢价收敛；2、供给冲击来袭但边际效应逐渐下降；3、一级市场打新仍是无风险收益的主要来源，新券上市后则需理性对待；4、可交换债与转债走向同质化值得重点关注。(20151130)

【新三板（金融）】租赁业浪潮迭起，中小舰队马达轰鸣—胡雅丽

我们看好新三板的优质融资租赁公司，公司资产规模较小成长弹性巨大，挂牌后利用股权融资不仅可以增加资本金打开业务空间，同时也增强了自身的资信情况，可以更便捷更低成本引进杠杆资金进一步加速业务发展，相关标的包括中国康富、福能租赁，从业务开拓能力/综合资金实力/风险控制能力多维度考虑，建议优先关注中国康富。(20151120)

【新三板】分层只是开始！—胡雅丽，叶倩瑜

截止2015年11月24日，中信新三板团队已覆盖62家挂牌企业，本次入选创新层的企业总计26家。结合公司基本面、行业景气度以及估值水平，我们建议重点关注的标的包括但不限于圣泉集团、卡联科技、凯路仕、久日新材、青雨传媒等。(20151125)

【新三板（教育）】借力东风借力东风，方兴日盛—胡雅丽

我们看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，我们建议重点关注华图教育（职业教育龙头）、亿童文教（幼教巨头）、北教传媒（K12教辅市场龙头）、盛成网络（妈妈网，母婴第一平台）。此外，我们建议依次关注K12领域的中教股份、威科姆、颂大教育和绿网天下；学前教育的嘉达早教；企业管理培训的行动教育。(20151127)

【新三板（TMT）】数据为基，开启IT新时代—胡雅丽

展望2016年，我们认为互联网将继续扮演核心角色，数据时代全面到来，互联网场景全面移动化，互联网连接边界进一步拓展和深入。
TMT产业投资逻辑建议从三条主线展开：（1）数据生态主线，建议关注数据生态持续繁荣下快速增长的云计算、CDN、大数据等行业（2）互联网主线。建议关注移动用户ARPU处于快速增长阶段的移动营销、移动游戏行业（3）商业应用主线，建议关注目前在新三板形成产业集群而主板相对稀缺的教育行业。(20151127)

【新三板（医药）】产业思维掘金医疗新业态—胡雅丽

新三板作为成长企业的沃土现已经孕育了233家医药公司，其成长能力和融资能力领先新三板其他板块。作为一级市场和二级市场的桥梁，我们从产业思维出发，看好体外诊断企业，生物制药中的抗体药和细胞治疗企业，、医疗服务企业将在未来迎来黄金的发展期。(20151130)

【建材】需求向左，转型向右—刘建义

水泥行业：淡化内需，聚焦海外和改革转型；“走出去”公司优先推荐上峰水泥、华新水泥和海螺水泥。国企改革建议关注中材集团旗下天山股份、宁夏建材和祁连山以及地方国企之金隅股份、冀东水泥和万年青等，维持“强于大市”评级。新材料行业：转型有望遍地开花，积极把握三类投资机会，个股关注长海股份、伟星新材、开尔新材、中材科技、友邦吊顶、海螺型材、青龙管业、巨龙管业等。玻璃行业：产能去化缓慢，关注转型个股如秀强股份。(20151125)

【交通运输】拥抱新交运：穷则变，变则通—刘正

宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压，未来需从新角度把握投资机会：1）关注有望登陆A股市场的快递物流新标的、物流信息化新方向以及转型专业化供应链金融的禾嘉股份；2）消费交运领域关注加速布局出境游且定位大众休闲旅客的春秋/吉祥航空，以及国际业务实现突破、弹性较大的深圳机场；渤海轮渡作为国内唯一拥有全自主运营邮轮的公司，有望受益邮轮市场规模扩大和政策红利；3）交运转型推荐“双小龙”：物流旅游双翼驱动的江西长运和打造三峡旅游大平台的宜昌交运；主题方面建议关注区域港口整合进程。(20151127)

【房地产】地产2.0，转型2.0—陈聪

行业性机会仍需等待，维持“中性”的投资评级。当前三四线城市去化困难，一线地价过高，传统开发模式持续性面临挑战。建议关注一些租售之外有盈利模式，且有能力吸引实业落地的园区类公司，和团队品牌有号召力，转型地产金融业务公司。我们建议考虑增发审批通过日买入，增发日卖出方式把握阶段性个股机会。(20151130)

【家电（电视互联网）】渠道终端争夺刻不容缓，智能电视迎来变现元年—金星

我们持续看好产业的爆发前景，维持行业“强于大市”评级。互联网电视领域，推荐终端能够持续放量，同时强化运营能力，挖掘用户价值的公司。(20151130)

【禾嘉股份（600093）】打造供应链金融平台，兼具业绩安全垫—刘正

预计公司2015-2017年净利润分别为2.37、6.19和8.00亿元，净利润增长率分别为570/161/29%，摊薄后每股收益为0.21、0.55和0.71元，当前股价对应的PE分别为87/33/26倍。考虑到公司供应链金融发展仍具有增长空间，且承诺利润和分红率高，参考瑞茂通及怡亚通等供应链金融公司的估值水平，给予2016年40倍PE，目标价22元，首次覆盖“买入”评级。(20151126)

【双林股份（300100）】新业务快速增长，战略布局新能源—许英博，陈俊斌，高登

原有业务：汽车电子新产品不断丰富，预计有望保持30%以上的快速增长。新火炬：盈利超预期，体现了公司优秀的并购整合能力。新能源：公司战略发展方向，产业链布局不断完善。外延：公司及集团层面持续推进外延战略，后续跨越式增长仍值得期待。预计公司2015/16/17年EPS 0.65/0.80/0.93元（2014年EPS 0.34元），当前价23.27元，分别对应36/29/25倍PE。公司汽车电子快速增长，新火炬业绩超预期，新能源汽车产业链布局逐步完善，综合考虑集团优质资产注入预期以及优秀并购能力带来的潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业估值水平，我们认为公司合理估值为2016年35倍左右PE，给予“增持”评级，目标价27.5元。(20151126)

【债券（利率债）】博弈牛尾，集结号中慎冲锋—联系人：明明

2016年经济结构转型持续，库存周期带动经济企稳，通胀维持低位波动。金融改革迅速推进，但利率市场化仍未完成。财政发力托底经济、债市供给仍将放量、货币宽松空间缩窄。债市利率下行空间缩窄而波动放大。博弈牛尾，谨慎为上。(20151130)

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