导语：自中美日内瓦谈判，中美关税暂缓，全球宏观转暖，美国三大股指全线上扬，截至5月21日标准普尔500指数，上涨371.4点，涨幅6.67%；纳斯达克指数，上涨1696.37点，涨幅高达9.72%；道琼斯工业平均指数上涨2007.88点，涨幅4.94%。总体来看，关税缓和，叠加美国自身经济数据保持稳定，美股上涨较快，但其波动率在5月份却表现出异常的平静甚至有所降波。

　　一、宏观方面

　　5月份以来，受到关税缓和的影响，国际宏观经济大为缓解，国际供应链紧张引发的情绪衰退转为回暖，且呈现较大幅度的攀升。虽然当前宏观政策不确定性依然增加，但全球经济仍处于扩张模式，尽管当前有所放缓，但足以刺激美股出现上涨。

　　美联储近期会议提到，最早可能在6月份降息，但是具体行动并不清晰。但是美联储如果真的提前紧缩货币政策，可能会对美股带来巨幅震荡。近期穆迪评级机构下调美股评估，但美国股市并未出现下跌的反应，相反表现依然较为坚挺。美国财政方面给来看，此次关税之所以缓和，市场猜测更多的因素是近期地缘政治的冲突以及美债到期偿还压力的因素导致。今日美元指数也呈现了下跌趋势，5月12日的101跌到5月21日的99.6附近，如果美指持续下调可能从股、债、汇三方面给到美国经济压力。鲍威尔表示，新政府对美国经济带来的不确定性以及在90天缓冲内特朗普关税不确定性影响，市场可能更加担心通货膨胀CPI带来的影响，此次会议美联储内部官员对于是否降息分歧较大。

　　二、美股波动方面

　　自5月1日来看，纳斯达克100指数30天历史波动率50.99%，维持高位到5月14日51.33%后，纳斯达克历史波动率开始逐步回落，截止到5月20日，尽管纳斯达克100指数持续上涨，但是波动率却降低到42.59%，波动率降低约为8%左右，如下图1所示：

　　图1：纳斯达克100历史波动率变化

　　从纳斯达克100指数期权的隐含波动率来看，目前表现出看跌期权的波动率偏斜要远高于看涨部分，标准普尔500指数期权隐含波动率表现更为如此，表现住看跌期权波动率较高，因此尽管美股表现出上涨，但是其波动风险依然较高，而且无论是从近月还是远月来看，看跌期权的未来隐含波动率IV表现较为显著，如下图2、图3所示：

　　图2：纳斯达克100指数期权隐含波动率偏斜

　　图3：标准普尔500指数期权隐含波动率偏斜

　　鉴于近期美股指数价格持续上涨，但是其看跌期权隐含波动率却表现出相反的看法，交易者可以利用美股期权管理持有的美股指数期货的头寸，形成对应的投资组合管理，对冲可能的潜在风险，亦可以选择美股期权对不同期货指数形成对应的备兑头寸，以避免出现较大风险。

　　美股指数期权具有较强的灵活性，特别是其周度期权E-miniNASDAQ100在周一到周四均有对应到期日的期权，其报价如下图4所示：

　　图4:E-mini NASDAQ-100Weekly期权报价示意图

　　 E-Mini超短期的期权特定优势就是可以帮助投资者进行精细化的时间匹配，头寸匹配管控短期内的价格波动风险。正因为其特定的灵活性，期权合约备受交易者推崇，其合约较量也持续增加。

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